کاهش اهرم در بازار کالاها و برگشت دلار، در حالی که نرخها بدون تغییر می مانند
- تحلیل بازار
- تحلیل روزانه
نکات کلیدی
- بانک مرکزی انگلیس و بانک مرکزی اروپا قرار است نرخهای بهره را بدون تغییر نگه دارند. در همین فضا، دلار بعد از کفهای اواخر ژانویه وارد فاز تثبیت شده است. همین «توقف در تضعیف دلار» کافی است تا بسیاری از جفت ارزهای دلاری روی ناحیههای حمایتی باقی بمانند و فشار فروش یک طرفه کمتر شود.
- شوک نوسان در نقره باعث تخلیه موقعیتهای معاملاتی اهرمی شده است. در چنین روزهایی ارزهای پرریسک هم معمولاً ضعیفتر میشوند، چون سرمایه از داراییهای پرنوسان خارج میشود و دلار از همین «کاهش ریسک» سود میبرد.
- ریسک انتخابات ژاپن باعث شکنندگی ین شده است، حتی در شرایطی که بازده اوراق دولتی ژاپن در یک محدوده ثابت نوسان میکند. USDJPY به تدریج بالاتر میرود، چون بازار بیشتر «ریسک انبساط مالی» را قیمتگذاری میکند. این حرکت الزاماً نشانه خوشبینی به رشد اقتصادی نیست.
تصویر کلی بازار امروز
فضای غالب امروز بیشتر تحت تأثیر نوسان، تامین مالی و نقدشوندگی است تا یک روایت کلاسیک رشد اقتصادی. طی ۲۴ ساعت گذشته تمرکز بازار از تیترهای ریسکهای شدید و نگرانیهای تورمی کالاها به سمت جایگیری معاملهگران، میزان اهرم و هزینه نقدینگی دلاری چرخیده است. این تغییر مهم است چون وقتی اهرم بالا باشد، حرکت قیمتها میتواند خودتقویت شونده شود. یعنی افت قیمت باعث مارجین کال و بستن معامله میشود و همین فروش اجباری افت را تشدید میکند. در چنین شرایطی جریانهای کنترل ریسک و سازوکارهای مارجین میتوانند از عوامل بنیادی جلو بزنند و جهت حرکت بازار را تعیین کنند.
عامل اصلی هدایت کننده امروز، وضعیت کوتاهمدت دلار است که هم در بازگشت شاخص دلار و هم در حساسیت بازار به انتظارات نرخ بهره دیده میشود. دلار پس از افت به کفهای چندساله در اواخر ژانویه برگشته و همین تثبیت برای فشار آوردن به معاملات شلوغ کالاها و داراییهای پرنوسان کافی بوده است. وقتی دلار دیگر پیوسته تضعیف نمیشود، بازار دوباره مجبور میشود به متغیرهای واقعیتر مثل بازدهی، هزینه تامین مالی و کنترل افت سرمایه توجه کند.
نمای کلی داراییها
در اروپا و بریتانیا سیاست پولی در وضعیت تثبیت نرخ است. یعنی فعلاً موتور جدیدی برای حرکت جهتدار نرخها روشن نشده، اما قیمتگذاری بازار همچنان به نرخهای کوتاهمدت گره خورده است. همزمان سهام جهانی محتاط معامله میشود، به ویژه به خاطر نوسانات سهام فناوری. این فضا معمولاً به نفع دلار تمام میشود چون در حالت احتیاط، تقاضا برای نقدشوندگی و داراییهای امنتر بالا میرود.
بازار کالاها این تغییر فاز را شفافتر از سهام نشان میدهد. نقره و طلا افت تندی داشتهاند و نفت خام هم با کاهش حق بیمه ریسک ژئوپلیتیک و حرکت بازار به سمت مسیرهای دیپلماتیک نرمتر شده است. حق بیمه ریسک ژئوپلیتیک یعنی آن بخش از قیمت که فقط به خاطر ترس از جنگ، اختلال عرضه، تحریم، یا ریسک حملونقل اضافه میشود. ترکیب سیاست پولی باثبات به اضافه ریسکپذیری شکننده معمولاً فشار را روی معاملات اهرمی زیاد میکند و در نهایت حمایت بهتری برای دلار میسازد.
محرکهای کلان موثر بر قیمتها
شوک نوسان نقره و کاهش اجباری اهرم
نقره در عمل خیلی وقتها مثل یک ابزار اهرمی معامله میشود، نه صرفاً یک پوشش ریسک. یعنی رفتار قیمتش به جای اینکه آرام و شبیه داراییهای دفاعی باشد، تند و شبیه داراییهای پرریسک میشود. بعد از رشد عمودی، قیمت با افت شدید روبهرو شده و حوالی ۷۹.۷ قرار دارد، پایینتر از سطح اصلاحی ۲۳.۶ درصد نزدیک ۸۳.۲ و با فاصله از ناحیه محوری قبلی نزدیک ۹۲.۲. پیام این چیدمان این است که هر تلاش برای برگشت، زیر فشار فروش در سطوح بالاتر گیر میکند. محدوده ۸۳ تا ۹۰ بیشتر شبیه ناحیهای است که فروشندهها فعال میشوند و اجازه نمیدهند قیمت راحت بالا برود.
حمایتهای بعدی در محدوده ۷۵.۸ و کف قبلی نزدیک ۷۱.۳ دیده میشود. از آن طرف هر حرکت صعودی احتمالاً دوباره با عرضه در حوالی ۸۳.۲ و بعد ۹۰.۵ برخورد میکند. در شاخصها هم نشانههای کاهش اهرم دیده میشود. نرخ تغییرات منفی است، PPO زیر صفر قرار دارد و نوسان هنوز بالاست، حتی اگر پهنای باند بولینگر از اوج فاصله گرفته باشد. ترکیب دلار قویتر و کاهش ریسک در کالاها، موتور اصلی این موج بوده است. در بازارهای کوچکتر مثل نقره، جایگیری معاملهگران و خروج اجباری معمولاً باعث بیشواکنشی میشود. نکته کلیدی این است که قیمت بتواند سطح ۸۳.۲ را در تایم فریم چهارساعته پس بگیرد. اگر نتواند، سناریوی ادامه افت وزن بیشتری میگیرد.
قیمتگذاری ریسک مالی ژاپن در USDJPY
رفتار USDJPY امروز فقط تابع نرخهای آمریکا نیست و بیشتر بازتاب «حق بیمه ریسک ژاپن» است. حق بیمه یعنی بازار برای نگهداری دارایی یا ارز یک کشور، یک اضافه بازده یا یک قیمت بالاتر میخواهد چون ریسک را بیشتر میبیند. این جفت ارز بعد از افت اواخر ژانویه دوباره به حوالی ۱۵۷.۱ برگشته و به تدریج از سطح اصلاحی ۶۱.۸ درصد نزدیک ۱۵۶.۵ عبور کرده است و به سمت سطح ۷۸.۶ درصد در حوالی ۱۵۷.۷ متمایل شده است. ساختار روند با همراستا شدن میانگینها و حرکت قیمت در باند بالایی تقویت شده و بیشتر شبیه تقاضای پایدار است تا یک جهش لحظهای.
محرک اصلی این حرکت، ریسک سیاسی و انتظار سیاست مالی انبساطیتر است. همین باعث میشود سرمایهگذاران نسبت به اوراق ژاپن و ین محتاط بمانند، حتی اگر بازده ۱۰ساله ژاپن نزدیک ۲.۲ درصد در یک محدوده ثابت نوسان کند. داستان اصلی رشد نیست. نگرانی از تحریک مالی مبتنی بر بدهی و نیاز بازار به حق بیمه سررسید بالاتر است که به تضعیف تدریجی ارز منجر میشود. در افق ۲۴ ساعت آینده سطح کلیدی ۱۵۷.۷ است. عبور و تثبیت بالای آن میتواند مسیر را به سمت ۱۵۹.۲ باز کند. در مقابل اگر اصلاحها بالای ۱۵۶.۵ حفظ شوند، جهت صعودی همچنان معتبر میماند.
بازگشت شاخص دلار از کفهای افراطی
حرکت شاخص دلار بیشتر شبیه یک بازگشت اصلاحی است تا شروع یک روند صعودی جدید. DXY حوالی ۹۷.۷۶ قرار دارد و از افت شدید اواخر ژانویه که تا محدوده میانی ۹۵ ادامه داشت فاصله گرفته است. از نظر تکنیکال قیمت از سطح ۵۰ درصدی نزدیک ۹۷.۵۲ عبور کرده و اکنون در حال آزمون سطح ۶۱.۸ درصدی نزدیک ۹۷.۹۹ است. این ناحیه مهم است چون اغلب مرز بین یک برگشت موقت و تغییر روند محسوب میشود. تثبیت بالای ۹۸ میتواند فشار صعودی گستردهتری ایجاد کند و مقاومت بعدی در ۹۸.۶۵ قرار دارد. در مقابل ناتوانی در حفظ بالای ۹۷.۵۲، شاخص را در چارچوب یک برگشت محدود نگه میدارد.
چیزی که بازار امروز بازقیمتگذاری کرده، احتمال ادامه افت سریع دلار است. وقتی دلار از ریزش بازایستاد، فلزات و معاملات شلوغ پوشش ریسک بخشی از نیروی حمایتی خود را از دست دادند و همین باعث افت ناگهانی شد. بنابراین متغیر کلیدی امروز نه خود تصمیم نرخ بهره، بلکه میزان تحمل بازار نسبت به نوسان و افت سرمایه است. دادههای بازار کار آمریکا به ویژه درخواستهای بیکاری محرک بعدی است. عددی که نشانه سرد شدن بازار کار باشد میتواند DXY را زیر ۹۸ محدود کند. داده مقاومتر، فشار صعودی را با حمایت از انتظارات نرخهای کوتاهمدت حفظ میکند.
جمعبندی
سناریوی پایه برای ۲۴ ساعت آینده ادامه نوسان دوطرفه دلار با تمایل ملایم صعودی است، در حالی که بازار کالاها بعد از شوک نوسان همچنان در معرض فروش و کاهش موقعیتها باقی میماند. در این فضا رشدهای نقره تا زمانی که قیمت نتواند به طور پایدار به محدوده عرضه ۸۳ تا ۹۰ برگردد بیشتر فرصت فروش تلقی میشود. اصلاحهای USDJPY هم اگر بالای ۱۵۶.۵ حفظ شوند میتوانند فرصت خرید باشند، تا زمانی که حق بیمه انتخاباتی ژاپن پابرجا است.
سناریوی جایگزین کاهش سریع ریسک است، در صورتی که تنشهای ژئوپلیتیک سریعتر از انتظار فروکش کند و دادههای بیکاری آمریکا ضعیفتر شود. در این حالت شاخص دلار میتواند دوباره به زیر ۹۷.۵ فشار داده شود، فلزات یک بازگشت اصلاحی داشته باشند و حرکت تدریجی USDJPY در محدوده مقاومتی ۱۵۷.۷ تا ۱۵۹.۲ کندتر شود.
برای دریافت بهروزرسانیهای لحظهای و تحلیلهای تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارشهای آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.
