شوک نفتی، تورم چسبنده و ریسک PMI جهت بازار فارکس در روز سه شنبه را تعیین می کنند

نکات کلیدی

• جنگ، نه تقویم اقتصادی، همچنان حرکت اول بازار را تعیین می کند. بازارها وارد سه شنبه ۲۴ مارس می شوند، در حالی که پس از تشدید تازه تنش ها در دوشنبه ۲۳ مارس، نفت بالاتر رفته، سهام نرم تر شده، دلار قوی تر شده و بخشی از انتظارات مربوط به کاهش نرخ بهره کوتاه مدت از بازار حذف شده است. این ترکیب ابتدا بر EUR/USD ،GBP/USD و AUD/JPY فشار می آورد، در حالی که ارزهای وابسته به نفت اگر نفت در سطوح بالا بماند، در کراس ها می توانند عملکرد بهتری داشته باشند.
• اروپا و بریتانیا از طریق شاخص های اولیه PMI با شفاف ترین آزمون کلان روبه رو هستند. بازار می خواهد بداند آیا رشد محدود ابتدای سال ۲۰۲۶ می تواند یک فشار تازه از سمت انرژی را تحمل کند یا نه، زیرا ضعف فعالیت اقتصادی در این مقطع به بانک های مرکزی ای ضربه می زند که نسبت به یک ماه قبل، فضای کمتری برای سیاست انبساطی دارند. EUR/USD ،EUR/GBP و GBP/USD ابتدا از مسیر نرخ های کوتاه مدت و انتظارات رشد واکنش نشان می دهند.
• در امریکا، هزینه های نیروی کار، بهره وری، شاخص های اولیه PMI و حراج اوراق دو ساله همگی مهم هستند، زیرا بازار دیگر فقط بر زمان کاهش نرخ تمرکز ندارد، بلکه می خواهد بداند آیا ریسک تورمی می تواند فدرال رزرو را به حفظ طولانی تر نرخ ها یا حتی بازگشت به تمایل انقباضی تر وادار کند یا نه. فشار هزینه ای بالاتر، PMI قوی تر یا حراج ضعیف تر می تواند از مسیر بازدهی اوراق خزانه داری از دلار حمایت کند و USD/JPY و EUR/USD روشن ترین نمود این حرکت خواهند بود.

فضای کلی بازار

بازارها وارد سه شنبه ۲۴ مارس می شوند، نه در شرایط وحشت شدید روز پنجم بحران، بلکه در متن درگیری ای که از ۲۸ فوریه آغاز شد و در دوشنبه ۲۳ مارس دوباره تشدید شد. ایران تهدید کرده است که اگر امریکا تنش را بیشتر کند، دامنه پاسخ خود را گسترش خواهد داد. تنگه هرمز همچنان مهم ترین ریسک بازار است و بازار همزمان یک شوک تورمی و یک شوک ریسک را قیمت گذاری می کند. همین وضعیت باعث شده نفت به شدت بالا برود، دلار تقویت شود، سهام تحت فشار قرار گیرد، نوسان افزایش یابد و به شکل غیرمعمول، طلا نیز افت کند، زیرا رشد بازدهی ها و تقاضا برای نقدشوندگی بر تقاضای معمول پناهگاه امن غلبه کرده است.

کانال انرژی همچنان رژیم کلان بازار را در وضعیت دشوار نگه داشته است. اختلال در LNG و ریسک حمل ونقل، نگرانی درباره محدودتر شدن عرضه گاز را بالا برده، در حالی که اروپا نسبت به امریکا در برابر فشار انرژی وارداتی آسیب پذیرتر باقی مانده است. برای فارکس، این وضعیت اروپا و بریتانیا را در برابر فشار منفی ناشی از تراز تجاری آسیب پذیرتر می کند، حتی اگر حرکت دلار فقط ناشی از تقاضای سنتی پناهگاه امن نباشد و از بازدهی های بالاتر خزانه داری نیز تغذیه شود.

روند یک سال گذشته همچنان مهم است، زیرا مشخص می کند بانک های مرکزی داده های روز سه شنبه را چگونه تفسیر می کنند. تورم منطقه یورو طی یک سال گذشته به طور محسوسی کاهش یافته بود، اما تورم خدمات همچنان چسبنده مانده و بانک مرکزی اروپا هم انتظارات رشد را پایین آورده است. در بریتانیا نیز تورم نسبت به اوج های سال قبل کاهش یافته و فعالیت اقتصادی تا حدی حفظ شده، اما اکنون بانک انگلستان دوباره با شوک انرژی وارداتی روبه رو شده است. پیام روشن است: روند کاهش تورم پیشرفت کرده بود، اما این جنگ بار دیگر سیاست گذاری را به سمت حساسیت بیشتر نسبت به تورم سوق می دهد، به ویژه در اقتصادهایی که رشد آن ها از ابتدا هم فقط محدود بوده است.

امریکا و ژاپن دو نسخه متفاوت از یک مشکل مشابه را تجربه می کنند. در امریکا، تورم نسبت به اوج های سال ۲۰۲۵ پایین تر آمده، اما فشار هزینه نیروی کار و پایداری فعالیت اقتصادی فدرال رزرو را محتاط نگه داشته است. در ژاپن، تورم عمومی ملایم تر شده، اما بانک مرکزی ژاپن همچنان فشار قیمتی کافی در بطن اقتصاد می بیند که تمایل به انقباض را زنده نگه دارد. در نتیجه، دلار از رشد نسبی و نرخ های بهره بالاتر حمایت می شود، در حالی که ین برای بازیابی یک نقش پایدارتر به عنوان پناهگاه امن، هنوز به تقویت تورم داخلی نیاز دارد.

نقشه رویدادهای روز سه شنبه

تیترهای جنگ و انرژی

این مهم ترین رویداد روز است، زیرا اکنون تمام داده های برنامه ریزی شده از فیلتر نفت و تورم معامله می شوند. بازار بیش از همه به این توجه دارد که آیا دامنه درگیری به زیرساخت های بیشتر انرژی یا برق در منطقه گسترش پیدا می کند یا نه، زیرا چنین وضعیتی می تواند نفت و گاز را در سطوح بالا نگه دارد و واکنش بانک های مرکزی را انقباضی تر کند. نخستین کانال انتقال از مسیر نفت، گاز، انتظارات تورمی و احساس ریسک در بازار سهام می گذرد. در فارکس، تشدید تازه تنش باید به نفع دلار در برابر ارزهای طرفدار چرخه اقتصادی باشد و بر EUR/USD و AUD/JPY فشار وارد کند، در حالی که NOK و CAD می توانند از حمایت نسبی قیمت کالاها برخوردار شوند.

ساعت ۱۰:۱۵ تا ۱۱:۰۰، شاخص های اولیه PMI فرانسه، آلمان و منطقه یورو، سپس ساعت ۱۷:۰۰ ناگل و ساعت ۱۷:۴۵ لین

داده های PMI ماه فوریه نشان دادند که فعالیت اقتصادی منطقه یورو بهتر شده و بخش تولیدی بهترین عدد خود را از میانه سال ۲۰۲۲ ثبت کرده است. به همین دلیل، داده های سه شنبه مهم هستند، چون نخستین سنجش گسترده از فعالیت اقتصادی پس از شوک اخیر انرژی محسوب می شوند. غافلگیری نزولی از غافلگیری صعودی مهم تر است، زیرا رشد ضعیف به اقتصادی ضربه می زند که از قبل هم برای سال ۲۰۲۶ با شتاب کمتری روبه رو بوده است. نخستین کانال انتقال، بخش کوتاه منحنی نرخ اروپا است، به ویژه اگر سخنرانان هم تاکید کنند که نمی توان تورم ناشی از انرژی را نادیده گرفت. در بازار فارکس، PMI ضعیف باید بر یورو فشار وارد کند، به ویژه در برابر دلار، زیرا منطقه یورو در این صورت بیش از امریکا مستعد رکود تورمی دیده خواهد شد.

ساعت ۱۱:۳۰، شاخص های اولیه PMI بریتانیا

بازار می خواهد بداند آیا بریتانیا می تواند با وجود بازگشت ریسک انرژی وارداتی، تاب آوری ابتدای سال ۲۰۲۶ را حفظ کند یا نه. بریتانیا این هفته را با مومنتوم مناسب در بخش خدمات آغاز کرده، اما همچنان به هزینه های بالاتر گاز و خدمات عمومی حساس است و همین موضوع هر ضربه ای به فعالیت اقتصادی را برای پوند پرهزینه تر می کند. نخستین کانال انتقال از مسیر بازدهی اوراق بریتانیا و تراز تجاری آن می گذرد. در فارکس، ترکیب ضعیف PMI باید به GBP/USD فشار وارد کند و EUR/GBP را بالا ببرد، زیرا در این صورت جریمه رشد تشدید می شود، بدون آنکه مشکل تورم از بین برود.

ساعت ۰۱:۳۰، تورم ملی ژاپن و ساعت ۰۲:۳۰، PMI خدمات

بازار می خواهد بداند آیا تورم عمومی ضعیف تر فقط ناشی از یارانه ها بوده یا آغاز کاهش گسترده تر مومنتوم قیمتی است. غافلگیری صعودی در تورم اصلی از همه مهم تر است، زیرا تمایل انقباضی بانک مرکزی ژاپن را حتی در شرایط افزایش ریسک گریزی جهانی تایید می کند. نخستین کانال انتقال، نرخ های کوتاه مدت ژاپن است و پس از آن، اگر ضعف ین ادامه یابد، انتظارات مربوط به مداخله هم اهمیت پیدا می کند. در فارکس، تورم قوی تر ابتدا باید از ین در برابر یورو و پوند حمایت کند، در حالی که داده ضعیف تر، از USD/JPY از مسیر واگرایی سیاستی حمایت خواهد کرد.

ساعت ۱۴:۳۰، هزینه های نیروی کار و بهره وری امریکا

این داده اکنون مهم شده، زیرا بازار می خواهد بداند آیا فشار هزینه ای شرکت ها پیش از آنکه اثر کامل افزایش هزینه انرژی در داده های سخت تورمی ظاهر شود، در حال تثبیت است یا دوباره شدت می گیرد. هزینه نیروی کار بالاتر یا بهره وری ضعیف تر، از نظر بازار سیگنالی انقباضی محسوب می شود، زیرا نشان می دهد فضای کاهش تورم محدودتر شده است. نخستین کانال انتقال، بخش کوتاه منحنی خزانه داری است. در فارکس، این وضعیت بیش از همه از دلار در برابر یورو و ین حمایت می کند.

ساعت ۱۵:۴۵، شاخص های اولیه PMI امریکا

امریکا وارد سه شنبه می شود، در حالی که در میان اقتصادهای بزرگ، قوی ترین سیگنال رشد نسبی را دارد و PMI های اخیر همچنان نشان دهنده تداوم رشد هستند. آنچه بیش از همه مهم است این است که آیا خدمات و قیمت های تولید همچنان محکم می مانند در حالی که اروپا ضعیف تر می شود یا نه، زیرا این موضوع روایت استثناگرایی امریکا را در بستر یک شوک تورمی تقویت می کند. نخستین کانال انتقال از مسیر بازدهی های خزانه داری و جابه جایی میان بخش های مختلف سهام می گذرد، نه فقط احساس ریسک کلی. در فارکس، PMI قوی تر امریکا باید به نفع دلار در برابر ارزهای اروپایی باشد، در حالی که یک عدد ضعیف تر فقط در صورتی می تواند کمی از فشار دلار بکاهد که همزمان نفت هم افت کند.

ساعت ۱۹:۰۰، حراج اوراق دو ساله امریکا

بازار به این حراج اهمیت می دهد، زیرا بخش کوتاه منحنی پس از نشست فدرال رزرو و شوک نفتی به شدت بازقیمت گذاری شده است. حراج ضعیف نشان می دهد تقاضا برای اوراق با این سررسید در سطوح فعلی پایین است و همین می تواند بازدهی اوراق دو ساله را بالاتر ببرد و شرایط مالی را سختگیرانه تر کند. نخستین کانال انتقال، تامین مالی و نرخ ها است، نه داده های کلان. در فارکس، چنین نتیجه ای قدرت دلار را به ویژه در برابر ارزهای کم بازده بیشتر می کند، در حالی که حراج قوی می تواند در پایان روز کمی از فشار ریسک بکاهد.

جمع بندی

محرک اصلی بازار در روز سه شنبه همچنان شوک انرژی ناشی از جنگ است، اما بازار از داده های PMI و هزینه های امریکا استفاده می کند تا تشخیص دهد آیا این شوک به یک رژیم واقعی رکود تورمی تبدیل می شود یا فقط یک جهش موقت در قیمت ها است. در حال حاضر، جهت گیری بازار همچنان به نفع دلار قوی تر و فشار بر ارزهای مرتبط با اروپا است، زیرا امریکا با رشد قوی تر و آسیب پذیری کمتر نسبت به انرژی وارد جلسه می شود. تنها ریسکی که می تواند این دیدگاه را به طور کامل تغییر دهد، یک تیتر معتبر درباره تنش زدایی است که نفت را پایین بیاورد و اجازه دهد نرخ ها دوباره جای ژئوپلیتیک را به عنوان محرک اصلی بازار بگیرند.

برای دریافت به روزرسانی های لحظه ای و تحلیل های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.

• اشتراک‌گذاری