طلا در مسیر افت هفتگی؛ فشار بازدهی بالاتر در برابر تقاضای پوشش ریسک جنگ
- تحلیل بازار
- تحلیل روزانه
نکات کلیدی
- شوک عرضه انرژی در خاورمیانه همراه با انتشار گزارش اشتغال آمریکا امروز، قیمت نفت را نزدیک 85 دلار نگه داشته، بازدهی اوراق را در طول هفته بالا برده و بازار سهام را پس از افت های سنگین وارد فاز تثبیت کرده است. پیام این وضعیت در بازار ارز تقویت دلار و فشار بر ارزهای کشورهای واردکننده انرژی است.
- بازقیمت گذاری ریسک تورم ناشی از افزایش نفت باعث رشد بازدهی اوراق دو ساله و ده ساله آمریکا شده و حتی در فضای ریسک گریزی نیز از دلار حمایت می کند. در نتیجه ارزهایی مانند یورو و پوند همچنان آسیب پذیر باقی می مانند و افت های دلار معمولاً محدود است.
- همزمانی تقاضای پوشش ریسک ژئوپلیتیک با انتظارات نرخ بهره بالاتر باعث شده طلا دوباره به محدوده 5117 دلار نزدیک شود، اما همچنان در مقیاس هفتگی در محدوده منفی قرار دارد. این نشان می دهد تقاضای پوشش ریسک وجود دارد اما هنوز حالت وحشت در بازار دیده نمی شود. در نتیجه تقاضای پناهگاه امن بیشتر از مسیر دلار بروز پیدا می کند تا از طریق هجوم شدید به فلزات گرانبها.
- امید به اقدامات سیاستی برای کاهش فشار عرضه انرژی باعث شده قیمت نفت با وجود پرمیوم جنگی بالا به سمت جهش شدید حرکت نکند. این یعنی بازار ریسک اختلال طولانی در عرضه را قیمت گذاری می کند، اما سناریوی اصلی همچنان توقف کامل و شدید عرضه نیست.
تم روز بازار
بازار امروز بیشتر تحت تاثیر شوک نفتی قرار دارد، نه یک حرکت کلاسیک ریسک گریزی، و گزارش اشتغال آمریکا عامل اصلی تعیین کننده جهت بعدی بازار است. در 24 ساعت گذشته، بازارها از مرحله ترس اولیه وارد مرحله تنظیم انتظارات شده اند. نفت برنت پس از رشد قوی هفتگی همچنان در محدوده میانه 84 دلار قرار دارد، دلار در مسیر قوی ترین عملکرد هفتگی خود در بیش از یک سال قرار گرفته و طلا نیز رشد کرده اما بدون خرید هیجانی.
محرک اصلی بازار در حال حاضر بخش کوتاه مدت منحنی بازدهی آمریکا است. افزایش قیمت نفت ریسک تورم را بالا نگه داشته، انتظارات کاهش نرخ بهره را به تعویق انداخته و از دلار حمایت کرده است. به همین دلیل بازدهی اوراق بالا رفته، طلا حمایت شده اما جهش نکرده و بازار سهام شکننده است اما هنوز فروپاشی نشان نمی دهد.
سناریوی پایه بازار همچنان این است که اختلال در عرضه انرژی ادامه دارد اما تا حدی قابل مدیریت است. بنابراین بازار هنوز انتظار بدترین سناریوی شوک کامل عرضه را ندارد. داده های اشتغال امروز مشخص می کند آیا بازار وارد مرحله قیمت گذاری رکود تورمی عمیق تر می شود یا محیطی با نفت بالا، رشد کندتر اما ریسک کنترل شده شکل می گیرد.
داشبورد بین بازاری
زنجیره علت و معلول در بازار کاملاً مشخص است. ریسک جنگ قیمت نفت برنت را نزدیک 84.5 دلار نگه داشته و یک پرمیوم تورمی ایجاد کرده است. همین پرمیوم تورمی باعث شده بازدهی اوراق آمریکا در طول هفته بالا برود و اطمینان بازار نسبت به کاهش سریع نرخ بهره فدرال رزرو کمتر شود.
این فشار از کانال نرخ بهره باعث تقویت شاخص دلار شده و بر یورو و پوند فشار وارد کرده است. بازار سهام به دلیل نگرانی از رکود تورمی افت کرده اما پیش از انتشار داده های اشتغال در تلاش برای تثبیت است. طلا از تقاضای پناهگاه امن حمایت می گیرد اما بازدهی بالاتر و دلار قوی مانع از جهش آن شده است. شاخص MOVE نیز در محدوده میانه 70 قرار دارد که نشان می دهد نااطمینانی درباره مسیر بازدهی اوراق افزایش یافته است.
این متغیرها یک پیام مشترک دارند. بازار در محیطی با ریسک بالا، قیمت بالای نفت و نااطمینانی زیاد قرار دارد، اما هنوز وارد مرحله فروش گسترده و خروج کامل سرمایه نشده است.
محرک های کلان موثر بر قیمت
شوک نفتی همچنان مهم ترین کانال انتقال در بازار است
بازار ابتدا قیمت انرژی را بازقیمت گذاری کرده و سپس سایر دارایی ها واکنش نشان داده اند. نفت برنت در نمودار چهار ساعته نزدیک 85.5 دلار معامله می شود و پس از لمس محدوده 85 دلار همچنان در بالای دامنه نوسان هفتگی قرار دارد. روایت بازار این است که نفت در مسیر بزرگ ترین رشد هفتگی خود از سال 2022 قرار گرفته است، هرچند اخیراً کمی اصلاح داشته است.
همزمان بحث های سیاستی در آمریکا درباره معافیت ها و ابزارهای دیگر برای کاهش فشار عرضه مطرح شده که ممکن است بخشی از کمبود عرضه را جبران کند. همین موضوع توضیح می دهد چرا قیمت نفت بالا است اما هنوز به سمت 100 دلار حرکت نکرده است.
از نظر تکنیکال، نمودار یک محدوده پذیرش واضح پس از شوک را نشان می دهد. سطح 78.4 اکنون کف مهم بازار است، محدوده 82.6 به عنوان اولین حمایت عمل می کند و سطح 85.1 سقفی است که قیمت چند بار آن را آزمایش کرده است. حفظ قیمت بالای 82.6 نشان می دهد پرمیوم جنگی در بازار همچنان پابرجاست.
اگر قیمت به طور پایدار از 85.1 عبور کند، محدوده های 87 و سپس 89.3 می توانند هدف بعدی باشند که به معنی افزایش انتظارات درباره طول مدت اختلال عرضه است. اما اگر قیمت دوباره به زیر 82.6 برگردد، نشان می دهد امید به اقدامات کاهش فشار عرضه فعلاً غالب شده و پرمیوم جنگی در حال کاهش است. داده های اشتغال امروز اهمیت دارد زیرا داده قوی می تواند شوک نفتی را از نظر تورمی مهم تر کند، در حالی که داده ضعیف توجه بازار را دوباره به سمت کاهش تقاضا می برد.
دلار از ترکیب تقاضای نقدشوندگی و محدودیت سیاستی فدرال رزرو حمایت می گیرد
شاخص دلار در محدوده 99.08 در نمودار چهار ساعته نشان می دهد بازار دلار را هم به عنوان پناهگاه امن و هم به عنوان ابزار پوشش ریسک سیاستی می خواهد. دلار در مسیر بزرگ ترین رشد هفتگی خود در بیش از یک سال قرار دارد، زیرا تقاضای پناهگاه امن با کاهش انتظارات برای کاهش سریع نرخ بهره فدرال رزرو ترکیب شده است.
این یک رالی کلاسیک ناشی از رشد اقتصادی نیست. بلکه رالی مدیریت شوک است. نفت بالاتر ریسک تورم را افزایش می دهد، ریسک تورم دست فدرال رزرو را برای کاهش نرخ بهره می بندد و همین موضوع باعث می شود دلار حتی در زمان نوسان دارایی های ریسکی نیز حمایت شود.
از نظر تکنیکال ساختار نمودار مثبت است اما هنوز شتاب شدید ندارد. شاخص دلار از محدوده 97 به نزدیک 99 جهش کرده و اکنون در زیر مقاومت وارد فاز تثبیت شده است. محدوده 98.67 تا 99.30 منطقه کلیدی کوتاه مدت است و سطوح 99.68 و سپس 100.31 مقاومت های بعدی هستند.
تا زمانی که قیمت بالای 98.67 باقی بماند، بازار همچنان دلار را بهترین پناهگاه نقدشونده می داند. شکست این سطح احتمالاً تنها در صورت داده اشتغال بسیار ضعیف و کاهش بازدهی رخ می دهد. در بازار ارز، این یعنی EUR/USD و GBP/USD همچنان محتمل ترین جفت ارزها برای ادامه فشار نزولی هستند.
طلا تقاضای پوشش ریسک دارد اما هنوز نشانه وحشت نیست
بازگشت قیمت طلا به محدوده 5113 دلار در نمودار چهار ساعته با افزایش تقاضای پناهگاه امن سازگار است. اما نکته مهم این است که طلا همچنان حدود 3 درصد در مقیاس هفتگی کاهش داشته، حتی با وجود ادامه جنگ. این نشان می دهد بازار در حال پوشش ریسک است اما هنوز وارد فاز تسلیم و خرید هیجانی نشده است.
عامل محدود کننده طلا بازدهی بالاتر اوراق و کاهش انتظارات برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو است. در چنین شرایطی طلا نسبت به دوره هایی که نرخ بهره در حال کاهش است جذابیت کمتری دارد.
از نظر تکنیکال طلا در یک محدوده اصلاحی قرار دارد. حمایت اصلی نزدیک 5096 و کف عمیق تر نزدیک 4996 است. مقاومت ها در 5158، سپس 5208 و 5257 قرار دارند. قیمت همچنان زیر محدوده شکست روند قبلی و زیر مقاومت مهم 5257 معامله می شود، بنابراین بازار هنوز به دنبال یک حرکت صعودی جدید نیست.
این رفتار با روایت بین بازاری سازگار است. پرمیوم جنگی واقعی است، اما بازار هنوز احتمال کنترل یا کاهش تنش را در نظر دارد. اگر داده اشتغال ضعیف باشد و بازدهی کاهش یابد، طلا می تواند سریع به محدوده 5208 تا 5257 برگردد. اما اگر داده اشتغال قوی باشد، احتمالاً طلا در یک محدوده نوسانی باقی می ماند زیرا جریان پناهگاه امن بیشتر به سمت دلار و اوراق حرکت می کند.
شاخص S&P500 در تلاش برای تثبیت است اما رشد باید خود را ثابت کند
نمودار چهار ساعته شاخص S&P500 نشان می دهد قیمت از کف سه ماهه جدید در محدوده 6716 بازگشته اما این حرکت دقیقاً در مقاومت 6845 متوقف شده است. این دقیقاً رفتاری است که در بازار سهام با ریسک رکود تورمی دیده می شود. خریداران در کف ظاهر می شوند اما اعتماد کافی ندارند زیرا نفت بالا هم حاشیه سود شرکت ها را فشار می دهد و هم نرخ تنزیل را بالا می برد.
لحن بازار جهانی نیز همین موضوع را تایید می کند. معاملات آتی S&P500 در معاملات آسیا و اروپا کمی مثبت بوده که نشان می دهد بازار در حال تثبیت است نه بازگشت کامل.
نقشه تکنیکال مهم و فشرده است. حمایت اول در محدوده 6769 قرار دارد. مقاومت کوتاه مدت 6845 و مقاومت مهم تر برای بازگشت بازار 6892 است. عبور از 6845 نشان می دهد بازار می تواند با وجود پرمیوم جنگی همچنان به سناریوی قابل مدیریت بودن شرایط فکر کند. اما شکست در عبور از این سطح ساختار اصلاحی شکننده بازار را حفظ می کند.
واکنش سهام به داده های اشتغال بسیار مهم خواهد بود. داده ضعیف می تواند از طریق کاهش بازدهی به بازار کمک کند، اما همزمان ممکن است نگرانی درباره رشد اقتصادی را افزایش دهد. در رژیم فعلی، داده ضعیف لزوماً برای سهام مثبت نیست، زیرا بازار همزمان از رشد ضعیف و انرژی گران نگران است.
شاخص MOVE نشان می دهد مسئله اصلی بازار نرخ بهره، عدم قطعیت است نه جهت مشخص
شاخص MOVE در محدوده 74.5 نشان می دهد بازار اوراق خزانه بیشتر عدم قطعیت درباره مسیر بازدهی را قیمت گذاری می کند، نه یک جهت قطعی. این دقیقاً با ترکیب کلان فعلی سازگار است.
ریسک جنگ تقاضا برای اوراق خزانه را افزایش می دهد، اما افزایش قیمت نفت و نگرانی های تورمی باعث می شود بازدهی بالا بماند و انتظارات کاهش نرخ بهره محدود شود. همین ترکیب باعث افزایش نوسان در بازار اوراق می شود زیرا معامله گران مطمئن نیستند عامل غالب بعدی ترس از رشد ضعیف است یا ترس از تورم.
از نظر تکنیکال شاخص MOVE از محدوده 60 به میانه 70 جهش کرده و در محدوده 73.7 تا 76.8 تثبیت شده است و مقاومت بعدی در نزدیکی 80.7 قرار دارد. تا زمانی که MOVE بالا باقی بماند، بازار ارز نسبت به غافلگیری داده ها بسیار حساس خواهد بود زیرا انتظارات نرخ بهره می تواند سریع تغییر کند.
در عمل این یعنی گزارش اشتغال امروز نه تنها برای جهت بازدهی مهم است، بلکه برای میزان نوسان آن نیز اهمیت دارد. گزارش قوی همراه با دستمزدهای بالا می تواند MOVE را در سطوح بالا نگه دارد و از دلار حمایت کند. گزارش ضعیف می تواند بازدهی را پایین بیاورد، اما تنها در صورتی که قیمت نفت همزمان دوباره جهش نکند و نگرانی تورمی را تشدید نکند.
جمع بندی
سناریوی پایه برای 24 ساعت آینده این است که بازار همچنان پرمیوم جنگی بالا اما قابل مدیریت را قیمت گذاری کند. نفت برنت در محدوده 82.5 تا 85.5 باقی می ماند، شاخص دلار نزدیک 99 حمایت می شود، طلا با وجود حمایت محدود توسط بازدهی مهار می شود و بازار سهام بیشتر در اطراف داده های اشتغال نوسان خواهد کرد تا این که وارد یک رالی کامل شود.
سناریوی اصلی بازار همچنان ادامه اختلال در عرضه انرژی همراه با برخی اقدامات کاهنده است، نه توقف کامل عرضه و نه بازگشت کامل آرامش. سناریوی جایگزین این است که داده اشتغال بسیار قوی تر از انتظار باشد یا تنش جنگی به طور قابل توجهی تشدید شود. در آن صورت روایت تورمی قوی تر می شود، نفت از سقف محدوده فعلی عبور می کند، شاخص دلار به سمت محدوده بالای 99 حرکت می کند و تلاش شاخص S&P500 برای تثبیت احتمالاً سریع شکست می خورد.
برای دریافت به روزرسانی های لحظه ای و تحلیل های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.
