نقدشوندگی کم آسیا و واگرایی سیاستی؛ ریسک ارزی سه‌شنبه با پیشتازی AUD، GBP و CAD

نکات کلیدی

• صورت‌جلسه RBA ساعت 02:30 می‌تواند انتظار بازار از «گام بعدی» استرالیا را تغییر دهد و در جلسه کم‌عمق آسیا، از مسیر بازدهی کوتاه‌مدت ابتدا روی AUD/JPY اثر بگذارد.
• آمار اشتغال بریتانیا و تورم آلمان ساعت 09:00 می‌تواند پوند و یورو را با محوریت دستمزدها و اعتبار روند کاهش تورم جابه‌جا کند؛ واکنش سریع‌تر معمولاً در GBP/USD و EUR/GBP دیده می‌شود.
• بسته CPI کانادا ساعت 15:30 و سخنرانی‌های دیرهنگام فدرال‌رزرو می‌تواند اختلاف بازدهی آمریکای شمالی را دوباره تنظیم کند و USD/CAD و جفت‌ارزهای حساس به طلا را تکان دهد.

پس‌زمینه کلان

رژیم فعلی، «کاهش تورم» در اواخر چرخه است؛ اما این روند کند شده و هنوز تمام نشده است. بانک‌های مرکزی اکنون بیشتر بر اساس «گام بعدی» قیمت‌گذاری می‌شوند تا تغییرات بزرگ چرخه‌ای؛ بنابراین بازار به داده‌های تورم و دستمزد واکنش نامتقارن نشان می‌دهد. فدرال‌رزرو هم صریحاً داده‌محور مانده و نرخ هدف را در بازه 3.50% تا 3.75% نگه داشته است؛ به همین دلیل مسیر دلار بیشتر به نوسان بازدهی کوتاه‌مدت گره خورده تا خوش‌بینی به رشد.

در یک سال گذشته، واگرایی سیاستی در حاشیه‌ها بیشتر شده است. ECB مکث کرده و با این پیام که تورم در افق میان‌مدت نزدیک هدف تثبیت می‌شود و رشد هم بد نیست، باعث شده یورو وقتی تورم غافلگیر می‌کند بیشتر از کانال نرخ‌ها حرکت کند. در بریتانیا، رأی‌گیری دوپاره برای نگه داشتن نرخ در 3.75% باعث شده پوند به پایداری دستمزدها بسیار حساس باشد، چون ریسک تورم خدماتی در تصمیم‌گیری بانک مرکزی پررنگ است. در استرالیا هم RBA دوباره به سمت موضع انقباضی‌تر برگشته، چون مسیر تورم هنوز برای مدت بیشتری بالاتر از هدف پیش‌بینی می‌شود؛ بنابراین داده‌های معمولاً ضعیف به‌تنهایی به سختی می‌توانند فشار نزولی پایدار روی AUD ایجاد کنند.

سه‌شنبه «نقدشوندگی» به اندازه «فاندامنتال» مهم است. با بسته بودن چین، هنگ‌کنگ، سنگاپور، کره‌جنوبی و برزیل، کشف قیمت در آسیا کم‌عمق‌تر و تکنیکال‌تر می‌شود. این شرایط معمولاً نوسان جفت‌های AUD و JPY را بزرگ‌تر می‌کند و تا وقتی اروپا و آمریکای شمالی با عمق کامل برنگردند، سیگنال‌های ارزهای کالایی هم می‌تواند تا حدی مخدوش شود.

نقشه رویدادهای سه‌شنبه

02:30 AUD – صورت‌جلسه نشست بانک مرکزی استرالیا (RBA)

بازار دنبال این است که افزایش نرخ فوریه «اقدام احتیاطی» بوده یا آغاز یک تمایل تازه به سخت‌گیری بیشتر. اگر متن صورت‌جلسه تندتر باشد، روی چسبندگی تورم و آمادگی برای اقدامات بیشتر (در صورت تداوم فشار قیمت‌ها در بخش خدمات) تأکید می‌کند؛ نتیجه‌اش ابتدا بالا رفتن بازدهی کوتاه‌مدت استرالیاست. در بازار ارز، روشن‌ترین نمود آن تقویت AUD در برابر ارزهای کم‌بازده و تأمین مالی است و در نقدشوندگی کم، AUD/JPY معمولاً سریع‌تر واکنش می‌دهد. اگر صورت‌جلسه محتاط باشد، تمرکز به سمت ریسک‌های رشد و حساسیت خانوارها می‌رود و AUD بیشتر از مسیر بازقیمت‌گذاری نرخ‌ها تضعیف می‌شود، نه از مسیر یک شوک ریسک‌گریزی.

09:00 GBP – بسته بازار کار بریتانیا (اشتغال، بیکاری، دستمزدها، مدعیان)

کانون توجه «دستمزدها»ست، چون رأی‌گیری دوپاره بانک مرکزی نشان می‌دهد بحث درباره زمان شروع کاهش نرخ هنوز جدی است، بدون اینکه تورم خدماتی دوباره اوج بگیرد. غافلگیری صعودی در دستمزدها، مخصوصاً دستمزدِ بدون پاداش، می‌تواند قیمت‌گذاری بازار برای کاهش نرخ را عقب بیندازد یا تعداد کاهش‌ها را کمتر کند و از مسیر اختلاف بازدهی به پوند کمک کند. کانال اول انتقال، بخش کوتاه منحنی نرخ بریتانیاست نه بازار سهام؛ بنابراین حتی اگر ریسک‌پذیری تغییر خاصی نکند، GBP می‌تواند تقویت شود. معمولاً GBP/USD و EUR/GBP مستقیم‌تر واکنش می‌دهند و اگر اختلاف نرخ‌های بهره در سطح جهانی کمی جابه‌جا شود، GBP/USD سریع‌تر تکان می‌خورد.

09:00 EUR – تورم آلمان و HICP (ژانویه)

این داده برای سنجش این مهم است که آیا اعتماد ECB به تثبیت تورم نزدیک هدف، با وجود تاب‌آوری فعالیت اقتصادی، قابل دفاع هست یا نه. عدد بالاتر از انتظار، احتمال کاهش نرخ در کوتاه‌مدت را کم می‌کند و از مسیر بالا رفتن بازدهی کوتاه‌مدت اروپا به یورو حمایت می‌دهد. عدد پایین‌تر برعکس عمل می‌کند و اگر روایت «کاهش نرخ‌ها بدون دردسر است» را تقویت کند، واکنش نزولی می‌تواند بزرگ‌تر شود. کانال اول انتقال، بخش دو‌ساله است و سریع به EUR/USD و EUR/CHF منتقل می‌شود. در روزهایی که داده‌های آمریکا سبک است، حرکت یورو در برابر دلار معمولاً واضح‌تر دیده می‌شود، اما همزمانی با دستمزد بریتانیا می‌تواند EUR/GBP را هم تغییر دهد.

12:00 EUR – شاخص اعتماد ZEW آلمان و منطقه یورو (فوریه)

بازار می‌خواهد بداند آیا نبض رشد آینده‌نگر اروپا آن‌قدر بهتر شده که سیاست‌گذار بدون فشار برای کاهش نرخ، روی مکث بایستد یا نه. غافلگیری مثبت معمولاً از مسیر بهبود ریسک‌پذیری و تقویت سهام‌های سیکلیک به یورو کمک می‌کند، نه صرفاً از مسیر نرخ‌ها؛ بنابراین در روزی که اثر کم‌عمقی آسیا هنوز باقی است، می‌تواند اثرگذارتر باشد. عدد ضعیف اگر دوباره ترس از رشد را زنده کند، به یورو فشار می‌آورد؛ مخصوصاً مقابل USD و CHF. کانال اول انتقال، ریسک‌پذیری است که به اعتبارات و سهام سرایت می‌کند و بعد از مسیر جریان‌های پوشش ریسک به FX می‌رسد. در غافلگیری صعودی، یورو معمولاً بهتر عمل می‌کند و بسته به حال‌وهوای ریسک روز، EUR/USD یا EUR/JPY حساس‌تر می‌شوند.

12:30 EUR – حراج اوراق دو‌ساله آلمان (Schatz)

این رویداد بیشتر «فنی» است، اما اگر داده‌های صبح (CPI و ZEW) باعث تغییر موقعیت‌ها شده باشند، می‌تواند مهم‌تر از معمول شود. حراج ضعیف ممکن است بازدهی کوتاه‌مدت را بالا ببرد و برای مدت کوتاهی به یورو کمک کند، اما همزمان می‌تواند شرایط مالی را سخت‌تر و ریسک‌پذیری را محدود کند. حراج قوی می‌تواند برداشت داویش از داده‌ها را تقویت کند و از مسیر کاهش حمایت بازدهی، یورو را پایین بکشد. کانال اول انتقال، کیفیت حراج و فشار روی ترازنامه معامله‌گران است که می‌تواند به کل منحنی اروپا سرایت کند. اگر نرخ‌های آمریکا تا شروع بازار آمریکا آرام باشد، واکنش EUR/USD معمولاً واضح‌تر است.

15:30 CAD – بسته CPI کانادا (تورم اصلی و شاخص‌های تورمیِ معیار) و جریان‌ها

این رویداد، واضح‌ترین تسریع‌کننده کلان در آمریکای شمالی برای امروز است، چون کانادا چند شاخص تورمیِ معیار منتشر می‌کند که برای سنجش پایداری تورم استفاده می‌شوند. اگر تصویر تورمی قوی‌تر از انتظار باشد، معمولاً بازدهی کوتاه‌مدت کانادا بالا می‌رود و CAD تقویت می‌شود، مخصوصاً اگر روایت «تورم با خیال راحت نزدیک هدف است» را زیر سؤال ببرد. اگر تصویر تورمی نرم‌تر باشد، CAD از مسیر تقویت انتظار کاهش نرخ تضعیف می‌شود و بسته به حال‌وهوای ریسک، می‌تواند شکل حرکت در بخش کوتاه منحنی را هم تغییر دهد. نمود معمول: در تورم داغ، USD/CAD پایین‌تر می‌آید و در تورم نرم، بالاتر می‌رود. اگر نفت هم هم‌جهت حرکت کند، دامنه حرکت بزرگ‌تر می‌شود. در این گزارش، معامله‌گران باید علاوه بر تورم اصلی، به شاخص‌های معیار هم توجه کنند، نه فقط تیتر اصلی.

19:45 USD – مایکل بار (معاون نظارت فدرال‌رزرو)؛ 21:30 USD – مری دِیلی (FOMC)

بازار دنبال این است که مقامات فدرال‌رزرو بیشتر سمت «صبر» می‌روند یا «باز گذاشتن دست برای کاهش نرخ»، چون خود کمیته هنوز تورم را تا حدی بالا می‌داند. لحن تندتر بازدهی کوتاه‌مدت آمریکا را بالا می‌برد و از مسیر اختلاف بازدهی به دلار کمک می‌کند؛ معمولاً فشار روی طلا و ارزهای پرریسک بیشتر می‌شود. لحن نرم‌تر عکس این اثر را دارد، اما اگر به مسیر تورم و داده‌ها وصل نشود، بازار ممکن است آن را جدی نگیرد. کانال اول انتقال، بازدهی دو‌ساله آمریکاست؛ بعد عملکرد کلی دلار و سپس ریسک‌پذیری تا پایان جلسه. وقتی پیام روشن باشد، USD/JPY، EUR/USD و جفت‌های مرتبط با طلا واکنش واضح‌تری نشان می‌دهند.

جمع‌بندی

سه‌شنبه بیشتر یک جلسه «نرخ‌محور» در بازار ارز است با نقدشوندگی کم آسیا؛ جایی که AUD و GBP می‌توانند زودتر حرکت کنند و CAD در آمریکای شمالی نقش اصلی را بگیرد. موتور اصلی، قیمت‌گذاری نسبی سیاست پولی بین RBA، BoE، ECB و BoC است و دلار هم دیرتر با لحن فدرال‌رزرو واکنش نشان می‌دهد. ریسکی که می‌تواند روایت روز را برهم بزند، یک حرکت تند ناشی از کم‌عمقی نقدشوندگی در آسیاست که اروپا و آمریکا را مجبور کند بیشتر دفاعی معامله کنند تا صرفاً بر مبنای داده‌ها.

برای دریافت به‌روزرسانی‌های لحظه‌ای و تحلیل‌های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش‌های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.

• اشتراک‌گذاری