تعیین مسیر نرخهای کوتاهمدت در نشست پنجشنبه بانک مرکزی انگلیس و بانک مرکزی اروپا، آمار بیکاری امریکا در آزمون سناریوی «فرود نرم»
- تحلیل بازار
- تحلیل روزانه
نکات کلیدی
- تصمیم و راهنمایی بانک مرکزی انگلیس در روز پنجشنبه مهمترین رویداد است، چون خیلی سریع روی نرخهای کوتاهمدت بریتانیا اثر میگذارد (یعنی نرخهایی که بازار برای چند ماه تا یکی دو سال آینده قیمتگذاری میکند) و اول از همه جفتارزهای پوندی مثل GBPUSD و EURGBP واکنش نشان میدهند.
- تصمیم و نشست خبری بانک مرکزی اروپا مهم است، چون یورو بیشتر بر اساس این معامله میشود که اولین کاهش نرخ چه زمانی اتفاق میافتد و این موضوع از راه اختلاف نرخ بهره بین کشورها روی EURUSD و EURCHF اثر میگذارد.
- آمار درخواستهای اولیه بیمه بیکاری آمریکا مهم است، چون نشان میدهد بازار کار آمریکا واقعاً در حال سرد شدن هست یا نه و همین میتواند شاخص دلار DXY و جفتارزهای پرتحرک مثل USDJPY و USDCAD را جابهجا کند.
فضای کلان
بازارها در یک وضعیت «اواخر چرخه اقتصادی» هستند. تورم در حال پایین آمدن است، اما این کاهش در همه بخشها یکسان نیست. رشد اقتصادی هم هنوز منفی نشده، ولی شکننده است. در چنین شرایطی بانکهای مرکزی معمولاً نرخها را فعلاً تغییر نمیدهند و منتظر میمانند ببینند دستمزدها، قیمت خدمات و وضعیت استخدام به چه سمت میرود. بنابراین در بازار ارز، واکنشها کمتر به خودِ عدد نرخ فعلی است و بیشتر به این بستگی دارد که حرکت بعدی سیاست پولی چه زمانی میرسد.
در یک سال گذشته، بیشتر کاهش تورم از سمت کالاها آمده، اما تورم بخش خدمات (مثل اجاره، آموزش، درمان و خدمات مختلف) سختتر پایین میآید و مثل یک «لنگر» عمل میکند. برای همین واکنش بازار معمولاً نامتقارن است. اگر تورم کمی کمتر از انتظار بیاید، ممکن است اثرش محدود باشد، اما اگر کمی بالاتر از انتظار بیاید، بازار بیشتر واکنش نشان میدهد، چون میترسد تورم خدمات دوباره جان بگیرد و زمان کاهش نرخها عقب بیفتد. در این فضا، روزهایی که بانکهای مرکزی صحبت میکنند و پیام میدهند، معمولاً از دادههای درجه دوم اثرگذارتر است.
تقویم پنجشنبه دقیقاً همین حساسیت را در یک بازه فشرده جمع میکند. تصمیم بانک مرکزی انگلیس و بانک مرکزی اروپا نزدیک به هم اعلام میشود و بعد هم نشست خبری بانک مرکزی اروپا برگزار میشود. به همین دلیل EURGBP و GBPUSD در مرکز توجه قرار میگیرند و بعد از آن EURUSD مهم میشود. آمار بیکاری آمریکا میتواند دلار را تقویت یا تضعیف کند، اما اگر پیام بانکهای مرکزی واضح باشد، معمولاً بهتنهایی نمیتواند روایت اصلی روز را عوض کند.
نقشه رویدادهای پنجشنبه
تصمیم نرخ بهره بانک مرکزی انگلیس – ساعت ۱۴:۰۰ به وقت GBP
برای بازار، مهمتر از «ثابت ماندن نرخ» این است که بانک مرکزی چه پیامی درباره مسیر آینده میدهد. اگر لحن بانک مرکزی انقباضیتر باشد، یعنی روی پایداری تورم تأکید کند و نشان دهد کاهش نرخها قرار نیست سریع باشد. اگر لحن انبساطیتر باشد، یعنی بیشتر روی سرد شدن تقاضا و احتمال کاهش زودتر نرخها تمرکز کند. اثر اصلی از راه بازدهی اوراق کوتاهمدت بریتانیا و اختلاف آن با اروپا و آمریکا منتقل میشود. اگر بازار به این نتیجه برسد که کاهش نرخها کندتر میشود، پوند معمولاً قویتر میشود و EURGBP پایین میآید و GBPUSD بالا میرود. برعکس، اگر پیام کاهش زودتر و آسانتر باشد، پوند میتواند سریع تضعیف شود، چون «مزیت بازدهی» آن کمتر جذاب میشود.
نرخ سپرده و تصمیم نرخ بهره بانک مرکزی اروپا – ساعت ۱۵:۱۵ به وقت EUR
بازار بررسی میکند بانک مرکزی اروپا تورم را در مسیر مطمئنِ رسیدن به هدف میبیند یا هنوز نگران تورم خدمات و فشار دستمزدهاست. لحن انبساطی معمولاً روی ریسکهای نزولی تورم و ضعف رشد تأکید میکند. لحن انقباضیتر معمولاً روی رشد دستمزد و چسبندگی تورم خدمات میایستد. کانال اصلی اثر، قیمتگذاری نرخهای کوتاهمدت در منطقه یورو و این موضوع است که بازار «کاهش بعدی» را چه زمانی انتظار دارد. اگر بانک مرکزی عملاً کاهش زودتر را تأیید کند، یورو معمولاً مقابل دلار و فرانک ضعیف میشود. اگر بانک مرکزی محکم مقاومت کند، ممکن است یورو موقتاً تقویت شود، حتی اگر نرخها تغییر نکند.
درخواستهای اولیه بیمه بیکاری آمریکا – ساعت ۱۵:۳۰ به وقت USD
بازار میخواهد بداند آیا تعداد درخواستهای بیمه بیکاری هنوز در محدوده پایین و طبیعی است یا نشانهای از بدتر شدن جدی بازار کار دیده میشود. اگر اعداد پایین بماند، روایت «فرود نرم» تقویت میشود و بازار با آرامش بیشتری کاهش نرخها را به آینده موکول میکند. عدد بالاتر زمانی مهم است که نشان دهد اخراجها واقعاً بیشتر شده، نه اینکه فقط نوسان هفتگی باشد. اثر اصلی از راه بازدهی اوراق کوتاهمدت آمریکا و همچنین احساس ریسک منتقل میشود. واکنش ارزی معمولاً دو مرحلهای است. افزایش ملایم میتواند بازدهی را کمی پایین بیاورد و دلار را مقابل یورو و پوند تضعیف کند، اما اگر بدتر شدن ناگهانی باشد، ممکن است ترس بازار بالا برود و دلار مقابل ارزهای پرریسک قویتر شود.
نشست خبری بانک مرکزی اروپا – ساعت ۱۵:۴۵ به وقت EUR
تمرکز بازار بر «تابع واکنش» لاگارد است، یعنی بانک مرکزی دقیقاً دنبال چه نشانههایی میگردد تا کاهش نرخ را شروع کند و کدام شاخصها برایش مهمتر است. لحن انبساطی یعنی بانک مرکزی نسبت به کاهش تورم مطمئنتر است و اگر رشد ضعیف باشد، فضا را برای کاهش نرخ باز میگذارد. لحن انقباضی یعنی بانک مرکزی روی فشارهای داخلی قیمتها تأکید میکند و نمیخواهد زمان کاهش را زود تأیید کند. اثر اصلی از راه تغییر انتظارات درباره مسیر نشستهای بعدی میآید، چون نشست خبری گاهی بیشتر از خودِ تصمیم نرخها مسیر بازار را تغییر میدهد. اثر ارزی معمولاً در EURUSD و EURGBP واضحتر است. اگر لاگارد در را به روی کاهش زودتر باز کند، یورو معمولاً تضعیف میشود و حتی اگر بانک مرکزی انگلیس هم انبساطی باشد، باز هم ممکن است EURGBP پایین بیاید.
جایگیری میانرویدادی تا پایان بازار آمریکا
بازار نگاه میکند پیام بانک مرکزی انگلیس و بانک مرکزی اروپا نسبت به هم چه تصویری میسازد. اگر هر دو محتاط و دادهمحور باشند، بعد از نوسان اولیه، ممکن است نوسانپذیری کمتر شود و EURGBP در یک محدوده رفتوبرگشت کند. اما اگر یکی از آنها بهطور واضح به کاهش نرخ نزدیکتر به نظر برسد، EURGBP میتواند رونددار شود، چون بازار میتواند واگرایی سیاستی را خیلی مستقیم در همین جفتارز نشان دهد. در این بخش، کانال اصلی اثر اختلاف نرخهای کوتاهمدت مورد انتظار است، نه ریسکپذیری جهانی.
جمعبندی
پنجشنبه روز «پیامدهی» است و راهنماییهای بانک مرکزی انگلیس و بانک مرکزی اروپا از راه اختلاف نرخهای کوتاهمدت، مسیر قیمتها را تعیین میکند. مهمترین ریسک برای تغییر سناریو این است که آمار بیکاری آمریکا یک غافلگیری بزرگ بدهد، روایت بازار کار را عوض کند و باعث شود حرکت دلار از محرکهای اروپا قویتر شود.
برای دریافت بهروزرسانیهای لحظهای و تحلیلهای تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارشهای آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.
