شوک نفتی از دلار حمایت می کند و داده های جمعه تاب آوری تقاضا و ریسک تورم را می سنجند

نکات کلیدی

• شاخص خرده فروشی بریتانیا مهم است، زیرا نشان می دهد آیا تقاضای واقعی می تواند هزینه های بالاتر انرژی را جذب کند یا نه. نخستین واکنش احتمالا در GBP/USD و EUR/GBP دیده می شود.
• انتظارات تورمی دانشگاه میشیگان و سخنان مقام های فدرال رزرو اهمیت دارند، زیرا نحوه واکنش سیاستی امریکا را شکل می دهند. روشن ترین نمود این اثر احتمالا در USD/JPY و EUR/USD دیده خواهد شد.
• تیترهای جنگ همچنان محرک اصلی بازار در روز جمعه هستند، زیرا نفت، گاز و نرخ های بهره اکنون حرکت اولیه بازار فارکس را تعیین می کنند. در این میان، EUR/USD ،GBP/USD و AUD/JPY بیش از بقیه در معرض فشار قرار دارند.

فضای کلی بازار

روند یک سال گذشته نشان می دهد چرا بازار نسبت به ریسک صعودی تورم واکنشی نامتقارن دارد. تورم منطقه یورو از ۲.۳% در یک سال قبل به ۱.۹% در فوریه کاهش یافته بود، اما تورم خدمات به ۳.۴% رسید و بانک مرکزی اروپا اکنون برای سال ۲۰۲۶ فقط ۰.۹% رشد پیش بینی می کند، در حالی که هزینه های بالاتر انرژی هم به تورم پایه منتقل می شود. این وضعیت منطقه یورو را در ترکیبی ضعیف تر از رشد کمتر و فضای محدودتر برای سیاست انبساطی قرار می دهد. در نتیجه، فشار تازه انرژی از مسیر رشد بیشتر به یورو ضربه می زند تا اینکه از مسیر نرخ های بهره به آن کمک کند.

بریتانیا و ایالات متحده هر دو در نسخه ای متفاوت از همین رژیم قرار دارند. تورم بریتانیا در فوریه روی ۳.۰% ثابت ماند، اما بانک انگلستان اکنون می گوید قیمت های بالاتر انرژی می توانند در فصل های آینده تورم را به محدوده ۳% تا ۳.۵% برسانند، آن هم در شرایطی که رشد همچنان ضعیف است. در امریکا نیز بار از فدرال رزرو گفته است که نرخ ها ممکن است برای مدتی بدون تغییر بمانند. همزمان، قیمت واردات در فوریه بیشترین رشد ماهانه خود را از مارس ۲۰۲۲ ثبت کرد و این نشان می دهد فشار هزینه های وارداتی حتی پیش از آخرین بازگشت نفت هم در حال تقویت شدن بود. بنابراین بازار وارد جمعه می شود، در حالی که تورم چسبنده را مشکل اول و آسیب به رشد را مشکل دوم می بیند.

نقشه رویدادهای جمعه

تیترهای جنگ و انرژی

این همچنان مهم ترین رویداد روز است، زیرا اکنون تمام داده های برنامه ریزی شده از فیلتر نفت و گاز معامله می شوند. بازار بیش از همه به این توجه دارد که آیا دیپلماسی آن قدر معتبر می شود که پرمیوم ریسک را پایین بیاورد یا اینکه آسیب تازه به مسیرهای عرضه، ترس های تورمی را تا هفته آینده زنده نگه می دارد. نخستین کانال انتقال، نفت خام، گاز اروپا، بازدهی های بخش کوتاه منحنی و نوسان سهام است. در بازار فارکس، تشدید دوباره تنش باید دلار را در برابر یورو و پوند محکم نگه دارد، در حالی که هر نشانه معتبر از تنش زدایی می تواند به ارزهای با بتای بالا کمک کند و از مسیر کاهش فشار انرژی به EUR/USD فرصت بازیابی بدهد.

ساعت ۰۹:۰۰، فروش خرده فروشی بریتانیا

این داده مهم است، زیرا مصرف در ژانویه قوی تر از انتظار بود و حجم فروش به صورت ماهانه ۱.۸% و به صورت سالانه ۴.۵% رشد کرده بود. حالا داده جمعه مشخص می کند آیا این تاب آوری می تواند در فضای سخت تر انرژی دوام بیاورد یا نه. غافلگیری نزولی از غافلگیری صعودی مهم تر است، زیرا تقاضای ضعیف تایید می کند که بریتانیا به سمت یک معامله رکود تورمی می رود؛ وضعیتی که در آن خانوارها قدرت خرید خود را از دست می دهند، درست در زمانی که بانک انگلستان نسبت به اثرات مرحله دوم تورم محتاط تر شده است. نخستین کانال انتقال، منحنی اوراق بریتانیا و قیمت گذاری رشد است، نه صرفا یک حرکت ساده ریسک گریزی. در بازار فارکس، فروش ضعیف باید بیشترین فشار را بر پوند در برابر دلار وارد کند، در حالی که داده قوی تر احتمالا بیشتر از همه به پوند در برابر یورو کمک می کند، نه لزوما در برابر دلار.

ساعت ۱۰:۰۰، تورم مصرف کننده و HICP اسپانیا در مارس، سپس ساعت ۱۸:۰۰ شنابل

اسپانیا مهم است، زیرا نخستین سیگنال مهم تورمی منطقه یورو برای ماه مارس است و می تواند پیش از انتشار رقم کلی منطقه یورو، انتظارات بازار را شکل دهد. تورم مصرف کننده اسپانیا در فوریه ۲.۳% بود و بخشی از آن از سمت برق حمایت می شد. بنابراین اگر اکنون غافلگیری صعودی ببینیم، این پیام را می دهد که شوک انرژی سریع تر از آنچه امید می رفت دوباره به قیمت های مصرف کننده منتقل می شود. نخستین کانال انتقال، نرخ های بخش کوتاه منحنی یورو است، به ویژه اگر شنابل هم بر اثرات مرحله دوم تورم تاکید کند. در بازار فارکس، داده داغ تر از انتظار می تواند برای مدتی از یورو حمایت کند، اما اگر سهام همچنان تحت فشار بماند، این رشد احتمالا در برابر پوند پایدارتر خواهد بود تا در برابر دلار.

ساعت ۱۶:۰۰، انتظارات تورمی و احساس مصرف کننده دانشگاه میشیگان

این داده مهم است، زیرا اکنون روان شناسی تورمی خانوارها پس از یک شوک تازه نفتی، بیش از شرایط عادی اهمیت دارد. مهم ترین غافلگیری این است که انتظارات تورمی یک ساله یا پنج ساله بالا برود، در حالی که احساس مصرف کننده ضعیف باشد. چنین ترکیبی به معنای بدتر شدن اعتبار ضدتورمی بدون هیچ پشتوانه ای از سمت رشد است. نخستین کانال انتقال، منحنی بازدهی خزانه داری به ویژه در بخش کوتاه آن است و احساس مصرف کننده بیشتر نقش یک فیلتر ثانویه رشد را دارد. در بازار فارکس، انتظارات تورمی بالاتر باید از دلار در برابر ین و یورو حمایت کند. در مقابل، انتظارات باثبات فقط در صورتی این حمایت را کمتر می کند که همزمان احساس ریسک هم بهتر شود.

ساعت ۰۱:۱۰، بار و ساعت ۱۷:۳۰، دیلی

ارتباطات فدرال رزرو اهمیت دارد، زیرا بازار دیگر نمی پرسد کاهش نرخ ها چه زمانی از سر گرفته می شود، بلکه می خواهد بداند آیا قیمت های بالاتر انرژی می توانند سیاست را برای مدت طولانی تری محدودکننده نگه دارند یا نه. بار پیش تر گفته بود که پیش از فکر کردن به کاهش بیشتر نرخ ها، می خواهد شواهدی ببیند که تورم کالاها و خدمات به شکل پایدار در حال عقب نشینی است. او همچنین به طور مشخص به ریسک های خاورمیانه اشاره کرده بود. نخستین کانال انتقال، بازدهی های بخش کوتاه خزانه داری و شرایط تامین مالی است، به ویژه پس از بدتر شدن اخیر نقدشوندگی در بازار خزانه داری. در بازار فارکس، هر تکراری از این پیام باید تا پایان جلسه، USD/JPY و EUR/USD را به سمت دلار قوی تر متمایل نگه دارد.

جمع بندی

جمعه همچنان به نفع دلار است، مگر آنکه داده های ورودی به شکل واضح روایت تورمی را تضعیف کنند یا پرمیوم ریسک جنگ فروکش کند. فروش خرده فروشی بریتانیا و تورم اسپانیا نشان می دهند شوک انرژی با چه سرعتی در حال ضربه زدن به تقاضا و قیمت ها در اروپاست، در حالی که انتظارات دانشگاه میشیگان و سخنان مقام های فدرال رزرو مشخص می کنند آیا امریکا همچنان برتری بازدهی نسبی خود را حفظ می کند یا نه. تنها عاملی که می تواند کل این آرایش را برهم بزند، یک تیتر معتبر درباره تنش زدایی است که نفت و گاز را پایین بیاورد و دوباره اجازه دهد رشد اقتصادی، نه تورم، کنترل بازارها را در دست بگیرد.

برای دریافت به‌روزرسانی‌های لحظه‌ای و تحلیل‌های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش‌های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.

• اشتراک‌گذاری