بازار پنج شنبه زیر سایه لحن بانک های مرکزی
- تحلیل بازار
- تحلیل روزانه
نکات کلیدی
- ریسک اصلی روز پنج شنبه دیگر خود تصمیم فدرال رزرو نیست، بلکه این است که بانک مرکزی ژاپن، بانک ملی سوئیس، بانک انگلستان و بانک مرکزی اروپا چگونه به شوک تورمی ناشی از جنگ واکنش نشان می دهند. نخستین واکنش ها احتمالا از مسیر انتظارات نرخ بهره کوتاه مدت در جفت ارزهای USD/JPY ،EUR/USD و GBP/USD دیده می شود.
- آمار هفتگی مدعیان بیکاری امریکا، شاخص فدرال رزرو فیلادلفیا و فروش خانه های نوساز اهمیت دارند، زیرا نشان می دهند آیا تاب آوری اقتصاد امریکا بعد از نشست چهارشنبه فدرال رزرو و شوک جدید انرژی همچنان حفظ شده است یا نه. نخستین اثر این داده ها معمولا از مسیر بازدهی ها و فضای رشد اقتصادی بر USD/JPY و معاملات آتی سهام امریکا دیده می شود.
- جنگ همچنان فضای کلی بازار را شکل می دهد، زیرا افت نفت از شدت وحشت کاسته، اما پرمیوم تورمی و ریسک حمل ونقل را از بین نبرده است. به همین دلیل طلا همچنان حمایت می شود، دلار در قالب نقدینگی محکم باقی مانده و بازار سهام نسبت به هر لحن سیاستی محکم حساس است.
فضای کلی بازار
پنج شنبه در حالی آغاز می شود که بازارها در حال هضم نتیجه نشست چهارشنبه فدرال رزرو هستند و توجه خود را به موج بعدی سیگنال های سیاستی معطوف کرده اند. تازه ترین تحول این است که نفت پس از آنکه عراق بخشی از صادرات خود را از مسیر ترکیه از سر گرفت، از اوج های جنگی عقب نشسته است. با این حال، تصویر کلی عرضه هنوز آسیب دیده و پرمیوم ژئوپلیتیکی کاملا از بین نرفته است. در نتیجه، بازارها در وضعیتی بین آرامش نسبی و رکود تورمی قرار دارند، نه اینکه کاملا به فضای ریسک پذیری بازگشته باشند.
رفتار بازارهای مختلف نیز همین وضعیت ترکیبی را نشان می دهد. سهام اروپا با کاهش قیمت نفت چند جلسه متوالی بهبود یافته، اما این بازگشت هنوز بیشتر تاکتیکی به نظر می رسد، زیرا سرمایه گذاران همچنان نگران هزینه واردات انرژی، اختلال در حمل ونقل و احتمال تشدید دوباره تنش ها هستند. دلار بخشی از تقاضای ناشی از وحشت را از دست داده، اما هنوز به عنوان پناهگاه نقدشونده ترجیحی محکم معامله می شود. در بازار اوراق نیز هنوز پناهگاه امن کاملا واضحی شکل نگرفته، زیرا نرخ های سر به سر تورمی و پرمیوم زمانی همچنان در سطوح بالا مانده اند. طلا نیز از نظر ساختاری حمایت می شود، چون سرمایه گذاران هنوز به دنبال پوشش ریسک در برابر همزمانی خطرات ژئوپلیتیکی و تورمی هستند.
روند یک سال گذشته نشان می دهد این واکنش بازار حالتی نامتقارن دارد. کاهش تورم کالاها در سال ۲۰۲۵ بخش بزرگی از فشار را کم کرد، اما تورم خدمات و تورمی که به دستمزدها حساس است هرگز کاملا عادی نشد. این یعنی بانک های مرکزی می توانند از ضعف رشد صحبت کنند، اما اگر نگران انتقال هزینه های انرژی و حمل ونقل ناشی از جنگ به تورم عمومی باشند، لزوما لحن متمایل به کاهش نرخ نخواهند داشت. بنابراین اهمیت پنج شنبه بیشتر به این برمی گردد که سیاست گذاران چگونه تعادل میان ماندگاری تورم و کندی رشد را توصیف می کنند، نه به خود تغییر نرخ بهره.
نقشه رویدادهای پنج شنبه
۱۵:۱۵ اتحادیه اروپا – تصمیم بانک مرکزی اروپا و ۱۵:۴۵ کنفرانس خبری
بازار به این رویداد توجه دارد، زیرا بانک مرکزی اروپا باید توضیح دهد که در فضای رشد ضعیف تر و همزمان تورم ناآرام پس از شوک جنگ، شرایط را چگونه ارزیابی می کند. مهم ترین سناریو برای بازار، توقفی است که کمتر متمایل به کاهش نرخ باشد، زیرا هر نشانه ای از اینکه سیاست گذاران برای کاهش سریع نرخ ها راحت نیستند، می تواند بازدهی های کوتاه مدت یورو را بالا ببرد. نخستین مسیر انتقال، تفاوت نرخ ها و فاصله بازدهی در کشورهای پیرامونی منطقه یورو است، نه صرفا احساسات مربوط به رشد. در بازار فارکس، اگر لاگارد درباره ماندگاری تورم محتاط صحبت کند، یورو می تواند حمایت شود و ابتدا EUR/USD واکنش نشان دهد و سپس EUR/CHF نیز در صورتی که بازار احتمال کاهش نرخ در کوتاه مدت را کمتر ببیند، تحت تاثیر قرار گیرد. تقویم اقتصادی نیز تایید می کند که این نشست و کنفرانس خبری از رویدادهای اصلی روز هستند.
۱۴:۰۰ بریتانیا – تصمیم نرخ بهره بانک انگلستان
بازار به این تصمیم اهمیت می دهد، زیرا انتظار می رود نرخ بهره در ۳.۷۵ درصد بدون تغییر باقی بماند و به همین دلیل ترکیب آرای اعضا و لحن بیانیه از خود عدد مهم تر خواهد بود. مهم ترین جهت برای بازار، توقفی محتاطانه است که بر ریسک تورمی ناشی از انرژی و هزینه های وارداتی تاکید کند، زیرا چنین لحنی می تواند در برابر انتظارات قبلی برای کاهش نرخ مقاومت ایجاد کند. نخستین مسیر انتقال، منحنی SONIA و اوراق کوتاه مدت بریتانیا است. اگر بانک انگلستان در مورد کاهش نرخ صبورتر به نظر برسد، پوند می تواند تقویت شود؛ به ویژه در EUR/GBP و سپس در GBP/USD. برنامه رسمی بانک انگلستان نیز نشست پنج شنبه ماه مارس را تایید می کند و قیمت گذاری های اخیر هم به سمت عدم کاهش فوری نرخ حرکت کرده اند.
۰۵:۰۰ ژاپن – تصمیم نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن
این رویداد مهم است، زیرا انتظار می رود بانک مرکزی ژاپن نیز نرخ را در ۰.۷۵ درصد بدون تغییر نگه دارد و بازار بیشتر بر این تمرکز خواهد کرد که این بانک تا چه اندازه به مسیر عادی سازی سیاست پولی اطمینان نشان می دهد. مهم ترین سناریو برای بازار، توقفی متمایل به انبساط است، زیرا در این صورت فاصله سیاستی میان ژاپن و دیگر اقتصادهای گروه ۱۰ بیشتر می شود و اگر بازدهی های جهانی محکم بمانند، ین آسیب پذیرتر خواهد شد. نخستین مسیر انتقال، تفاوت نرخ ها است نه وضعیت فعالیت داخلی. اگر بانک مرکزی ژاپن محتاط و نرم صحبت کند، احتمال رشد USD/JPY بیشتر می شود، هرچند افزایش ریسک گریزی در ادامه روز می تواند تا حدی جلوی ضعف بیشتر ین را بگیرد. برنامه رسمی بانک مرکزی ژاپن نیز نشان می دهد نشست مارس در روزهای چهارشنبه و پنج شنبه برگزار می شود و تصمیم نهایی روز پنج شنبه اعلام خواهد شد.
۱۰:۳۰ سوئیس – تصمیم نرخ بهره بانک ملی سوئیس
بازار این تصمیم را دنبال می کند، زیرا فرانک در نقش پناهگاه امن تقویت شده، در حالی که انتظار می رود نرخ بهره در ۰.۰۰ درصد بدون تغییر بماند. مهم ترین عامل برای بازار هر نشانه قوی تر از تمایل بانک ملی سوئیس به مقابله با تقویت فرانک از مسیر مداخله است، زیرا اکثر فعالان بازار انتظار تغییر نرخ ندارند. مسیر اصلی انتقال، ارزش گذاری فرانک از طریق انتظارات سیاستی و ریسک مداخله است، نه رشد داخلی. در نتیجه، EUR/CHF می تواند با نوسان دوطرفه همراه شود؛ اگر زبان مداخله صریح تر شود، فرانک ممکن است تضعیف شود و اگر بانک ملی سوئیس نشان دهد با تقاضای پناهگاه امن مشکلی ندارد، فرانک می تواند قوی تر شود. چارچوب رسمی بانک ملی سوئیس نیز تایید می کند که مارس یکی از ماه های ارزیابی فصلی سیاست پولی این بانک است.
۱۴:۳۰ امریکا – مدعیان اولیه بیکاری و شاخص تولیدی فدرال رزرو فیلادلفیا
این داده ها مهم هستند، زیرا نخستین ارزیابی هم روز از وضعیت رشد امریکا پس از نشست چهارشنبه فدرال رزرو به شمار می روند. مهم ترین ترکیب برای بازار، پایین ماندن مدعیان بیکاری و همزمان قوی بودن شاخص فدرال رزرو فیلادلفیا است، زیرا چنین نتیجه ای این دیدگاه را تقویت می کند که تاب آوری اقتصاد امریکا همچنان برای دلار مزیت نسبی ایجاد می کند. نخستین مسیر انتقال، بخش کوتاه منحنی بازدهی اوراق خزانه داری است و سپس احساسات بازار سهام اثر می گیرد. اگر هر دو داده محکم باشند، دلار به ویژه در برابر ین و یورو می تواند تقویت شود. در مقابل، داده های ضعیف فقط زمانی فشار معنادار بر دلار وارد می کنند که بازار به این نتیجه برسد لحن فدرال رزرو آن قدر محکم نبوده که این ضعف را جبران کند.
۱۶:۰۰ امریکا – فروش خانه های نوساز
این شاخص مهم است، زیرا بخش مسکن یکی از شفاف ترین کانال هایی است که از طریق آن نرخ های بالا بر اقتصاد واقعی فشار وارد می کنند. مهم ترین جهت برای بازار، یک عدد ضعیف تر از انتظار است، زیرا نشان می دهد شرایط تامین مالی همچنان تقاضا را سرکوب می کند، حتی اگر فضای کلی بازار تا حدی آرام تر شده باشد. مسیر انتقال ابتدا از انتظارات رشد و سپس از بازدهی ها می گذرد. اگر بازدهی ها افت کنند، دلار ممکن است کمی تضعیف شود، اما این حرکت می تواند محدود بماند، چون بازار بعد از تصمیم های بانک های مرکزی هنوز در فضای ترجیح نگهداری دلار نقدی قرار دارد.
جمع بندی
پنج شنبه بیشتر روز تفسیر و هدایت انتظارات است تا روزی برای یک شوک تازه از سمت فدرال رزرو. مهم ترین سوال این است که آیا بانک مرکزی ژاپن، بانک ملی سوئیس، بانک انگلستان و بانک مرکزی اروپا تایید می کنند که شوک جنگی باعث شده در مورد کاهش نرخ ها محتاط تر شوند، حتی اگر رشد اقتصادی در حال ضعیف شدن باشد. مهم ترین ریسک برای سناریوی پایه، یک تیتر تازه ژئوپلیتیکی است که یا دوباره نفت را جهشی کند یا روند تنش زدایی را سرعت ببخشد، زیرا هر کدام از این دو می توانند خیلی سریع از مسیر انتظارات تورمی، بازدهی ها و تقاضای پناهگاه امن، اثر تقویم اقتصادی را تحت الشعاع قرار دهند.
برای آموزش های بیشتر و دنبال کردن تحلیل های روزانه بازار، به آکادمی ارانته مراجعه کنید.
