ثبات دلار با نگاه بازار به PCE و دارایی های امن در سایه تشدید ریسک ایران

نکات کلیدی

• تنش های ژئوپلیتیک مرتبط با آمریکا و ایران باعث شده بازدهی اوراق 10 ساله به سمت 4.07 درصد پایین بیاید و تقاضای دفاعی برای اوراق حفظ شود. در بازار ارز، نتیجه حمایت بیشتر از دلار از مسیر نقدشوندگی است، نه صرفا از مسیر اختلاف بازدهی.
• شاخص دلار DXY پیش از انتشار GDP و PCE آمریکا در محدوده 97.9 تا 98.1 آرام و باثبات است. بازار بین دارایی وارد حالت دروازه داده شده است و یعنی شکست بعدی در FX احتمالا از غافلگیری تورمی می آید، نه از تغییر تدریجی موقعیت گیری ها.
• سهام آمریکا پس از پنج شنبه ریسک گریز تا حدی تثبیت شده است، اما رهبری بازار شکننده است و مالی ها و تکنولوژی های با ارزش گذاری بالا ضعیف ترند. بنابراین تا وقتی PCE واقعا آرام و بی خطر نباشد، حساسیت FX به رشد سهام محدود می ماند.
• قیمت گذاری بخش کوتاه منحنی هنوز تقریبا دو کاهش 25 واحدی تا پایان سال را نشان می دهد، اما صورت جلسه نشست فدرال رزرو یک سناریوی جدی افزایش نرخ را هم کنار نگذاشت. همین عدم تقارن باعث می شود افت های دلار در آستانه داده های امروز کم عمق بماند.

تم روز

رژیم غالب امروز برخورد دو نیروی کلان است. از یک طرف ریسک ژئوپلیتیک با جریان های پناهگاه امن، بازدهی سررسیدهای بلند را پایین می آورد. از طرف دیگر عدم قطعیت تورمی، دلار را در آستانه مهم ترین شاخص قیمتی مورد توجه فدرال رزرو حمایت می کند. طی 24 ساعت گذشته، بازار از کج رفتاری های ناشی از کمبود نقدشوندگی در تعطیلات به بازقیمت گذاری مبتنی بر داده های سخت منتقل شده است. در ساعت 13:30 به وقت گرینویچ، GDP پیش نگر فصل چهارم و شاخص قیمت PCE منتشر می شود و در 14:45 هم PMIهای اولیه می آیند. این یک چیدمان کلاسیک است که در آن یک خبر می تواند دارایی های مختلف را در جهت های متفاوت حرکت دهد. خبرهای ریسکی معمولا اوراق خزانه و طلا را تقویت می کنند، اما هر غافلگیری صعودی در تورم می تواند شرایط مالی را سخت تر کند و قدرت دلار را بالا ببرد.

متغیری که قیمت پول را تعیین می کند همچنان مسیر سیاستی در بخش کوتاه منحنی است، اما امروز این مسیر از دو فیلتر عبور می کند. نقدشوندگی دلار و نوسان سهام. معامله گران در هفته های اخیر از انتظارات کاهش نرخ بسیار تهاجمی عقب نشینی کرده اند، ولی هنوز دو کاهش تا پایان سال را قیمت گذاری می کنند. در همین حال، صورت جلسه فدرال رزرو نشان داد اگر تورم بالا بماند، احتمال افزایش نرخ هم کاملا منتفی نیست. همین موضوع گزارش امروز PCE را به یک محرک دوحالته تبدیل می کند. اگر PCE قوی باشد، بازار بخش کوتاه را بالاتر بازقیمت گذاری می کند، دلار تقویت می شود و دارایی های ریسکی تحت فشار قرار می گیرند. اگر PCE ضعیف باشد، بخش کوتاه می تواند رالی کند، دلار کمی نرم شود و سهام جان بگیرد، اما ریسک ژئوپلیتیک معمولا نمی گذارد نوسان بازار خیلی سریع فروکش کند.

داشبورد بین بازاری

نمودارها با بازاری هماهنگ اند که منتظر داده است و هنوز حالت دفاعی دارد. DXY در تایم فریم 4 ساعته نزدیک 97.89 است و کمی پایین تر از پیوت بازگشتی 97.97 و بالاتر از ناحیه حمایتی 97.41 تا 97.53 قرار دارد. این یعنی تقاضای دلار بیشتر در حالت تثبیت است تا چرخش نزولی.

بازدهی 2 ساله آمریکا در تایم فریم 4 ساعته حدود 3.468 درصد است و نزدیک سطح بازگشتی 78.6 درصد گیر کرده است. این پیام می دهد که بخش کوتاه پیش از PCE هنوز روند تهاجمی ندارد، اما به غافلگیری ها حساس است. شاخص US 500 نقدی هم حوالی 6,881 است و دوباره به پیوت 6,878 برگشته است. یعنی سهام در حال آرام شدن است، ولی هنوز نشانه شکست صعودی قطعی دیده نمی شود.

جمع بندی مشترک این سه بازار این است که امروز بازار رکود را قیمت گذاری نمی کند. بازار عدم قطعیت تورم به اضافه ژئوپلیتیک را قیمت گذاری می کند. چنین ترکیبی معمولا به نفع تاب آوری دلار و دامنه های پرنوسان و رفت و برگشتی است تا وقتی داده ها مسیر سیاستی را روشن کنند.

محرک های کلان اثرگذار بر قیمت

ریسک PCE و GDP محرک اصلی بازقیمت گذاری دلار و بخش کوتاه

بازار برای یک پنجره پراثر در ساعت 13:30 گرینویچ آماده است و GDP پیش نگر فصل چهارم و PCE منتشر می شود. چون هنوز دو کاهش نرخ تا پایان سال در قیمت ها هست، ریسک ها نامتقارن است. اگر PCE داغ تر از انتظار باشد، احتمال دارد پریمیوم کاهش نرخ سریع جمع شود، چون صورت جلسه صریحا گفته بود اگر تورم بالا بماند، احتمال افزایش نرخ هم مطرح است. مسیر انتقال هم مستقیم است. تورم بالاتر به بازدهی کوتاه مدت بالاتر منجر می شود، انتظارات نرخ واقعی سخت تر می شود، DXY قوی تر می شود و سهام حساس به نرخ تحت فشار قرار می گیرد. در مقابل، PCE ضعیف تر این زنجیره را معکوس می کند، اما جهش دارایی های ریسکی معمولا آرام تر خواهد بود، چون هم ریسک ژئوپلیتیک بالاست و هم ارزش گذاری ها در برخی بخش ها سنگین است.

نقشه تکنیکال این است که DXY کمی پایین تر از 97.97 در حال تثبیت است. شکست و تثبیت بالای 97.97 پس از داده ها می تواند اهداف 98.38 و سپس 98.89 را فعال کند. اگر داده ها ضعیف باشد و DXY به زیر 97.41 برود، اولین علامت ورود بازار به یک رژیم دلار نرم تر دیده می شود.

تاب آوری دلار: کف های بالاتر در DXY یعنی تقاضای نقدشوندگی پیش از رویداد

ساختار 4 ساعته DXY پس از کف 4 ساله، یک کف بالاتر ساخته و حالا نزدیک 97.89 نگه داشته می شود و بازار هم بارها اصلاح عمیق تر را رد کرده است. این بیشتر شبیه تقاضای دلار به خاطر نقدشوندگی و مدیریت ریسک است تا یک روایت کامل رشد بهتر آمریکا. یعنی معامله گران ترجیح می دهند پیش از محرک های دوحالته مثل PCE و در فضای پرخبر ژئوپلیتیک، دلار نگه دارند. پیام آن برای FX روشن است. اشتهای کری در ارزهای پرریسک کمتر می شود و بازارهای کالایی و فلزات گرانبها بیشتر دوطرفه و نوسانی می شوند تا یک جهته.

سطوح تکنیکال نشان می دهد بازار عملا حول 97.97 می چرخد، با حمایت های 97.41 و بعد 96.84. بالای 97.97، مقاومت بعدی 98.38 تا 98.89 است. معمولا برای ادامه حرکت به آن سمت، یک محرک کلان لازم است وگرنه بازار به میانگین برمی گردد.

منحنی بازدهی اوراق 2 ساله نزدیک 3.47 درصد: معیار واکنش دلار

بازدهی 2 ساله در حدود 3.468 درصد در یک ناحیه کلیدی قرار دارد و مثل دماسنج سیاستی عمل می کند. اگر بازار واقعا به کاهش نرخ نزدیک باور داشت، معمولا 2 ساله را با قدرت زیر این ناحیه می برد، اما رفتار قیمت چسبنده است و نشان می دهد بازار منتظر تایید از PCE است. این توضیح می دهد چرا دلار می تواند محکم بماند، حتی وقتی سررسیدهای بلند از جریان های پناهگاه امن سود می برند. پیام منحنی این است که ژئوپلیتیک به نفع اوراق بلندمدت است، اما داده های تورمی مسیر سیاست را تعیین می کند.

نقشه تکنیکال این است که 3.468 درصد یک مرجع کلیدی است. اگر پس از داده ها بازدهی دوباره بالای حدود 3.485 درصد برود، بازقیمت گذاری هاوکیش تایید می شود و معمولا به نفع دلار است. اگر به زیر حدود 3.446 درصد بشکند، بازقیمت گذاری داویش تایید می شود و باید به ضرر دلار باشد، مگر اینکه ژئوپلیتیک یک موج جداگانه تقاضای نقدشوندگی دلار ایجاد کند.

تثبیت سهام روی پیوت: ریسک پذیری مشروط به تورم است نه فقط تیترها

US 500 نقدی نزدیک 6,881 است و عملا دوباره پیوت 6,878 را تست می کند. این پیام ریسک آن واضح نیست، بیشتر بازاری است که می خواهد پیش از روشن شدن تکلیف تورم، خودش را نگه دارد. ترکیب ضعیف تر شدن مالی ها و تکنولوژی های با ارزش گذاری بالا معمولا به سخت تر شدن شرایط مالی اشاره می کند، نه یک ترس بزرگ از رشد. همین موضوع باعث می شود حساسیت FX به حرکت سهام محدود بماند تا یکی از دو حالت رخ دهد. یا PCE به اندازه کافی نرم باشد و دارایی های حساس به نرخ نفس بکشند، یا PCE داغ باشد و یک موج تازه کاهش ریسک راه بیفتد.

سطوح تکنیکال نشان می دهد تایید صعودی با ماندن بالای 6,878 و ادامه به سمت 6,906 و سپس 6,942 می آید. اگر قیمت زیر 6,855 و بعد 6,838 برگردد، یعنی تثبیت شکست خورده و احتمالا از مسیر ریسک گریزی، دلار دوباره تقویت می شود.

جمع بندی

سناریوی اصلی برای 24 ساعت آینده این است که شکست اصلی را PCE و GDP می سازد. اگر تورم تقریبا مطابق انتظار باشد، احتمال دارد بازار در رنج بماند و DXY در محدوده 97.4 تا 98.0، بازدهی 2 ساله در محدوده 3.45 تا 3.50 و سهام در محدوده 6,855 تا 6,906 تثبیت شود.

سناریوی جایگزین این است که اگر PCE داغ تر باشد، 2 ساله می تواند دوباره بالای حدود 3.485 درصد برود، DXY از 97.97 عبور کند و به سمت 98.38 حرکت کند و تلاش سهام برای تثبیت تبدیل به فروش در رالی شود. اگر PCE نرم تر باشد، عکس این رخ می دهد، اما ریسک ژئوپلیتیک اجازه نمی دهد نوسان خیلی سریع فروکش کند و ضعف دلار هم احتمالا تدریجی تر خواهد بود.

برای دریافت به روزرسانی های لحظه ای و تحلیل های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.

• اشتراک‌گذاری