نوار قيمت آرام، واگرايي بلند: کپکس استراليا و هاوک هاي BoJ راهنماي فارکس در خلأ تعطيلات آمريکا

از تصوير بزرگ شروع کنيم.

در روزهاي اخير، بازارها بيشتر به سمت روايت «فرود نرم با کاهش هاي بيمه اي نرخ بهره» در ايالات متحده – و به تبع آن اقتصاد جهاني – متمايل شده اند:

• داده هاي رشد در آمريکا و اروپا در حال سرد شدن است، اما فروپاشي نديده ايم.
• تورم از اوج خود عقب نشسته و در چند اقتصاد بزرگ اکنون نزديک به اهداف بانک هاي مرکزي نوسان مي کند.
• چرخه افزايش نرخ ها تقريبا تمام شده و بانک هاي مرکزي به تدريج به موضع خنثي تر مي روند؛ بازارها براي فدرال رزرو يک کاهش نرخ در دسامبر را قيمت مي گذارند.

اين ترکيب از سه جهت مهم است:

1. بازده ها در حاشيه رو به پايين حرکت مي کنند.
   فشار مستمر صعودي بر بازده هاي بلندمدت کاهش يافته است. بازده اوراق ۱۰ ساله خزانه داري آمريکا از سقف هاي خود برگشته و بخشي از حمايت قبلي دلار را گرفته و نفس بيشتري به دارايي هاي حساس به رشد داده است.
2. نوسان ضمني فشرده شده است.
   نوسان سهام، نوسان اوراق و حتي نوسان ضمني فارکس همگي از اوج هاي اخير عقب نشسته اند. بازارها بي احتياط نشده اند، اما ديگر در حالت «مديريت بحران» معامله نمي شوند. به زبان آپشن، بيمه ريسک ارزان تر شده است.
3. دارايي هاي ريسکي در فاز تنفس و رالي سبک قرار گرفته اند.
   شاخص هاي جهاني سهام نزديک سقف ها در نوسان اند، اسپردهاي اعتباري تنگ تر شده و حتي بازار کريپتو بعد از اصلاح اخير، بازگشت قابل توجهي داشته است. وقتي نوسان پايين مي آيد و لحن بانک هاي مرکزي کمتر تهاجمي مي شود، معاملات کري و دارايي هاي با بتاي بالا دوباره جذاب مي شوند.

اين همان محيطي است که داده هاي امروز و فردا در آن فرود مي آيند. سمت آمريکا تا حد زيادي ساکت است؛ حرکت واقعي از استراليا، ژاپن و اروپا مي آيد و کانادا، سوئيس و سوئد سيگنال هاي «دسته دوم اما پرمحتوا» را اضافه مي کنند.

هرچند تقويم امروز عملياً از سمت آمريکا خالي است – شکرگزاري امروز و تعطيل زودهنگام فردا – اما همچنان اقتصاد آمريکا لنگر اصلي قيمت گذاري جهاني است.

روايت کلان اصلي روشن است:

• فدرال رزرو به سطح سياستي «محدودکننده» رسيده و عجله اي براي بالاتر بردن نرخ ها ندارد.
• تورم بدون غافلگيري هاي جديد به سمت هدف حرکت مي کند.
• تنگي بازار کار در حال تخفيف است، بدون آنکه شوک عميق در اشتغال رخ دهد.
• بازارها اکنون يک کاهش نرخ در دسامبر را سناريوي پايه مي دانند، نه يک شرط پرريسک.

اين يعني فاز «برتري بلامنازع بازده دلار» پشت سر گذاشته شده است. دلار هنوز هم مي تواند در اپيزودهاي ريسک آف يا در شوک هاي مثبت رشد آمريکا تقويت شود، اما مزيت ساختاري کَري آن کوچکتر شده است. دلار دوباره بيشتر به عنوان «دماسنج» رشد آمريکا و احساس ريسک جهاني عمل مي کند، نه صرفاً داستان بازده.

جايگاه شاخص PMI شيکاگو و ترازنامه فدرال رزرو

دو عدد آمريکايي فردا، شايد تيتر رسانه اي بزرگ نباشند، اما براي معامله گرها ابزارهاي تاييد روايت اند:

1. PMI شيکاگو (ساعت 16:45 به وقت اروپاي مرکزي)
   • عدد قبلي: 43.8 (به طور واضح زير 50 و در فاز انقباض).
   • اين شاخص يک سنجه پر تکرار از فعاليت صنعتي و تجاري در يک منطقه کليدي آمريکاست.
   • ماندن در محدوده 40 پايين، روايت «ساخت نرم فرود» و ديفلاسيون تدريجي را تقويت مي کند.
   • جهش غيرمنتظره به بالاي 50 مي تواند نشان دهد ترس هاي رشد بيش از حد بوده و موقتا از دلار و بازده هاي آمريکا حمايت کند.
   منطق براي فارکس:
   • PMI ضعيف يا بدون تغيير → تقويت قيمت گذاري کاهش نرخ ها → تقويت روايت دلار نرم تر، به ويژه در برابر ارزهاي پرريسک تر مثل AUD و SEK.
   • سورپرايز مثبت قوي → لزوماً روايت جهاني را عوض نمي کند، اما مي تواند يک جهش کوتاه مدت در دلار و لرزش در ارزهاي پرريسک ايجاد کند.
2. ترازنامه فدرال رزرو (ساعت 23:30)
   • سطح قبلي: حدود 6.56 تريليون دلار.
   • فدرال رزرو هنوز برنامه کاهش ترازنامه (QT) را اجرا مي کند؛ اوراق را به تدريج سررسيد مي کند و اندازه ترازنامه را کم مي کند.
   • براي معامله گر، سوال اين است که آيا فدرال رزرو:
     • QT را طبق برنامه ادامه مي دهد (سناريوي پايه)، يا
     • سرعت آن را به دليل نگراني هاي ثبات مالي کم مي کند (که به طور حاشيه اي براي دلار منفي و براي ريسک مثبت است).
   در عمل براي فارکس:
   • کاهش تدريجي و قابل انتظار ترازنامه، قبلاً تا حد زيادي در قيمت است و فقط تاييد مي کند که فدرال رزرو ترجيح مي دهد بخشي از «سخت گيري مالي» را از کانال بازده هاي بلندمدت اعمال کند، نه افزايش بيشتر نرخ ها.
   • هر نشانه اي از کند شدن QT، به عنوان تمايل تسهيل مضاعف (در کنار کاهش نرخ ها) تفسير خواهد شد؛ در ميان مدت براي دلار منفي و براي طلا، سهام و ارزهاي کَري مثبت است.

چگونه در بازار کم حجم اطراف اين داده ها معامله کنيم؟

در عمل، با توجه به سکوت بقيه داده هاي آمريکا، دلار امروز و فردا بيشتر «مسافر» است تا راننده؛ اما:

• PMI شيکاگو چک سريع رشد است:
  • عدد ضعيف → تقويت روايت فرود نرم و کاهش نرخ → تقويت شورت هاي انتخابي دلار.
  • عدد قوي → حمايت کوتاه مدت از دلار، مخصوصا در برابر JPY و EUR در بازاري که به شدت روي کاهش نرخ قيمت گذاشته است.
• چاپ ترازنامه بيشتر يک چک «رژيم» است:
  • تا وقتي QT طبق انتظار پيش مي رود، براي کوتاه مدت خبر تازه اي نيست، اما تاييد مي کند فدرال رزرو به بازده هاي بلند اجازه مي دهد بخشي از کار سخت را انجام دهند.
  • کند شدن غيرمنتظره QT، سيگنالي است که فدرال رزرو بيش از آنچه در سخنراني ها مي گويد نگران نقدشوندگي و شرايط مالي است – در افق ميان مدت براي دلار منفي و براي دارايي هاي ريسکي و طلا مثبت است.

امروز در اروپا بيشتر فضا در دست احساس و انتظارات است تا يک داده تکان دهنده – اما اين فضا، بستر روز شلوغ جمعه را مي سازد.

امروز: مصرف کننده کمي گرم تر و ECB باثبات

شاخص فضاي مصرف کننده GfK آلمان براي دسامبر اندکي بهبود يافته است. همچنان به شدت منفي است – خانوارها ناگهان خوشبين نشده اند – اما جهت حرکت مهم است. بعد از ماه ها شوک انرژي، فشار درآمد واقعي و نرخ هاي بالاتر، همين بهبود کوچک نشانه اي از تثبيت مصرف است.

از سمت سياست، بانک مرکزي اروپا عملاً نرخ ها را ثابت نگه داشته و پيام رسمي اين است که سياست «در موقعيت خوبي» قرار دارد. تورم در منطقه يورو به طور چشمگير از اوج خود عقب نشسته و اکنون نه چندان دور از هدف حرکت مي کند، هرچند ديناميک دستمزد و خدمات، ECB را نسبت به کاهش زودهنگام محتاط نگه مي دارد.

صورتجلسات امروز ECB و سخنراني هاي مقامات احتمالا سه پيام را تقويت خواهند کرد:

1. چرخه افزايش نرخ ها تمام شده، مگر آنکه شوک بزرگي رخ دهد.
2. کاهش نرخ قريب الوقوع نيست؛ ECB منتظر تاييد بيشتر خواهد ماند تا مطمئن شود تورم نهفته کاملا مهار شده است.
3. رشد ضعيف است، اما فاجعه نيست؛ منطقه يورو در يک «خزش کند» است، نه بحران شبيه ۲۰۱۲.

در نتيجه، انتهاي کوتاه منحني يورو تقريبا ثابت شده؛ از اينجا به بعد، مسير يورو در فارکس بيش از هر چيز به تفاوت رشد و اشتهاي ريسک گره خورده است، نه جهش هاي ناگهاني در سياست ECB.

فردا: تورم، رشد و بازار کار – آزمون واقعي

خوشه داده هاي جمعه تصوير کامل تري مي دهد:

• آلمان: خرده فروشي، بيکاري و CPI.
• فرانسه: رشد توليد ناخالص داخلي و تورم.
• اسپانيا: تورم.

اجماع بازار انتظار دارد:

• خرده فروشي آلمان اندکي بالاي صفر باشد – بهتر از انقباض، اما دور از رشد قوي.
• افزايش جزئي بيکاري در آلمان، همسو با سرد شدن آهسته بازار کار.
• تورم آلمان در محدوده ۲ درصد بالا در سالانه، و عدد ماهانه منفي به دليل فصلي بودن و افت قيمت انرژي.
• رشد مختصر GDP فرانسه و نزديک شدن تورم فرانسه و اسپانيا به ۲ درصد (يا اندکي بالاتر از آن).

پرتره کلان واضح است:

• جنگ تورم در سطح سربرآوردن تيترها تا حد زيادي برده شده است.
• تصوير رشد روشن نيست، اما سقوط هم نيست.
• ECB دلايل زيادي براي «نشستن و تماشا کردن» دارد؛ کاهش زودهنگام مي تواند شعله تورم را دوباره روشن کند و افزايش بيشتر به اقتصاد شکننده فشار وارد مي کند.

معنا براي يورو

در فارکس، اين تصوير يورو را در «مسير مياني» نگه مي دارد:

• در برابر دلار، يورو ديگر به خاطر ECB فوق العاده هاوکيش در مقابل فدرال رزرو ملزم نيست؛ هر دو بانک در فاز «داده محور» هستند و احتمالاً فدرال رزرو به کاهش نزديک تر است. اين اجازه مي دهد EUR/USD در اصلاح ها حمايت پيدا کند، اما براي شکست معنادار به سمت بالا، هنوز نياز به بيانات ضعيف تر از سمت رشد آمريکا يا موج جديد ريسک آن دارد.
• داخل اروپا، داستان جالب تر است. اگر رشد سوئد بهتر از انتظار و GDP سوئيس منفي شود، SEK مي تواند حمايت شود در حالي که CHF بخشي از جلاي دفاعي خود را از دست مي دهد. اين ترکيب از نظر ميان مدت، موقعيت EUR/CHF را براي حرکت بالاتر و EUR/SEK را براي حرکت پايين تر توجيه مي کند، به شرط آنکه داده هاي جمعه منطقه يورو فاجعه بار نباشد.

براي معامله گران، نکته کليدي ۲۴ ساعت آينده اين نيست که پشت هر عدد کوچک بدويد، بلکه اين است که الگو را ببينيد: اگر داده هاي تورم در آلمان، فرانسه و اسپانيا مجموعه اي سازگار از تورم نزديک ۲ درصد را نشان دهند، روايت «در موقعيت خوب» ECB محکم تر مي شود و يورو بيشتر شبيه يک ارز چرخه اي معامله مي شود تا يک ارز پرنوسان تورمي.

ژاپن در ميانه يک گذار تاريخي در سياست پولي است.

سال ها بانک ژاپن لنگر سياست فوق انبساطي جهان بود؛ نرخ هاي منفي، کنترل منحني بازده و خريدهاي گسترده دارايي، ين را به ارز اصلي تأمين مالي معاملات کري تبديل کرده بود.

آن دوران در حال پايان است – آهسته، اما قاطع.

گام مهم امروز، سخنان يکي از اعضاي هيئت مديره BoJ بود که به صراحت تأکيد کرد:

• شوک ناشي از تنش هاي تجاري و تعرفه هاي جهاني در حال تخفيف است.
• ژاپن به تحقق پايدار هدف تورمي ۲ درصد نزديک تر شده است.
• نگه داشتن طولاني مدت نرخ هاي بهره حقيقي به شدت منفي، خطر تشديد ضعف ارز و تورم وارداتي را بالا مي برد.
• مسير پيش رو بايد شامل افزايش تدريجي نرخ ها باشد، نه انجماد دائمي.

ژاپن از نرخ هاي منفي فاصله گرفته و اولين گام محتاطانه toward نرمال سازي را برداشته است. اکنون بحث از «آيا افزايش مي دهند؟» به «چند بار و تا کجا؟» منتقل شده است.

CPI اصلی

توکيو فردا، آزمون مهمي است. اگر تورم در منطقه پايتخت بالاتر از ۲ درصد باقي بماند، استدلال براي مسير سفت تر شدن تدريجي تقويت مي شود، حتي اگر داده هاي توليد صنعتي از سرد شدن رشد جهان اصلی حکايت کنند.

پيامدها براي ين

در بسيار کوتاه مدت، ين هنوز با باد مخالف روبه روست:

• بازده هاي جهاني، حتي بعد از افت اخير، همچنان به مراتب بالاتر از بازده ژاپن هستند.
• احساس ريسک سازنده است؛ وقتي سهام رشد مي کند و نوسان پايين است، اشتياق براي باز کردن معاملات کري با تأمين مالي ين کمتر مي شود.

اما تصوير ميان مدت عوض شده است.

هر تيکه داده، هر کامنت هاوکيش، هر چاپ تورم پايدار، آرام آرام اين فرض را از بين مي برد که «نرخ هاي ژاپن براي هميشه نزديک صفر مي ماند». اين باعث مي شود معاملات کَري شورت ين جذابيت کمتري داشته باشد و ريسک يک چرخش تند را بالا مي برد، اگر BoJ از نظر زمان يا مقياس بازار را غافلگير کند.

براي معامله گران، اين تصوير يک استراتژي روشن مي دهد:

• جهش هاي افراطي در USD/JPY و کراس هاي پرکري مثل AUD/JPY را بيشتر به چشم فرصت براي ساختن لانگ هاي ميان مدت ين ببينيد تا دنباله روي روند.
• ريسک مداخله رسمي را جدي بگيريد اگر ضعف ين دوباره خيلي سريع شود؛ مقامات آشکارا گفته اند که تعديل آهسته قابل قبول است، اما لغزش بي نظم نه.

اگر بپرسيم شگفت آورترين داده امروز کجا بود، پاسخ ساده است: استراليا.

استراليا: بازگشت پرقدرت سرمايه گذاري

سرمايه گذاري سرمايه اي بخش خصوصي در فصل سوم، 6.4 درصد نسبت به فصل قبل رشد کرده است؛ بازار عدد حدود 0.6 درصد را انتظار داشت. فصل قبل تنها 0.4 درصد بود.

در پشت اين تيتر، ترکيب داده ها حتي مهم تر است:

• سرمايه گذاري در تجهيزات، ماشين آلات و دستگاه ها رشد دو رقمي داشته است.
• هزينه کرد براي ساختمان ها و سازه ها هم افزايش يافته، هرچند ملايم تر.
• در افق سالانه، کپکس اکنون با سرعت سالم در حال رشد است؛ يعني شرکت ها نه تنها از دوره نرخ هاي بالاتر جان سالم به در برده اند، بلکه براي رشد برنامه ريزي مي کنند.

اين در شرايطي است که تورم همچنان بالاي باند هدف ۲ تا ۳ درصد RBA قرار دارد و بازار کار فقط به تدريج در حال نرم شدن است.

در کنار هم، اين مجموعه داده چنين مي گويد:

RBA عجله اي براي کاهش نرخ ها ندارد؛ اگر هم ريسک عدم تعادل وجود دارد، هنوز بيشتر به سمت «نگه داشتن سياست محدودکننده براي مدت طولاني تر» يا حتي در بدترين سناريو، مجبور شدن به يک افزايش ديگر است، اگر تورم حاضر نباشد به سمت پايين حرکت کند.

در فارکس، اين تصوير به حمايت از AUD ترجمه مي شود:

• ارز از بازده داخلي نسبتا بالا سود مي برد.
• به شدت نسبت به احساس ريسک جهاني حساس است؛ و در محيط نوسان پايين و ريسک مثبت، اين حساسيت يک مزيت است.
• داده هاي قوي کپکس، روايت «رشد با کيفيت» را تقويت مي کند، نه فقط داستان کلاسيک «ارز کاموديتي».

نیوزلند: کاهش داويش، نه چرخه داويش تمام عيار

آن طرف دريا، بانک مرکزي نیوزلند با لحني داويش نرخ بهره را کاهش داده، اما با دقت تأکيد کرده که اين حرکت، نزديک شدن به پايان چرخه تسهيل است، نه شروع يک فاز کاهش تهاجمي.

داده هاي داخلي اقتصادي ضعيف تر و خانوارها محتاط تر هستند، اما تمايلي براي «غرق کردن سيستم در نقدينگي ارزان» ديده نمي شود.

براي NZD، اين يعني:

• سمت پايين بهتر از حالتي محافظت شده که تسهيل بدون سقف در چشم انداز باشد.
• در فازهاي ريسک آن، NZD تقويت مي شود، اما معمولا کمتر از AUD؛ در فازهاي دفاعي تر، چون بخش زيادي از تسهيل قبلا در قيمت است، مي تواند بهتر از بعضي ارزهاي پرريسک تر عمل کند.

در عمل، اين اغلب به اين شکل بروز مي کند:

• AUD/NZD در دوره هايي که بازار رشد و کَري را پاداش مي دهد (مثل حالا)، آرام آرام بالاتر مي رود.
• NZD/USD تا وقتي احساس ريسک جهاني به شدت منفي نشود، از يک کف منطقي دفاع مي کند.

بازيگران ديگر در ۲۴ ساعت آينده، آن دسته اي هستند که مي توان آنها را «اقتصادهاي دسته دوم با اطلاعات بالا» ناميد؛ اقتصادهايي که داده هاي آنها شاخص هاي جهاني را تکان نمي دهد، اما براي ارز آنها و احساس منطقه اي مهم است.

کانادا: چک واقعيت رشد

حساب جاري امروز و مهم تر از آن، داده هاي GDP فردا تصوير شفاف تري از اين خواهد داد که نرخ هاي بالاتر تا چه حد به اقتصاد کانادا ضربه زده اند.

انتظارات چندان دلگرم کننده نيست:

• احتمال ثبت رشد منفي فصلي.
• تصوير سالانه که يک دوره ضعف را نشان مي دهد؛ در حالي که خانوارها تحت فشار افزايش اقساط و بدهی بالاتر قرار دارند.

بانک مرکزي کانادا بين دو نياز گير کرده است: حفظ اعتبار در مبارزه با تورم، و پذيرش اين واقعيت که تاب آوري اقتصادش نسبت به نرخ هاي بالا کمتر از آمريکاست.

براي CAD، اين يعني:

• ارز به سختي مي تواند به طور کامل در رالي ريسک آن جهاني شرکت کند.
• در برابر دلار، هنوز هم مي تواند با داده هاي ضعيف داخلي تضعيف شود، حتي اگر دلار در جاهاي ديگر تحت فشار باشد.

سوئيس: ارز قوي، رشد ضعيف

انتظار مي رود سوئيس رشد فصلي منفي گزارش کند. با تورم بسيار پايين، بانک ملي سوئيس انگيزه اي براي افزايش بيشتر نرخ ها ندارد.

اين ترکيب – رشد ضعيف، تورم پايين، ارز قوي – معمولا سياست گذار را به سمت لحن داويش تر يا حداقل بي ميلي نسبت به تقويت بيشتر فرانک سوق مي دهد.

اين فضا، براي حرکت تدريجي EUR/CHF به سمت بالا جا باز مي کند؛ به ويژه اگر داده هاي منطقه يورو تورم باثبات و رشد کم اما مثبت را تأييد کنند.

سوئد: بازگشت از رکود

در مقابل، براي سوئد انتظار مي رود GDP فصل سوم بعد از يک دوره رکود، جهش قابل توجهي داشته باشد. اگر اين سناريو تأييد شود، از اين ديدگاه حمايت مي کند که افزايش هاي پيشين نرخ و ضعف کرون، اقتصاد را به نوعي تثبيت رسانده است.

براي SEK، ترکيب رشد قوي تر و بانک مرکزي که ديگر در حالت تسهيل تهاجمي نيست، مي تواند قوي باشد؛ جذابيت SEK در برابر يورو و دلار را بالا مي برد، به خصوص در محيطي که سرمايه گذاران به دنبال داستان هاي «رشد با قيمت معقول» مي گردند.

بازيگران نوظهور: ترکيه و هند

• گزارش ثبات مالي ترکيه براي بازارهاي محلي مهم است، اما در ۲۴ ساعت آينده احتمالا تاثير جهاني کمي دارد. داستان بزرگ تر اين است که آيا سياست انقباضي شديد اخير مي تواند لير را تثبيت و انتظارات تورمي را دوباره مهار کند يا نه.
• GDP هند احتمالا بار ديگر تأييد خواهد کرد که اين کشور يکي از سريع ترين اقتصادهاي بزرگ جهان است. تاثير آن بر روپيه بيشتر از کانال سياست بانک مرکزي و جريان سرمايه مي آيد تا يک چاپ فصلي؛ اما در سطح بنيادي، رشد قوي از روايت «ارز مقاوم، نه شکننده» حمايت مي کند.

تمام اين تحولات در پس زمينه اي ميان بازاري رخ مي دهد که به آرامي از ريسک حمايت مي کند:

• طلا محکم مانده است؛ ترکيبي از بازده حقيقي پايين تر، تقاضاي هج و ريسک هاي سياسي و ژئوپليتيک، در زير آن وجود دارد. بازار از آن به عنوان فرياد بحران ياد نمي کند، اما ديگر هم مثل يک دارايي فراموش شده معامله نمي شود.
• کريپتو – خصوصا بيت کوين – بعد از سقوط اخير، ریکاوری تيزي داشته و سطوح کليدي را پس گرفته و دوباره جريان هاي سفته بازانه را جذب کرده است؛ الگوي کلاسيک در مراحل اوليه فاز «ريسک آن با نوسان پايين» است.

پيام براي فارکس ساده است:

• تا وقتي نوسان کنترل شده باقي بماند و بانک هاي مرکزي از حالت «حمله به تورم» به «مديريت فرود» تغيير فاز دهند، معاملات کَري و ارزهاي با بتاي بالا تمايل به عملکرد بهتر دارند.
• نقطه اوج فرصت اغلب همين دوره هاست؛ وقتي تقويم ها خلوت به نظر مي رسند و توجه ها منحرف شده، اما روايت هاي کلان زيرسطحي در حال واگرايي است.

حال اين موزاييک کلان را به يک نقشه عملي در فارکس تبديل کنيم.

دلار: از قلدر به دماسنج

دلار ديگر قلدر بدون رقيب بازار نيست؛ دوباره بيشتر شبيه دماسنج رشد آمريکا و احساس ريسک جهاني عمل مي کند.

• در افق چند هفته اي، سوگيري ساختاري به نفع تضعيف تدريجي است، چون بازارها فاز تسهيل فدرال رزرو را جلوتر مي بينند.
• در ۲۴ تا ۴۸ ساعت آينده اما، نقدينگي پايين مي تواند باعث حرکات تند در هر دو جهت شود.

از نظر استراتژيک، منطقي است که شورت دلار را انتخابي ببينيم: روبروي ارزهايي که داستان داخلي آنها واقعا در حال بهبود است يا بانک مرکزي آنها به طور واضح کمتر داويش است.

يورو: در خط وسط

يورو بين چرخه سخت گيري شديد گذشته و چرخه تسهيل آينده قرار گرفته است:

• نه يک ارز با بازده بالا است،
• نه ارز بحران زده.

عملکرد آن وابسته به اين است که آيا اروپا مي تواند «تثبيت» را به «رشد ملایم» تبديل کند يا نه. اگر داده هاي جمعه در آلمان، فرانسه و اسپانيا تصويري سازگار از تورم نزديک ۲ درصد و رشد آهسته اما مثبت ارائه دهند، يورو فضاي بيشتري براي تقويت در برابر ارزهاي امن کم بازده مانند CHF و JPY خواهد داشت.

در برابر دلار، يورو احتمالا بيش از سياست ECB، به داده هاي آمريکا واکنش نشان مي دهد.

ين: چرخش آهسته

داستان ين، داستان زمانبندي است:

• کوتاه مدت: تا وقتي بازده هاي جهاني بالا و بازار سهام قوي است، همچنان آسيب پذير.
• ميان مدت: به تدريج حمايت مي شود، چون BoJ آرام آرام از دوران آزمايش هاي فوق انبساطي فاصله مي گيرد.

معامله گران بايد به رالي هاي USD/JPY و کراس هايي مثل EUR/JPY و AUD/JPY وقتي وارد مناطق کشيده مي شوند، با ترديد نگاه کنند؛ سورپرايز بعدي از ژاپن به احتمال بيشتر هاوکيش خواهد بود تا بازگشت به نرخ هاي منفي.

AUD: ارتقاي ماکرو

استراليا در سکوت خود را به يک داستان ماکروي جذاب تر ارتقا داده است:

• سرمايه گذاري قوي بنگاه ها،
• تورم چسبنده،
• بانک مرکزي که نمي تواند به طور قانع کننده از کاهش زودهنگام حرف بزند.

اگر اين تصوير را با پس زمينه ريسک سازنده جمع کنيم، AUD به گزينه طبيعي براي لانگ تبديل مي شود:

• در برابر USD، جايي که فدرال رزرو به تسهيل نزديک تر است.
• در برابر CHF و JPY، که داستان داخلي آنها بيشتر دفاعي يا داويش است.
• حتي در برابر EUR، که اروپا فقط در حال تثبيت است، نه نشان دادن همان ضربان سرمايه گذاري استراليا.

NZD: سايه AUD

کيوي معمولا مسير AUD را دنبال مي کند، اما با دامنه نوسان کمتر:

• در فاز ريسک آن، NZD تقويت مي شود، اما اغلب کمتر از AUD.
• در فاز ريسک آف، چون بخش زيادي از تسهيل قبليا در قيمت است، مي تواند بهتر از بعضي ارزهاي پرريسک دوام بياورد.

از نظر پوزيشن گيري، AUD/NZD ابزار خوبي براي بازي کردن واگرايي رشد و سياست است: کپکس و تورم رو به بالا در استراليا در برابر نیوزلند محتاط تر و در فاز ديرهنگام چرخه.

CAD: گرفتار بين رشد و سياست

لوني در موقعيت دشوارتري قرار گرفته است:

• رشد داخلي در حال نرم شدن است،
• خانوارها با اهرم مالي بالا روبه رو هستند،
• بانک مرکزي فضاي زيادي براي حفظ سياست محدودکننده بدون ايجاد آسيب بيشتر ندارد.

اگر GDP فردا انقباض يا رشد نزديک صفر را تأييد کند، CAD به سختي مي تواند عملکرد خوبي داشته باشد، حتي اگر نفت تثبيت شود. ارز ممکن است هم در برابر USD و هم در برابر همتايان پرريسک تر G10 تضعيف شود، به ويژه اگر در بقيه جهان فضا به نفع ريسک بماند.