غلبه ریسک خارک بر امیدواری گفتگوها با پیشگامی نفت، دنباله روی طلا و کاهش بازدهی اوراق

نکات کلیدی

• ریسک مربوط به جزیره خارک همچنان در کانون توجه است و برنت بالای ۱۰۷ دلار مانده. همین موضوع از مسیر تورم از دلار حمایت می کند.
• بازدهی های بخش کوتاه منحنی در امریکا از سقف ها کمی پایین آمده اند، اما بازقیمت گذاری اصلی همچنان پابرجاست و اجازه افت جدی به دلار نمی دهد.
• طلا کمی بالاتر رفته، اما هنوز از نفت عقب مانده است و این نشان می دهد بازار هنوز قبل از هر چیز در حال معامله یک سناریوی رکود تورمی است.
• در ۲۴ ساعت آینده، بازار فارکس همچنان ابتدا از برنت و سپس از اوراق دو ساله امریکا جهت می گیرد.

تم روز

تحول مستقیم جنگی امروز، تمرکز تازه بازار بر جزیره خارک در کنار ادامه تلاش های دیپلماتیک در پاکستان است. این ترکیب، مسیر انتقال اثر به بازار را تغییر می دهد. گفت وگوها می توانند بخشی از ریسک شدید و فوری ناشی از گسترش درگیری را کم کنند، اما ریسک مستقیم برای قطب صادراتی ایران، احتمال یک شوک عرضه عمیق تر و طولانی تر را بالا می برد. نتیجه این شده که نفت خام همچنان با تقاضای قوی روبه رو است، نه به این دلیل که دیپلماسی کاملا شکست خورده، بلکه چون بازار ریسک زیرساختی را بزرگ تر از آرامش ناشی از حرف ها می بیند. تا وقتی برنت در سطوح بالا بماند، انتظارات تورمی هم محکم می ماند، احتمال کاهش نرخ از سوی فدرال رزرو کمتر می شود و دلار حمایت کلان خود را حفظ می کند.

رفتار قیمت هم تایید می کند که معامله گران هنوز داستان تنش زدایی کامل را نپذیرفته اند. اگر این طور بود، برنت باید دوباره پایین تر از ۱۰۵ دلار می رفت، بازدهی اوراق دو ساله امریکا باید زیر ۳.۸۵ درصد می شکست و طلا نیز باید به عنوان پوشش ریسک اصلی، عملکرد بهتری از نرخ ها نشان می داد. اما در عوض، نفت بالای حمایت شکست صعودی مانده، بازدهی ها فقط کمی تعدیل شده اند و طلا با وجود رشد، نقش غالب بازار را نگرفته است. این ترکیب می گوید بازار به تیترهای صلح با تردید نگاه می کند و هنوز جنگ را قبل از هر چیز یک شوک تورمی و نرخ بهره ای می بیند. برای فارکس، این یعنی دلار همچنان مقاوم تر از چیزی است که یک چارچوب ساده ریسک پذیری و ریسک گریزی نشان می دهد.

نمای کلی بازارهای مختلف

رفتار میان بازاری تا حد زیادی با یک معامله رکود تورمی در اواخر چرخه سازگار است. برنت در نمودار نزدیک ۱۰۷.۶ دلار قرار دارد و حتی با وجود اصلاح های میان روزی، بالای پیوت ۱۰۵ دلار مانده است. این موضوع نشان می دهد شوک کالایی هنوز فعال است و مومنتوم بازار همچنان سازنده است. بازدهی اوراق دو ساله امریکا در ۳.۸۷ درصد قرار دارد و با وجود کمی افت، هنوز نه آن قدر پایین آمده که ساختار روند را بشکند. این یعنی بازار فقط فشار شدید قبلی در بخش کوتاه منحنی را کمی تعدیل کرده، نه اینکه دوباره کاهش نرخ ها را قیمت گذاری کند. طلا نزدیک ۴,۵۳۳ دلار محکم تر شده و بالای سطح بازگشتی ۴,۵۰۶ دلار قرار دارد، اما رشد آن در مقایسه با جهش ماهانه نفت هنوز محدود است. بنابراین طلا احتیاط را تایید می کند، اما نشانه یک هجوم کامل به پناهگاه امن نیست. در بازارهای گسترده تر، دلار نزدیک بهترین رشد ماهانه خود از ماه ژوئیه قرار دارد، سهام آسیا همچنان تحت فشار است و USD/JPY بعد از عبور از ۱۶۰ همچنان به ریسک مداخله حساس مانده است. مجموعه این عوامل به معامله گران می گوید تم اصلی بازار، تورم ماندگار ناشی از جنگ است، نه فروش هیجانی و بی نظم.

محرک های کلان موثر بر قیمت

ریسک مربوط به خارک، توجه بازار را به سمت زیرساخت های صادراتی برده است

آنچه بازقیمت گذاری می شود، برآورد بازار از میزان ظرفیت صادراتی در معرض ریسک است. دلیل اهمیت این موضوع آن است که جزیره خارک یک قطب مستقیم صادراتی است، بنابراین تهدیدهای مرتبط با آن قدرت قیمت گذاری بیشتری نسبت به حرف های کلی درباره آتش بس دارند. نکته مهم بعدی این است که آیا لحن رسمی از تهدید کلامی به سمت آمادگی نظامی می رود یا برعکس، به سمت مذاکره ای واقعی تر و روشن تر حرکت می کند. پیام نمودار این است که برنت بالای ۱۰۵ دلار مانده و به سمت امتداد ۱۰۸.۰۹ دلار متمایل شده است. نتیجه برای فارکس این است که تا وقتی نفت خام بالای حمایت شکست صعودی بماند، دلار در برابر ارزهای واردکننده نفت همچنان از حمایت نسبی برخوردار خواهد بود.

بازدهی های کوتاه مدت کمی آرام شده اند، اما فقط تا سطح حمایت

آنچه بازقیمت گذاری می شود، مسیر نرخ بهره است. بازار از وضعیتی که یک ماه قبل چند نوبت کاهش نرخ در سال ۲۰۲۶ را قیمت گذاری می کرد، به جایی رسیده که اکنون حتی انقباض ملایم در سال جاری را هم در نظر می گیرد. این تغییر بزرگ همچنان عامل غالب بازار است، حتی اگر بازدهی اوراق دو ساله امروز از ۴.۰۳ درصد به حدود ۳.۸۷ درصد کاهش یافته باشد. نکته مهم بعدی این است که آیا سخنان مقام های فدرال رزرو این تغییر را تایید می کند یا در برابر آن می ایستد. پیام تکنیکال نمودار روشن است. سطح ۳.۸۵۲ درصد نخستین حمایت مهم است و ۳.۸۰۴ درصد حمایت عمیق تر محسوب می شود. تا وقتی بازدهی بالای این نواحی بماند، روند نرخ های بالاتر برای مدت طولانی تر همچنان پابرجاست. نتیجه برای فارکس این است که تثبیت بخش کوتاه منحنی بعد از یک بازقیمت گذاری قوی ماهانه، برای حفظ حمایت از DXY کافی است.

طلا بالا رفته، اما نه آن قدر که روایت اصلی بازار را تغییر دهد

آنچه بازقیمت گذاری می شود، ترکیب ابزارهای پوشش ریسک است. طلا محکم تر شده و تلاش می کند بالای ۴,۵۰۶ دلار پایه بسازد، که نشان دهنده مقداری تقاضا برای پوشش ریسک ژئوپلیتیکی است. اما این رشد هنوز آن قدر قوی نیست که نشان دهد بازار نسبت به سیاست گذاری یا پول های رایج بی اعتماد شده است. نکته مهم بعدی این است که آیا XAUUSD می تواند در نمودار از ۴,۶۰۲ دلار عبور کند یا نه. بدون این شکست، حرکت فعلی بیشتر شبیه تثبیت در دل یک ساختار آسیب دیده است تا آغاز یک روند جدید و پیشرو. پیام تکنیکال بهتر شده، چون PPO رو به بالا برگشته و قیمت محدوده میانی را پس گرفته است، اما بازار گسترده تر هنوز نفت و نرخ ها را به عنوان مجموعه سیگنال اصلی ترجیح می دهد. نتیجه برای فارکس این است که رشد طلا به تفکر دفاعی کمک می کند، اما هنوز جای دلار را به عنوان پوشش کلان اصلی بازار نگرفته است.

نگرانی از رشد جهانی نیز کانال دلار را تقویت می کند

آنچه در پس زمینه بازقیمت گذاری می شود، ریسک رشد جهانی است. برآوردهای به روز شده اکنون نشان می دهند اگر شوک انرژی ناشی از جنگ ادامه پیدا کند، رشد جهانی ضعیف تر و تورم بالاتر خواهد شد. این ترکیب برای اقتصادهای واردکننده نفت منفی است. اهمیت این موضوع در آن است که حتی بدون یک غافلگیری بزرگ در داده های داخلی امریکا، مزیت نسبی دلار را تقویت می کند. نکته مهم بعدی این است که آیا اروپا و دیگر واردکنندگان انرژی نشانه های بیشتری از افت اعتماد نشان می دهند یا نه. نتیجه برای فارکس این است که اگر برنت در سطوح بالا بماند، فشار نزولی بر یورو و دیگر ارزهای حساس به واردات انرژی حفظ خواهد شد.

داده های این هفته مشخص می کنند آیا نفت همچنان متغیر اصلی باقی می ماند یا نه

آنچه بعدا بازقیمت گذاری می شود، تعادل میان تاب آوری داخلی امریکا و تورم وارداتی است. سخنان امروز فدرال رزرو و همچنین داده های این هفته مانند فروش خرده فروشی، تولید و اشتغال اهمیت دارند، زیرا اگر فعالیت اقتصادی قوی تر بماند، بازار راحت تر می تواند نرخ های بالاتر را حفظ کند. اما اگر داده ها ضعیف باشند، دوباره این بحث مطرح می شود که فدرال رزرو تا چه حد می تواند در برابر یک شوک نفتی مقاومت کند. پیام تکنیکال در بازارهای مختلف این است که هنوز هیچ یک از حرکات کلیدی شکسته نشده اند. برنت بالای حمایت است، US02Y نزدیک حمایت قرار دارد و طلا فقط در حال بازیابی است. تا وقتی داده ها بازار را به نتیجه دیگری نرسانند، نفت همچنان سیگنال اصلی برای دلار باقی می ماند.

نقشه تاکتیکی بازار

سناریوی پایه برای ۲۴ ساعت آینده این است که بازار همچنان ریسک مربوط به خارک را مهم تر از ظاهر صلح ببیند. در این شرایط، برنت بالای ۱۰۵ دلار می ماند و به سمت ۱۰۸.۰۹ متمایل می شود، اوراق دو ساله امریکا تلاش می کنند ناحیه ۳.۸۵۲ درصد را حفظ کنند و دلار حتی اگر بعد از یک ماه قوی کمی مکث کند، همچنان محکم می ماند. طلا هم به رشد تدریجی خود ادامه می دهد، اما فقط به عنوان یک پوشش ریسک ثانویه.

سناریوی جایگزین این است که دیپلماسی واقعا جدی تر شود و ریسک زیرساختی کاهش یابد. در آن صورت، برنت دوباره پایین تر از ۱۰۵ دلار و سپس ۱۰۰.۶۶ دلار می رود، US02Y سطح ۳.۸۵۲ درصد را از دست می دهد و طلا به عنوان پوشش ریسک ترجیحی بهتر از نرخ ها عمل می کند، در حالی که دلار بخشی از رشد ماهانه خود را پس می دهد.

نشانه های تایید این سناریوها روشن هستند. اگر برنت دوباره با قدرت از ۱۰۸.۰۹ عبور کند، US02Y بالای ۳.۸۵۲ درصد تثبیت شود و به سمت ۳.۹۲ درصد برگردد، XAUUSD بالای ۴,۵۰۶ دلار بماند و سپس ۴,۶۰۲ دلار را به چالش بکشد، شاخص دلار نزدیک ۱۰۰ حفظ شود و USD/JPY نیز نزدیک سطوح حساس به مداخله تحت فشار بماند، سناریوی پایه تایید می شود.

نشانه های بی اعتباری نیز این ها هستند. اگر برنت پایین تر از ۱۰۵ دلار و به ویژه پایین تر از ۱۰۰.۶۶ دلار کلوز کند، US02Y زیر ۳.۸۵۲ درصد برود و به سمت ۳.۸۰۴ درصد امتداد یابد، و XAUUSD با شکست واضح بالای ۴,۶۰۲ دلار نقش پوشش کلان اصلی را به دست بگیرد و همزمان دلار تضعیف شود، تم امروز تضعیف خواهد شد. چنین ترکیبی نشان می دهد بازار از رکود تورمی ناشی از نفت فاصله گرفته و به سمت یک رژیم آرامش یا یک موج گسترده تر پوشش ریسک حرکت کرده است.

مهم ترین سطحی که باید زیر نظر داشت، برنت در ۱۰۵ دلار است. اگر نفت این سطح را از دست بدهد، کل زنجیره اثرگذاری بر نرخ های امریکا و دلار شروع به تعدیل شدن می کند. اگر برنت این سطح را حفظ کند و اوراق دو ساله هم حمایت خود را از دست ندهند، روند فعلی فارکس پابرجا می ماند.

جمع بندی

تم اصلی امروز که از جنگ تغذیه می شود، ریسک تشدید تنش در جزیره خارک است، زیرا تمرکز بازار را از درگیری کلی به سمت آسیب پذیری مستقیم صادراتی برده است. روشن ترین دارایی تاییدکننده این وضعیت همچنان برنت است، زیرا مومنتوم ماهانه آن همچنان داغ مانده و قیمت بالای ناحیه مهم ۱۰۵ دلار حفظ شده است. طلا در حال بهتر شدن است، اما هنوز کنترل بازار را در دست نگرفته و اوراق دو ساله امریکا هم با وجود افت، هنوز دچار شکست نزولی نشده اند. در نتیجه، محتمل ترین پیامد برای بازار فارکس در جلسه بعدی همچنان ادامه تاب آوری دلار است؛ ابتدا از مسیر نفت و سپس از مسیر نرخ ها.

برای دریافت به‌روزرسانی‌های لحظه‌ای و تحلیل‌های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش‌های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.

• اشتراک‌گذاری