تشدید واگرایی سیاستی در سه شنبه با ضعف رشد خارج از امریکا
- تحلیل بازار
- تحلیل روزانه
نکات کلیدی
- افزایش نرخ بهره در استرالیا همزمان با افت شدید مجوزهای ساختوساز اهمیت ویژه دارد، زیرا تضاد میان سیاست پولی و رشد اقتصادی را برجسته میکند. واکنش اولیه در جفتارزهای AUD، بهویژه AUDUSD و AUDJPY دیده میشود.
- پایداری بازار کار امریکا در داده JOLTS اهمیت دارد، زیرا انتظارات برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را به تعویق میاندازد و از دلار از مسیر بازدهیهای کوتاهمدت حمایت میکند. EURUSD و USDJPY حساسترین جفتارزها هستند.
- ضعف بازار کار و تورم در منطقه یورو اهمیت دارد، زیرا تمایل ملایم بانک مرکزی اروپا را تقویت میکند و یورو را در برابر دلار و ین آسیبپذیر نگه میدارد.
پسزمینه کلان
رژیم فعلی اقتصاد کلان همچنان با تورمزداییِ اواخر چرخه، رشد ناهمگون و واگرایی پایدار سیاستهای پولی تعریف میشود. طی یک سال گذشته، تورم در اغلب اقتصادهای توسعهیافته کاهش یافته، اما نه به اندازهای که امکان کاهش هماهنگ نرخهای بهره را فراهم کند. در نتیجه، بانکهای مرکزی بهصورت نامتقارن واکنش نشان میدهند و اعتبار ضدتورمی داخلی را بر سیگنالهای رشد خارجی ترجیح میدهند.
شتاب رشد اقتصادی خارج از ایالات متحده بهطور محسوسی کاهش یافته است. شاخصهای مسکن، ساختوساز و تولید در استرالیا، اروپا و بخشی از بازارهای نوظهور، آثار انباشته شرایط مالی سختگیرانه را نشان میدهند. در مقابل، تقاضای نیروی کار در امریکا همچنان نسبتاً مقاوم باقی مانده و رشد درآمد را حفظ کرده و انتقال کامل به فاز تورمزدایی را به تأخیر انداخته است.
این واگرایی، تابع واکنش بازار در روز سهشنبه را شکل میدهد. بازارها کمتر به ضعف کلی رشد واکنش نشان میدهند و بیشتر به این توجه دارند که آیا دادهها بانکهای مرکزی را وادار به دفاع از مواضع سیاستی خود میکند یا خیر. دادههای قوی در اقتصادهای با سیاست سختگیرانه از بازدهیها حمایت میکند، در حالی که دادههای ضعیف در مناطق شکننده، بیشتر به تضعیف ارز منجر میشود تا ایجاد امید به تعدیل سیاستی.
نقشه رویدادهای سهشنبه
مجوزهای ساختوساز استرالیا و تصمیم نرخ بهره RBA
این ترکیب اهمیت دارد، زیرا مجوزها تقاضای آتی مسکن را نشان میدهند و سیاست پولی شرایط تأمین مالی را تعیین میکند. افت شدید ماهانه مجوزها نشان میدهد نرخهای بالا چگونه فعالیت واقعی را تحت فشار قرار دادهاند. موضع سختگیرانه سیاستی در این فضا زمانی مهمتر میشود که نشاندهنده تحمل افت رشد باشد. انتقال اثر از مسیر اختلاف نرخ بهره و احساسات مرتبط با بخش مسکن انجام میشود. دلار استرالیا ممکن است ابتدا به دلیل حمایت بازدهی تقویت شود، اما در صورت غلبه نگرانیهای رشد، بهویژه در برابر دلار امریکا و ین ژاپن، تضعیف خواهد شد.
بیانیه نرخ بهره و گزارش سیاست پولی RBA
تمرکز بازار بر سطح نرخ نیست، بلکه بر لحن شرطی درباره پایداری تورم و ریسکهای رشد است. معاملهگران بررسی میکنند آیا سیاستگذاران به فشار بخش مسکن اشاره میکنند یا آن را هزینه قابلقبول میدانند. نادیده گرفتن ریسک رشد، قیمتگذاری «نرخهای بالا برای مدت طولانیتر» را تقویت میکند. اثر اصلی از مسیر بازدهیهای کوتاهمدت استرالیاست. دلار استرالیا ممکن است در کوتاهمدت در جفتها عملکرد بهتری داشته باشد، اما سوگیری میانمدت شکننده باقی میماند.
حراج اوراق ۱۰ساله دولت ژاپن
این حراج بهعنوان معیاری لحظهای از مسیر عادیسازی بازدهی در ژاپن اهمیت دارد. بازدهیهای بالاتر نسبت به گذشته نشاندهنده کاهش نیاز به کنترل شدید منحنی بازده است. عامل غافلگیرکننده اصلی، قدرت تقاضاست نه سطح بازدهی. تقاضای ضعیف بازدهیها را بالا میبرد و بهصورت ساختاری از ین حمایت میکند. اثر ارزی از مسیر بازدهیهای واقعی نسبی منتقل میشود و به نفع ین در برابر ارزهای کمبازده اروپایی عمل میکند.
تورم مصرفکننده فرانسه و HICP
این دادهها اهمیت دارند، زیرا فرانسه اغلب جهت کلی تورم منطقه یورو را زودتر نشان میدهد. ترکیب کاهش قیمتهای داخلی با ثبات تورم هماهنگشده، تورمزدایی بدون فروپاشی را تأیید میکند. غافلگیریهای نزولی، انتظارات پایان چرخه انقباضی ECB را تقویت میکند. انتقال اثر بیشتر از مسیر انتظارات نرخ بهره است تا احساس ریسک. یورو در برابر دلار امریکا اندکی تضعیف میشود.
تغییرات بیکاری اسپانیا
این داده اکنون اهمیت دارد، زیرا تضعیف بازار کار نشان میدهد سیاست سختگیرانه بالاخره به اشتغال در جنوب اروپا رسیده است. بازار بیشتر به جهت تغییر توجه میکند تا اندازه آن. افزایش پایدار بیکاری، احتمال هرگونه بازگشت موضع انقباضی ECB را تضعیف میکند. کانال اثر از مسیر انتظارات رشد است. یورو در جفتهایی که اختلاف رشد نقش پررنگتری دارد، بهویژه EURUSD، عملکرد ضعیفتری نشان میدهد.
تورم IPC-Fipe و تولید صنعتی برزیل
سرمایهگذاران این دو داده را برای ارزیابی ریسک رکود تورمی دنبال میکنند. تورم چسبنده در کنار افت تولید، انعطافپذیری سیاستی را محدود میکند. ریسک اصلی در تداوم تورم بالاتر از انتظار است. انتقال اثر از مسیر انتظارات نرخ بهره و پرمیوم ریسک انجام میشود. رئال برزیل در برابر ناامیدی رشد تضعیف میشود، اما اگر تورم سیاست انضباطی را تحمیل کند، میتواند تثبیت شود.
فرصتهای شغلی JOLTS امریکا
این گزارش اهمیت دارد، زیرا تقاضای زیربنایی نیروی کار را فراتر از نوسانات اشتغال ماهانه نشان میدهد. بازار بررسی میکند آیا فرصتهای شغلی همچنان بالاتر از سطوح پیش از همهگیری باقی ماندهاند یا خیر. پایداری بالا، تورمزدایی از مسیر دستمزدها را به تأخیر میاندازد. اولین کانال اثر، بازدهیهای کوتاهمدت امریکاست. دلار در برابر یورو و دلار استرالیا تقویت میشود.
سخنرانی بومن از فدرال رزرو
اهمیت این سخنرانی بیشتر به زمانبندی آن بازمیگردد تا محتوای جدید. با توجه به دادههای قوی بازار کار، حتی لحن متعادل نیز بهطور ضمنی سختگیرانه تلقی میشود. بازار به میزان تحمل کندی رشد در برابر حساسیت به تورم گوش میدهد. انتقال اثر از مسیر انتظارات نرخ بهره و جذابیت بازدهی دلار انجام میشود. در صورت برجسته شدن ریسکهای تورمی، دلار تقویت میشود.
موجودی هفتگی نفت خام API
این داده تنها در حاشیه اهمیت دارد، مگر آنکه روند تغییر موجودیها شتاب بگیرد. کاهش ملایم موجودیها روایت تقاضای باثبات را حفظ میکند، اما انتظارات تورمی را بهطور معنادار تغییر نمیدهد. اثر از مسیر قیمت انرژی و احساس ریسک کوتاهمدت منتقل میشود. تأثیر ارزی محدود است و تنها حمایت جزئی از ارزهای کالامحور ایجاد میکند.
جمعبندی
سهشنبه بار دیگر رژیم واگرایی جهانی را تأیید میکند؛ جایی که سیاست پولی سختگیرانه با کندی رشد خارج از امریکا برخورد میکند. دلار استرالیا و یورو از نظر ساختاری آسیبپذیر باقی میمانند، در حالی که دلار امریکا بهواسطه پایداری بازار کار از حمایت نسبی برخوردار است. ریسک اصلی، تغییر ناگهانی لحن بانکهای مرکزی است که ضعف رشد را از «قابلتحمل» به «مرتبط با سیاستگذاری» بازتعریف کند.
برای دریافت بهروزرسانیهای لحظهای و تحلیلهای تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارشهای آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.
