PCE اصلی و PMIها مسیر ارزها را در جمعه تعیین می‌کنند

نکات کلیدی

• داده‌های PCE اصلی آمریکا، PCE، تولید ناخالص داخلی و مخارج در 15:30 مهم‌ترین محرک‌اند چون از مسیر بازدهی کوتاه‌مدت، مسیر سیاستی فدرال‌رزرو را دوباره قیمت‌گذاری می‌کنند و معمولاً اول روی USD/JPY و EUR/USD اثر می‌گذارند.
• PMIهای اولیه منطقه یورو و بریتانیا از 10:15 تا 11:30 مهم‌اند چون تاب‌آوری رشد را در برابر انتظارات کاهش نرخ می‌سنجند و معمولاً اول EUR/GBP و GBP/USD را جابه‌جا می‌کنند.
• تورم اصلی ژاپن در 01:30 و نرخ وام‌دهی 5ساله چین در 03:00 مهم‌اند چون نقدشوندگی آسیا همچنان کم است و جفت‌های ین و ارزهای حساس به چین را از مسیر نرخ‌ها و حال‌وهوای ریسک زودتر تکان می‌دهد.

پس‌زمینه کلان

بازارها در یک فضای اواخر چرخه معامله می‌کنند که در آن کاهش تورم ادامه دارد، اما دیگر یک‌طرفه و قطعی به نظر نمی‌رسد. طی یک سال گذشته، تورم سرفصل پایین آمده، اما «مرحله آخر» بیشتر به بخش خدمات و اجزای حساس به دستمزد وابسته بوده که کندتر تغییر می‌کنند. همین الگو بانک‌های مرکزی را مجبور می‌کند نرخ‌ها را سختگیرانه‌تر و برای مدت طولانی‌تر نگه دارند؛ حتی اگر فقط رشد اقتصادی را ملاک قرار دهیم. در نتیجه، غافلگیری‌های تورمی به‌خصوص در آمریکا اثرگذاری بیشتری پیدا کرده‌اند.

واگرایی سیاست پولی همچنان موتور اصلی بازار ارز است و اختلاف بازدهی بین کشورها بیشتر از «صرفاً ریسک‌پذیری» جهت می‌دهد. فدرال‌رزرو بعد از کاهش‌های قبلی فعلاً مکث کرده و تاکید دارد تصمیم‌ها داده‌محور است، بنابراین دلار به نوسان بازدهی دوساله گره می‌خورد. در اروپا اوضاع کمی بهتر شده، اما بازار هنوز رشد را شکننده و تورم را ناهموار می‌بیند. بریتانیا بین این دو قرار دارد و داده‌های مصرف و قدرت خدمات روی بحث زمان‌بندی کاهش نرخ اثر می‌گذارند.

جمعه، وضعیت نقدشوندگی هم اهمیت دارد. چین هنوز تعطیل است و این موضوع کشف قیمت در آسیا را ضعیف‌تر می‌کند و می‌تواند دامنه نوسان اولیه در جفت‌های ین و ارزهای حساس به چین را بزرگ‌تر کند. بعد از آن، لندن و نیویورک معمولاً همان اطلاعات را با عمق بیشتری دوباره قیمت‌گذاری می‌کنند. بنابراین احتمالاً حرکت جهت‌دار مهم‌تر بعد از 15:30 شکل می‌گیرد و ساعات قبل از آن بیشتر به چیدمان موقعیت‌ها و قرار گرفتن حدضررها کمک می‌کند.

نقشه رویدادهای جمعه

15:30 USD – PCE اصلی، PCE سرفصل، مخارج شخصی، و بازنگری‌های GDP

بازار می‌خواهد بداند آیا شتاب تورم اصلی آن‌قدر «چسبنده» مانده که مکث طولانی‌تر را توجیه کند یا نه. عدد بالاتر از انتظار در PCE اصلی معمولاً مهم‌ترین حالت است، چون حتی اگر رشد کمی خنک شود، روایت «نرخ‌های بالا برای مدت طولانی‌تر» را محکم‌تر می‌کند. کانال اول انتقال از بازدهی دوساله آمریکا و انتظارات نرخ واقعی شروع می‌شود و بعد به قدرت عمومی دلار می‌رسد. معمولاً USD/JPY سریع‌تر واکنش می‌دهد چون اختلاف نرخ را مستقیم‌تر نشان می‌دهد و EUR/USD بعد از آن از مسیر اسپردهای کوتاه‌مدت دنبال می‌کند. اگر PCE اصلی پایین‌تر از انتظار بیاید، دلار معمولاً تضعیف می‌شود به شرطی که بازدهی‌ها را پایین بیاورد، بدون اینکه پیام «شکست جدی رشد» بدهد.

10:15–11:00 EUR – PMIهای اولیه فرانسه، آلمان و منطقه یورو

بازار دنبال این است که آیا اقتصاد منطقه یورو یک رشد کم‌عمق را حفظ می‌کند یا دوباره به سمت انقباض می‌لغزد. غافلگیری منفی معمولاً اثر بیشتری دارد، چون روایت کاهش نرخ را دوباره پررنگ می‌کند و از مسیر پایین آمدن بازدهی کوتاه‌مدت به یورو فشار می‌آورد. کانال انتقال اول نرخ‌هاست، بعد روحیه بازار سهام اروپا، و سپس جفت‌های یورو. در روزهای PMI، گاهی EUR/USD کمتر از EUR/GBP حرکت می‌کند چون محرک بزرگ‌تر آمریکا بعداً جهت روز را تعیین می‌کند. غافلگیری مثبت اگر از سمت خدمات باشد برای یورو حمایتی‌تر است، چون خدمات بهتر نشان‌دهنده تقاضای داخلی و فشارهای قیمتی است.

11:30 GBP – PMIهای اولیه بریتانیا

بازار می‌خواهد بداند آیا موتور خدمات بریتانیا هنوز آن‌قدر قوی هست که ضعف بهره‌وری را جبران کند و مسیر کاهش تدریجی تورم را نگه دارد یا نه. PMI خدمات ضعیف‌تر معمولاً مهم‌تر است، چون انتظارات کاهش نرخ را جلو می‌اندازد و جذابیت بازدهی پوند را کم می‌کند. کانال اول انتقال بازدهی کوتاه‌مدت بریتانیاست و بعد پوند بیشتر از مسیر اختلاف بازدهی حرکت می‌کند، نه فقط از مسیر ریسک. GBP/USD معمولاً سریع واکنش می‌دهد، اما اگر PMIهای یورو هم غافلگیر کنند، EUR/GBP گاهی تصویر شفاف‌تری می‌دهد. غافلگیری مثبت فقط زمانی به پوند کمک می‌کند که ترس تورمی را دوباره زنده نکند و نوسان را بالا نبرد.

09:00 GBP – فروش خرده‌فروشی

بازار بررسی می‌کند آیا مصرف‌کننده بعد از یک سال شرایط مالی سختگیرانه هنوز مقاوم مانده یا نه. غافلگیری منفی مهم‌تر است چون خنک شدن تقاضا را تایید می‌کند و اعتماد بازار را به ادامه کاهش تورم بیشتر می‌کند. انتقال اثر اول از انتظارات رشد شروع می‌شود، بعد به نرخ‌های کوتاه‌مدت می‌رسد و سپس به پوند. در چاپ ضعیف، پوند معمولاً مقابل دلار و فرانک بیشتر تضعیف می‌شود، مخصوصاً اگر PMIها هم نرم شوند. چاپ قوی معمولاً پوند را بیشتر مقابل یورو حمایت می‌کند تا مقابل دلار، چون داده‌های 15:30 آمریکا می‌تواند جهت کلی را تغییر دهد.

01:30 JPY – تورم اصلی ملی ژاپن و شتاب تورم

بازار می‌سنجد آیا تورم به سمت هدف برمی‌گردد و فشار برای هر نوع «عادی‌سازی» نزدیک‌مدت را کمتر می‌کند یا نه. غافلگیری نرم‌تر در تورم اصلی معمولاً مهم‌تر است، چون فاصله مورد انتظار نرخ‌ها را نسبت به آمریکا و اروپا بیشتر می‌کند. کانال اول از انتظارات بازدهی اوراق ژاپن و اسپردهای بین‌بازاری شروع می‌شود و بعد به USD/JPY منتقل می‌شود. در این سناریو ین معمولاً بیشترین ضعف را مقابل دلار نشان می‌دهد و EUR/JPY بعداً می‌تواند با توجه به لحن PMIهای اروپا حرکت کند. چاپ قوی‌تر می‌تواند به ین کمک کند، اما برای ماندگاری رشد نیاز به همراهی بازدهی‌های جهانی دارد.

02:00 EUR – سخنرانی رئیس ECB، خانم لاگارد

بازار دنبال این است که آیا ECB نسبت به ادامه کاهش تورم احساس راحتی دارد یا روی پایداری خدمات و دستمزدها تاکید می‌کند. لحن متمایل به کاهش نرخ معمولاً اثر بیشتری دارد چون قیمت‌گذاری سیاست آسان‌تر را تایید می‌کند و می‌تواند یورو را تضعیف کند. کانال اول بازدهی کوتاه‌مدت یوروست و سپس EUR/USD و EUR/CHF واکنش نشان می‌دهند. اگر پیام او درباره احتیاط در کاهش نرخ باشد، یورو می‌تواند تا زمان انتشار PMIها باثبات‌تر بماند. تمرکز معامله‌گران باید روی زبان «تابع واکنش سیاستی» باشد، نه صرفاً توضیحات درباره رشد.

03:00 CNY – نرخ وام‌دهی 5ساله و 1ساله چین (LPR)

بازار می‌خواهد ببیند آیا حمایت سیاستی در کانال نرخ‌های مرتبط با مسکن عمیق‌تر می‌شود یا نه. کاهش نرخ مهم‌ترین حالت است چون نشان می‌دهد سیاست‌گذار قصد جدی‌تری برای تثبیت تقاضا دارد، حتی اگر بازارهای داخلی تعطیل باشند. کانال انتقال بیشتر از مسیر روحیه ریسک و ارزهای کالایی/حساس به چین است، نه از مسیر نرخ‌های داخل چین. در چنین سیگنالی AUD و بتای آسیایی می‌توانند کمی تقویت شوند، در حالی که واکنش CNH ممکن است به دلیل تعطیلات کم‌رنگ‌تر باشد. عدم تغییر نرخ تمرکز را دوباره به تورم آمریکا و فعالیت اروپا برمی‌گرداند.

15:30 CAD – فروش خرده‌فروشی کانادا و RMPI

بازار می‌سنجد آیا تقاضای داخلی آن‌قدر محکم مانده که مسیر سیاست پولی را همچنان سختگیرانه نگه دارد یا نه. غافلگیری منفی در فروش خرده‌فروشی معمولاً مهم‌تر است چون روایت رشد نرم‌تر را تقویت می‌کند و از مسیر انتظارات نرخ به CAD فشار می‌آورد. کانال اول قیمت‌گذاری کوتاه‌مدت کاناداست، اما ضربه دلاری ناشی از PCE می‌تواند حرکت اولیه را تحت‌الشعاع قرار دهد. USD/CAD معمولاً نتیجه ترکیب داده‌های هر دو کشور را نشان می‌دهد، در حالی که CAD/JPY کانال ریسک را شفاف‌تر بازتاب می‌دهد. RMPI می‌تواند رنگی درباره فشار هزینه‌های ورودی بدهد، اما واکنش اول بازار معمولاً با خرده‌فروشی شکل می‌گیرد.

جمع‌بندی

جمعه احتمالاً مثل یک جلسه دوپرده‌ای معامله می‌شود: PMIها روحیه اروپا را می‌سازند و PCE اصلی نتیجه نهایی روز و جهت پایانی بازار جهانی را تعیین می‌کند. محرک اصلی همچنان اختلاف بازدهی کوتاه‌مدت است و به همین دلیل USD/JPY و EUR/USD معمولاً شفاف‌ترین ابزارهای واکنش هستند. ریسک اصلی این است که در 15:30 بین رشد و تورم یک تضاد ایجاد شود و یک موج ریسک‌گریزی شکل بگیرد که منطق معمول نرخ‌ها را موقتاً کنار بزند.

برای دریافت به‌روزرسانی‌های لحظه‌ای و تحلیل‌های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش‌های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.

• اشتراک‌گذاری