جمعه زیر سایه CPI اصلی آمریکا، تلاقی واگرایی سیاست های پولی با ریسک پذیری شکننده
- تحلیل بازار
- تحلیل روزانه
نکات کلیدی
- شاخص CPI ایالات متحده در ساعت ۱۵:۳۰ به وقت اروپای شرقی مهم ترین رویداد روز است، چراکه از مسیر تغییر بازده واقعی، انتظارات بازار از نرخ های کوتاه مدت را دوباره تنظیم می کند و اثرش ابتدا در شاخص دلار، EURUSD، USDJPY و طلا مشاهده می شود.
- انتشار تولید ناخالص داخلی و تراز تجاری منطقه یورو در ساعت ۱۲:۰۰ اهمیت دارد، زیرا مشخص می کند رشد اقتصادی در کنار روند کاهش تورم تا چه حد دوام می آورد و از مسیر انتظارات بازار نسبت به زمان بندی کاهش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا، ابتدا بر EURUSD و EURCHF اثر می گذارد.
- پنجره سخنرانی های ساعت ۱۴:۰۰ و رویدادهای سیاست پولی روسیه از آن جهت مهم است که می تواند پیش از انتشار CPI، انتظارات بازار از مسیر نرخ ها را تغییر دهد و اثرش ابتدا در جفت ارزهای پوند و سپس روبل دیده شود.
تصویر کلان
رژیم یک سال گذشته همچنان بر پایه کاهش تورم شکل گرفته است، اما بازارها هرچه جلوتر می روند، حساسیت بیشتری نسبت به سمت رشد اقتصاد نشان می دهند. در ایالات متحده، تورم در ماه های پایانی سال آرام تر شد، با این حال، مسیر ماهانه همچنان به نوسان بخش مسکن و خدمات حساس باقی مانده است. همین ترکیب باعث شده فدرال رزرو در موضع کاملاً داده محور بماند و واکنش بازار ارز به سورپرایزهای CPI عمدتاً از مسیر نرخ های کوتاه مدت شکل بگیرد، نه از مسیر نرخ های بلندمدت.
در اروپا فشار تورمی کمتر است، اما محدودیت اصلی در شتاب رشد دیده می شود. به همین دلیل، تابع واکنش بازار نامتقارن است؛ یعنی هر زمان داده های رشد ضعیف تر شود، بازار سریع تر احتمال کاهش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا را جلو می آورد، چون تورم دیگر آنقدر بالا نیست که بانک مرکزی را مجبور به موضع تدافعی کند. بریتانیا بین این دو قرار دارد؛ روند کاهش تورم قابل مشاهده است، اما هزینه بالای وام مسکن و رشد شکننده باعث می شود راهنمایی بانک مرکزی مهم ترین محرک پوند باقی بماند.
از سوی دیگر، نقدشوندگی و جایگیری معامله گران ریسک را نامتقارن کرده است. یک سورپرایز در CPI می تواند خیلی سریع زمان بندی کاهش نرخ بهره را جابه جا کند و به کاهش ریسک مکانیکی در بازار ارز و کالاها منجر شود. به همین دلیل، داده های درجه دو و سخنرانی ها اهمیت دارند، زیرا تعیین می کنند بازار با چه موقعیتی و چه سطحی از حساسیت وارد رویداد CPI می شود.
نقشه رویدادهای جمعه
۱) CPI آمریکا و CPI اصلی آمریکا ۱۵:۳۰
بازار بیش از هر چیز به CPI اصلی توجه دارد، زیرا نسبت به نوسان های انرژی در CPI تیتر اصلی، تصویر شفاف تری از مسیر تصمیم گیری فدرال رزرو ارائه می دهد. اگر CPI اصلی بالاتر از انتظار منتشر شود، نرخ های کوتاه مدت بالا می رود و بازار زمان اولین کاهش نرخ بهره را عقب تر می اندازد. در این حالت، اثر اولیه از مسیر بازدهی دو ساله و مزیت بازدهی دلار منتقل می شود و سپس از مسیر بازده واقعی بر دارایی های ریسکی و طلا فشار وارد می کند. در سناریوی CPI داغ، معمولاً دلار در برابر یورو و ین تقویت می شود و طلا تحت فشار قرار می گیرد، مگر اینکه تقاضای پوشش ریسک تورمی در بازار دست بالا را پیدا کند.
۲) سخنرانی پیِل از بانک مرکزی انگلیس ۱۴:۰۰
بازار دنبال این است که آیا پیِل همچنان بر احتیاط در کاهش نرخ ها تاکید می کند یا با پیشرفت روند کاهش تورم، اعتماد بیشتری نسبت به فضای سیاستی نشان می دهد. اگر لحن او متمایل به سختگیری باشد، نرخ های کوتاه مدت بریتانیا پیش از پنجره حساس CPI محکم تر قیمت گذاری می شود. کانال اصلی انتقال، بازار سونیا و اوراق کوتاه مدت دولتی بریتانیاست. در این حالت، GBPUSD معمولاً حمایت می شود و EURGBP تحت فشار قرار می گیرد. در مقابل، اگر لحن او ملایم تر باشد، پوند بیشتر در معرض نوسان دلاری ناشی از CPI قرار می گیرد.
۳) سخنرانی دِگیندوس از بانک مرکزی اروپا ۱۴:۰۰
اینجا تمرکز بازار بر این است که آیا بانک مرکزی اروپا بر صبر و احتیاط تاکید می کند یا در صورت تداوم کاهش تورم، با کاهش زودتر نرخ ها راحت تر خواهد بود. یک پیام ملایم از آن جهت مهم است که تورم به اندازه ای پایین آمده که معامله گران شروع می کنند حساسیت بانک مرکزی اروپا را نسبت به پایین ماندن تورم محک بزنند. کانال انتقال، نرخ های کوتاه مدت یورو و اختلاف آنها با آمریکا و سوئیس است. پیام ملایم معمولاً EURUSD و EURCHF را تضعیف می کند، در حالی که پیام متعادل باعث می شود یورو تا قبل از CPI بیشتر در محدوده نوسان کند.
۴) تولید ناخالص داخلی و تراز تجاری منطقه یورو ۱۲:۰۰
بازار می خواهد ببیند آیا ثبات رشد در سه ماهه چهارم می تواند تا سال ۲۰۲۶ ادامه پیدا کند یا زیر فشار شرایط مالی سخت و ضعف صنعتی عقب می نشیند. ضعف در داده های رشد از آن جهت مهم است که حتی بدون کاهش بیشتر تورم هم، پرونده کاهش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا را تقویت می کند. کانال انتقال از مسیر نرخ های یورو و جو ریسک در اروپا عمل می کند. در چنین حالتی، معمولاً یورو تحت فشار قرار می گیرد و EURCHF واکنش مستقیم تری نشان می دهد، زیرا فرانک به چرخه اقتصادی اروپا حساس تر است.
۵) تورم ماهانه سوئیس ۰۹:۳۰
بازار دنبال این است که آیا تورم سوئیس آنقدر پایین می ماند که بانک مرکزی سوئیس با اطمینان در موضع فعلی بماند، یا فشار قیمتی مسیر سیاست پولی را کمتر ملایم می کند. در رژیم تورم پایین، حتی یک غافلگیری صعودی می تواند سریعاً تابع واکنش بانک مرکزی را تغییر دهد. کانال انتقال از مسیر نرخ های کوتاه مدت سوئیس و نقش فرانک به عنوان ارز تامین مالی می گذرد. تورم بالاتر از انتظار معمولاً به تقویت فرانک و افت EURCHF منجر می شود، در حالی که تورم پایین تر، نقش فرانک به عنوان ارز تامین مالی را حفظ می کند و می تواند EURCHF را تا پنجره داده های اروپا بالاتر نگه دارد.
۶) انتظارات تورمی نیوزیلند ۰۴:۰۰ و PMI ۲۳:۳۰
بازار به انتظارات تورمی حساس است، زیرا مسیر سیاست پولی بانک مرکزی نیوزیلند را بیشتر از یک داده فعالیت تعیین می کند. اگر انتظارات تورمی بالاتر برود، ریسک سیاست پولی سختگیرانه تر برای مدت طولانی افزایش می یابد. کانال انتقال ابتدا از مسیر نرخ های کوتاه مدت نیوزیلند و جفت ارزهای NZD در آسیا شکل می گیرد. در این حالت، NZDUSD معمولاً حمایت می شود و AUDNZD تضعیف می گردد. با این حال، PMI ضعیف در انتهای روز می تواند بخشی از این قدرت را تا پایان هفته پس بگیرد.
۷) تصمیم نرخ بهره روسیه، نشست خبری و تورم ۱۲:۳۰ تا ۱۸:۰۰
در روسیه، بازار بیش از سطح اسمی نرخ بهره، به اعتبار سیاست گذار و کنترل تورم نگاه می کند. تورم بالاتر یا پیام سختگیرانه تر می تواند انتظار سیاست سخت تر را تقویت کند و حق بیمه ریسک روبل را تغییر دهد. کانال انتقال از مسیر نرخ های داخلی و شرایط تامین مالی عبور می کند. روبل می تواند با پیام معتبر سختگیرانه تقویت شود، اما اگر تورم مهار نشده به نظر برسد و پیام ها نتواند بازار را قانع کند، روبل تضعیف خواهد شد.
جمع بندی
مسیر اصلی بازار در روز جمعه همچنان از CPI اصلی آمریکا می گذرد، زیرا نرخ های کوتاه مدت، دلار و بازده واقعی را جابه جا می کند و اثرش به صورت مستقیم به بازار کالاها نیز منتقل می شود. داده های اروپا و پنجره سخنرانی ها بیشتر از این جهت اهمیت دارند که تعیین می کنند بازار با چه جایگیری و چه میزان حساسیت وارد انتشار CPI می شود. ریسک اصلی این است که بازار وارد فاز «ترس از افت رشد» شود؛ یعنی CPI پایین ابتدا دلار را تضعیف کند، اما سپس ریسک گریزی برگردد و تا پایان روز دوباره تقاضا برای دلار افزایش یابد.
برای دریافت بهروزرسانیهای لحظهای و تحلیلهای تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارشهای آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.
