چهارشنبه زیر سایه شوک انرژی؛ پریمیوم جنگ در کنار داده های خدمات و موجودی نفت

نکات کلیدی

• ریسک انرژی ناشی از جنگ همچنان محرک اصلی بازار است، چون بالا رفتن نفت و گاز انتظارات تورمی و بازدهی واقعی را دوباره تنظیم می کند و اثرش ابتدا در USD/JPY و سپس از مسیر اختلاف بازدهی در EUR/USD دیده می شود.
• شاخص قیمت مصرف کننده سوئیس در 09:30 و کنفرانس خبری بانک مرکزی سوئیس در 11:30 مهم است، چون یک غافلگیری تورمی می تواند انتظار بازار از مسیر نرخ بهره فرانک را تغییر دهد و ابتدا EUR/CHF را جابجا کند.
• گزارش اشتغال ADP آمریکا در 15:15، شاخص خدمات ISM در 17:00 و موجودی نفت خام در 17:30 مهم هستند، چون مشخص می کنند دلار امروز بیشتر با نقش «تکیه گاه بازدهی» معامله می شود یا «پناهگاه امن» و اثرش ابتدا در XAU/USD و USD/CAD دیده می شود.

پس زمینه کلان

بازارها با یک تغییر رژیم واضح وارد چهارشنبه می شوند. جنگ خاورمیانه از «ریسک خبری» به «محدودیت کلان» تبدیل شده است. نفت رالی تند خود را ادامه داده، چون معامله گران احتمال اختلال عرضه و اصطکاک در حمل و نقل دریایی را قیمت گذاری می کنند. همزمان گاز اروپا به دلیل نااطمینانی درباره جریان LNG با شدت بازقیمت گذاری شده است. این ترکیب، انتظارات تورمی را بالا می برد و بازار را وادار می کند سناریوی «نرخ های بالا برای مدت طولانی تر» را جدی تر بگیرد، حتی اگر شتاب رشد اقتصادی کمی کند شود.

رفتار قیمت در بازارهای مختلف همین فشار را نشان می دهد. نمودارها نشان می دهند WTI به سمت میانه 70 دلار شکسته و همزمان نوسان بازار بالا رفته است، در حالی که طلا با وجود رفت و برگشت های روزانه، روند صعودی سطح بالای خود را حفظ کرده است. در سهام آمریکا بیشتر چرخش به سمت حالت دفاعی دیده می شود تا وحشت کامل. افت ها بیشتر در سهام حساس به نرخ بهره و صنایع سیکلی جهانی متمرکز است و در مقابل، دارایی های مرتبط با انرژی بهتر عمل می کنند. در بازار نرخ ها، اوراق خزانه آمریکا در یک کشمکش «رکود تورمی» قرار دارند. ابتدا تقاضای پناهگاه امن بازدهی را پایین می آورد، اما بالا رفتن انتظارات تورمی و پریمیوم ریسک سررسیدهای بلند می تواند سریع حرکت را برگرداند و شرایط مالی را تا پایان جلسه آمریکا سخت تر کند.

زمینه یک سال اخیر این عدم تقارن را بیشتر می کند. روند کاهش تورم کند شده چون تورم خدمات هنوز چسبنده است. بنابراین شوک انرژی امروز نگرانی بیشتری درباره اثرات موج دوم تورم ایجاد می کند نسبت به زمانی که کاهش تورم یک مسیر صاف و یک طرفه بود. همین نگاه باعث می شود سیگنال های تورمی بخش خدمات بازارسازتر از داده های کالایی شوند. از طرف دیگر دلار هم به دلیل ترکیب نقدشوندگی بالا، عمق بازدهی و واکنش سیاستی قابل اتکا در زمان استرس، همچنان حمایت می شود.

نقشه رویدادهای چهارشنبه

17:30 دلار آمریکا – موجودی نفت خام و موجودی کوشینگ

بازار به آمار موجودی ها اهمیت می دهد چون سریع ترین تابلو برای این است که آیا پریمیوم جنگ واقعاً به تنگ شدن فیزیکی بازار نفت تبدیل می شود یا نه. مهم ترین جهت حرکت، کاهش غیرمنتظره موجودی است، چون نشان می دهد تراز بازار تنگ تر شده و می تواند رالی نفت را تا پایان روز ادامه دهد. کانال انتقال ابتدا از نفت و انتظارات تورمی شروع می شود و بعد به بازدهی واقعی و دلار می رسد. در بازار ارز، اگر نفت بالاتر باعث بالا رفتن بازدهی شود، دلار معمولاً در برابر ارزهای کم بازده محکم تر می شود. CAD فقط زمانی بهتر عمل می کند که قدرت نفت آن قدر زیاد باشد که اثر دلار را خنثی کند.

17:00 دلار آمریکا – شاخص خدمات ISM و اجزای قیمت ها و اشتغال

بازار به بخش خدمات اهمیت می دهد چون چسبندگی تورم معمولاً در همین بخش دیده می شود و فدرال رزرو اثرات موج دوم را در همین جا جدی تر دنبال می کند. مهم ترین حالت، بالا بودن شاخص قیمت های پرداختی همراه با فعالیت باثبات است، چون حتی اگر تورم کلی بعداً آرام شود، این ترکیب به معنای ادامه سیاست پولی سختگیرانه است. کانال انتقال ابتدا از نرخ های کوتاه مدت آمریکا شروع می شود، بعد به سهام های حساس به نرخ بهره و سپس به تقاضای تامین مالی دلار می رسد. در بازار ارز، معمولاً دلار از مسیر بالا رفتن بازدهی دو ساله تقویت می شود و USD/JPY سریع ترین واکنش را نشان می دهد. اگر ISM ضعیف باشد و همزمان فشار قیمتی هم کم شود، دلار می تواند نرم شود، به شرطی که بازدهی واقعی واقعاً پایین بیاید.

15:15 دلار آمریکا – تغییر اشتغال ADP

بازار بیشتر به ADP به عنوان یک ورودی برای موقعیت گیری قبل از چرخه رسمی گزارش اشتغال و به عنوان تایید یا رد شتاب خدمات نگاه می کند. مهم ترین حالت، غافلگیری صعودی قوی است، چون روایت «بازار کار مقاوم» را تقویت می کند و احتمال کاهش نرخ در کوتاه مدت را کمتر می کند. کانال انتقال از بازدهی های کوتاه مدت و انتظارات کاهش نرخ شروع می شود. نتیجه معمول در FX یک دلار محکم تر است، مخصوصاً در برابر ین و فرانک. ارزهای پرریسک هم اگر بازدهی به خاطر نگرانی تورمی بالا برود نه به خاطر خوش بینی رشد، معمولاً عملکرد ضعیف تری دارند.

09:30 فرانک سوئیس – CPI ماهانه و 11:30 فرانک سوئیس – کنفرانس خبری SNB

بازار به تورم سوئیس اهمیت می دهد چون فرانک هم نقش پناهگاه امن دارد و هم وقتی تورم داخلی غافلگیر می کند، به سرعت به یک ارز حساس به نرخ بهره تبدیل می شود. مهم ترین حالت، بالا بودن غیرمنتظره تورم است، چون می تواند نرخ های کوتاه مدت سوئیس را بالاتر ببرد و احتمال سیاست پولی آسان را کمتر کند. کانال انتقال ابتدا از نرخ های سوئیس و EUR/CHF شروع می شود و بعد به فضای پوشش ریسک گسترده تر می رسد. در FX، اگر SNB محتاط و سختگیرانه صحبت کند، فرانک معمولاً در برابر یورو تقویت می شود. USD/CHF هم بعداً بیشتر با نوسان بازدهی های جهانی حرکت می کند.

02:30 دلار استرالیا – GDP فصل چهارم، 02:30 ین ژاپن – PMI خدمات، 03:30 چین – PMI ها

بازار می خواهد بداند آیا رشد آسیا می تواند با سخت تر شدن شرایط مالی جهانی کنار بیاید، آن هم در شرایطی که هزینه انرژی بالا رفته است. اگر GDP استرالیا محکم باشد، به صورت محلی از AUD حمایت می کند، اما فضای ریسک ناشی از جنگ می تواند همه چیز را تحت تاثیر قرار دهد، مخصوصاً در برابر ین. PMI های چین که نزدیک یا پایین 50 هستند، پیام رشد محتاطانه می دهند و در فازهای ریسک گریزی، حمایت از ارزهای کالایی را کمتر می کنند. کانال انتقال بیشتر از مسیر فضای ریسک منطقه و اختلاف بازدهی است، نه از مسیر جریان تجارت. نتیجه معمول، نوسان بالاتر در AUD/JPY در ابتدای روز است، و اگر ریسک گریزی ناشی از نفت تشدید شود، AUD آسیب پذیرتر می شود.

15:30 یورو – صحبت های دِ گویندوس و PMI خدمات منطقه یورو در صبح

بازار دنبال این است که ECB شوک انرژی را فقط یک تغییر موقتی در سطح قیمت ها می بیند یا آن را تهدیدی برای مسیر کاهش تورم می داند. مهم ترین حالت این است که حتی اشاره شود ECB باید نگران اثرات موج دوم باشد، چون این می تواند بازدهی کوتاه مدت اروپا را بالا ببرد، حتی اگر رشد همچنان متوسط باشد. کانال انتقال از اختلاف بازدهی و فضای ریسک در اروپا شروع می شود. در FX، در صورت لحن سختگیرانه تر، یورو می تواند تقویت شود و واضح ترین نمود آن معمولاً در EUR/USD دیده می شود. لحن نرم تر می تواند یورو را تضعیف کند اگر معنایش این باشد که ECB با بالا رفتن تورم سرفصل کنار می آید و عجله ای برای سختگیری ندارد.

21:00 دلار آمریکا – گزارش Beige Book

بازار این گزارش را به عنوان یک تصویر کیفی بررسی می کند تا ببیند شرکت ها در شرایط شوک انرژی، از انتقال افزایش هزینه ها به قیمت فروش صحبت می کنند یا از فشار دستمزدها. مهم ترین حالت، شواهدی از قدرت قیمت گذاری گسترده تر است، چون می تواند روایت «نرخ نهایی بالاتر» را تقویت کند. کانال انتقال ابتدا از نرخ ها شروع می شود، بعد به سهام و سپس از مسیر ترجیح نقدشوندگی به دلار تا پایان جلسه می رسد. در FX، اگر لحن گزارش تورمی باشد، می تواند به صورت تدریجی از دلار حمایت کند. اگر لحن بیشتر درباره سرد شدن تقاضا باشد، فقط زمانی دلار نرم می شود که بازدهی ها واقعاً پایین بیایند.

جمع بندی

چهارشنبه احتمالاً یک روز «انرژی به نرخ ها» خواهد بود. نوسان نفت و گاز محدودیت کلان را تعیین می کند و داده های خدمات آمریکا مشخص می کند که قدرت دلار بیشتر از مسیر بازدهی خواهد بود یا بیشتر از نقش پناهگاه امن. اگر تورم سوئیس غافلگیر کند و SNB موضع محکم تری را تایید کند، فرانک می تواند در اروپا بهتر عمل کند. جهت یورو هم به این بستگی دارد که ECB اثرات موج دوم شوک انرژی را چطور توضیح دهد. ریسکی که می تواند سناریوی اصلی را به هم بزند، یک خبر ناگهانی از کاهش تنش است که پریمیوم انرژی را سریع پایین بیاورد، بازدهی ها را نرم کند و جلسه را به سمت یک برگشت ریسک پذیری ببرد که در آن ارزهای پرریسک و سهام جلو می افتند.

برای دریافت به‌روزرسانی‌های لحظه‌ای و تحلیل‌های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش‌های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.

• اشتراک‌گذاری