بازدهی های کوتاه مدت بالا مانده و دلار همچنان پرمیوم ریسک دارد

نکات کلیدی

• امیدها به آتش بس همچنان کم رنگ تر می شود، نفت در حال بازیابی است و دلار همچنان محکم مانده است.
• بازدهی های بخش کوتاه منحنی در امریکا همچنان بالا مانده و همین موضوع کانال نرخ بهره را به نفع دلار حفظ کرده است.
• سهام در حال باثبات شدن است، اما رفتار قیمت هنوز یک معامله کامل بر پایه صلح را تایید نمی کند.
• در بازار فارکس، بازار همچنان ریسک جنگ را از مسیر نفت و نرخ های کوتاه مدت قیمت گذاری می کند.

تم روز

لنز جنگی امروز، قیمت گذاری آتش بس است؛ به طور مشخص، تردید بازار نسبت به این که مسیر آتش بس میان امریکا و ایران آن قدر نزدیک و معتبر باشد که بتواند پرمیوم جنگی را از نفت، نرخ ها و دلار حذف کند. در ۲۴ ساعت گذشته، بازار از آرامش موقت به سمت تردید حرکت کرده است. امید به پیشرفت برای مدتی از سهام حمایت کرد و نفت و بازدهی ها را پایین آورد، اما آخرین پیام تهران که همزمان از بررسی پیشنهاد امریکا و رد گفت وگو سخن می گفت، دوباره درباره زمان بندی، اجرا و عادی شدن حمل ونقل تردید ایجاد کرد.

اهمیت این موضوع از آنجاست که متغیری که امروز قیمت پول را در بازار هدایت می کند، بخش کوتاه منحنی نرخ در امریکاست، نه بخش بلندمدت. اگر آتش بس نزدیک و معتبر به نظر می رسید، بازار بخشی از پرمیوم ریسک تورمی ناشی از انرژی را تخلیه می کرد. اما در عوض، بخش دو ساله همچنان در سطح نسبتا بالایی باقی مانده و بازدهی اوراق دو ساله امریکا نزدیک ۳.۹۲% قرار دارد، بالاتر از پیوت ۳.۸۵% و نه چندان دور از جهش اخیر تا ۴.۰۰%. این همچنان روشن ترین نشانه است که بازار هنوز معتقد است اگر فشار انرژی ناشی از جنگ ادامه یابد، سیاست پولی برای مدت طولانی تری محدودکننده خواهد ماند.

برای فارکس در ۲۴ ساعت آینده، سازوکار انتقال همچنان روشن است: مسیر نامطمئن آتش بس، پرمیوم ریسک نفت را چسبنده نگه می دارد، این موضوع بازدهی های کوتاه مدت امریکا را بالا نگه می دارد و در نهایت از دلار حمایت می کند. نتیجه فوری این وضعیت، بیشتر از آنکه به معنای وحشت فراگیر باشد، به معنای ادامه تاب آوری دلار در برابر ارزهایی است که برای عملکرد بهتر به قیمت های پایین تر انرژی و بازدهی های پایین تر جهانی نیاز دارند.

نمای کلی بازارهای مختلف

پیام میان بازاری همچنان با یک معامله آتش بس کم جان سازگار است. برنت بعد از افت روز چهارشنبه دوباره بالای ۱۰۳ دلار معامله می شود و به جای حذف فشار تورمی، آن را حفظ کرده است. طلا به جای جهش، فقط باثبات مانده و این نشان می دهد بازار در یک رژیم وحشت کامل نیست، بلکه در فاز انتظار محتاطانه برای شواهد واقعی قرار دارد. شاخص دلار همچنان محکم است، در حالی که سهام امریکا فقط بخشی از افت را جبران کرده و از نظر تکنیکال هنوز پایین تر از مقاومت های مهم قرار دارد. بازدهی های کوتاه مدت خزانه داری نیز بالا مانده اند، زیرا بازار همچنان برای امسال هیچ کاهش نرخی از سوی فدرال رزرو قیمت گذاری نمی کند. در نتیجه، جنگ بیشتر از مسیر نرخ های سیاستی بر فارکس اثر می گذارد تا از مسیر یک ترس کلاسیک از رشد اقتصادی. اگر این ترکیب ادامه پیدا کند، USD/JPY و EUR/USD بیش از نوسان سهام، به نفت و بازدهی ها حساس خواهند بود.

محرک های کلان موثر بر قیمت

لحن مربوط به آتش بس اعتبار خود را در بازار از دست داده است

آنچه بازقیمت گذاری شد، پرمیوم صلحی بود که در اوایل هفته شکل گرفته بود. بازار برای مدتی نفت و بازدهی ها را پایین آورد و سهام را بالا برد، چون امیدوار بود توافقی میان امریکا و ایران در حال شکل گیری باشد. اما آخرین پیام تهران باعث شد این روند بیش از حد مبهم به نظر برسد و بازار به آن اعتماد نکند. از منظر جنگی امروز، این مسئله مهم است، زیرا یک مسیر آتش بس غیرقابل اتکا، شوک تورمی ناشی از انرژی را حذف نمی کند. آنچه معامله گران اکنون باید دنبال کنند، این است که آیا «بررسی پیشنهاد» به گفت وگوی واقعی یا گام های قابل راستی آزمایی برای تنش زدایی تبدیل می شود یا نه. پیام نمودار نیز این است که US500 از محدوده ۶,۵۲۱ برگشت، اما زیر ۶,۵۶۴ متوقف شد و همچنان پایین تر از سقف بازگشتی ۶,۶۳۳ مانده است. نتیجه برای فارکس این است که تا وقتی سیگنال ریسک روشن تر نشود، حمایت از دلار پابرجا می ماند.

بازگشت نفت، روایت نرخ های کوتاه مدت را زنده نگه داشته است

آنچه بازقیمت گذاری شد، نفت خام بود؛ برنت دوباره به ۱۰۰ دلار برگشته و همچنان رشد ماهانه تند خود را حفظ کرده است. از منظر جنگ، این موضوع مهم است، زیرا نفت بالای ۱۰۰ دلار باعث می شود انتقال فشار تورمی برای فدرال رزرو همچنان مهم بماند و بازدهی های کوتاه مدت امریکا فضای زیادی برای عقب نشینی نداشته باشند. نکته مهم بعدی این است که آیا نفت با وجود تیترهای مربوط به آتش بس می تواند بالای ۱۰۰ دلار بماند یا نه. اگر پاسخ مثبت باشد، بازار دیپلماسی را همچنان ناکافی تلقی می کند. پیام نمودار این است که بازدهی اوراق دو ساله امریکا پس از جهش تا ۴.۰۰%، اکنون نزدیک ۳.۹۲% در حال تثبیت است و این بیشتر شبیه حفظ دستاوردهاست تا یک برگشت واقعی. نتیجه برای فارکس این است که بازدهی بالاتر و ریسک تورمی ماندگار، دلار را در اصلاح ها همچنان جذاب نگه می دارد.

دلار جنگ را بیشتر از مسیر نرخ ها معامله می کند، نه فقط از مسیر ترس

آنچه بازقیمت گذاری شد، خود دلار بود. شاخص دلار محکم مانده، زیرا امید به تنش زدایی سریع کمرنگ شده و معامله گران همچنان مسیر محدودکننده تر فدرال رزرو را در نظر دارند. از منظر امروز، این مسئله مهم است، زیرا جنگی که نفت را بالا می برد، بدون آنکه به یک سقوط عمیق در رشد اقتصادی منجر شود، از مسیر اختلاف نرخ ها به نفع دلار عمل می کند. آنچه معامله گران اکنون باید زیر نظر بگیرند، این است که آیا DXY می تواند بالای ۹۹.۵۱ باقی بماند و سطوح ۹۹.۹۱ و ۱۰۰.۱۸ را به چالش بکشد یا نه. پیام تکنیکال همچنان سازنده است: DXY بالای حمایت صعودی نزدیک ۹۹.۲۷ قرار دارد و پس از آنکه نتوانست دوباره به سمت ۹۸.۸۸ برگردد، در میانه دامنه حفظ شده است. نتیجه برای فارکس این است که EUR/USD و ارزهای گروه ۱۰ با بتای بالا، تا زمانی که بازدهی های امریکا چسبنده باقی بمانند، همچنان آسیب پذیر خواهند بود.

ریسک داده های امریکا می تواند اثر جنگ را تقویت یا تضعیف کند

آنچه امروز اهمیت دارد، مدعیان هفتگی بیکاری است که اجماع بازار برای آن حدود ۲۱۱ هزار نفر در برابر ۲۰۵ هزار نفر قبلی است. همزمان، ادامه مدعیان بیکاری نزدیک ۱.۸۶ میلیون نفر و همچنین حراج اوراق هفت ساله در ادامه جلسه منتشر می شود. از منظر جنگ، این موضوع مهم است، زیرا اگر بازار کار همچنان فشرده بماند، بازار راحت تر می تواند پرمیوم تورمی ناشی از نفت را در بخش کوتاه منحنی حفظ کند. در مقابل، داده های ضعیف تر می توانند تا حدی از شدت حمایت دلار بکاهند، چون انتظارات نرخ بهره را محدودتر می کنند. آنچه معامله گران اکنون باید دنبال کنند، این است که آیا مدعیان بیکاری نزدیک کف های چرخه باقی می مانند و آیا حراج اوراق نشانه ای از فشار در سمت سررسیدها نشان می دهد یا نه. پیام نمودار روشن است: اوراق دو ساله امریکا همچنان مهم ترین فیلتر لحظه ای برای ترکیب کلان و جنگی بازار است. نتیجه برای فارکس این است که داده های قوی بازار کار همراه با نفت باثبات، روشن ترین ترکیب برای یک موج تازه از قدرت دلار خواهد بود.

نقشه تاکتیکی بازار

سناریوی پایه برای ۲۴ ساعت آینده این است که بازار همچنان داستان آتش بس را کم اهمیت بداند، مگر آنکه شواهدی از گفت وگوی مستقیم یا تنش زدایی واقعی دیده شود. در این شرایط، برنت بالای ۱۰۰ دلار باقی می ماند، بازدهی اوراق دو ساله امریکا در محدوده ۳.۸۵% تا ۳.۹۵% حفظ می شود، DXY تمایل صعودی خواهد داشت و US500 زیر ۶,۶۳۳ گرفتار می ماند.

سناریوی جایگزین این است که یک پیشرفت دیپلماتیک معتبر باعث افت سریع نفت شود، بازدهی های کوتاه مدت پایین تر از حمایت برگردند و سهام همزمان با بازسازی معامله تنش زدایی، جهش کند.

نشانه های تایید این سناریو روشن هستند: حفظ برنت بالای ۱۰۳ دلار، باقی ماندن اوراق دو ساله بالای ۳.۸۵%، حفظ DXY بالای ۹۹.۵۱ و حرکت آن به سمت ۹۹.۹۱، و ناکامی دوباره US500 در نزدیکی ۶,۶۰۰ تا ۶,۶۳۳.

نشانه های بی اعتباری نیز این ها هستند: شکست قاطع برنت دوباره به زیر ۱۰۰ دلار، کلوز اوراق دو ساله پایین تر از ۳.۸۵%، از دست رفتن ۹۹.۲۷ در DXY، و بازپس گیری ۶,۶۳۳ در US500 و تثبیت بالای آن. چنین ترکیبی تم امروز را تضعیف می کند، چون نشان می دهد بازار بالاخره مسیر آتش بس را معتبر تلقی کرده است.

مهم ترین متغیری که باید زیر نظر داشت، بازدهی اوراق دو ساله امریکا است. اگر بخش کوتاه منحنی پرمیوم جنگی را پس ندهد، بازار فارکس همچنان این درگیری را بیشتر به عنوان یک داستان نرخ بهره معامله خواهد کرد تا یک شوک خبری موقت.

جمع بندی

تم اصلی بازار امروز که از جنگ تغذیه می شود، این است که بازار قیمت گذاری آتش بس را پس می زند و به آن اعتماد نمی کند. روشن ترین دارایی تاییدکننده این وضعیت، اوراق دو ساله امریکا است که با وجود تیترهای دیپلماتیک، همچنان در سطوح بالا مانده و به معامله گران فارکس می گوید کانال انرژی و تورم هنوز فعال است. مگر آنکه بازار شواهد واقعی و ملموسی از تنش زدایی ببیند، محتمل ترین نتیجه برای جلسه بعدی همچنان ادامه تاب آوری دلار است، نه یک بازگشت پایدار به ریسک پذیری.

برای دریافت به روزرسانی های لحظه ای و تحلیل های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.

• اشتراک‌گذاری