دلار همچنان پرتقاضا، نفت در محدوده جدید در حال آزمون
- تحلیل بازار
- تحلیل روزانه
نکات کلیدی
- ریسک حمل ونقل در خلیج فارس همچنان مهم ترین محرک کلان است. نفت برنت در محدوده میانی 80 دلار مانده و ریسک تورمی را بالا نگه داشته است. در نتیجه، دلار آمریکا به عنوان ترجیح اصلی برای نقدشوندگی جهانی همچنان حمایت می شود.
- «قیمت پول» فعلاً بیشتر از نااطمینانی بخش کوتاه منحنی نرخ بهره می آید، نه از یک جهت گیری قطعی در نرخ ها. معامله گران برای نوسان قبل از داده های کلان امروز آمریکا و گزارش اشتغال فردا هزینه می دهند. این موضوع تقاضا برای نقدشوندگی دلار را تقویت می کند و باعث می شود پوشش ریسک روی دارایی های واقعی هم برقرار بماند.
- بازارها اختلال را جدی می گیرند، اما آن را یک بحران دائمی و سیستماتیک نمی بینند. نفت بالاست اما انفجاری رشد نمی کند، طلا حمایت می شود اما دوطرفه معامله می شود، و واکنش اصلی در بازار ارز بیشتر به شکل قدرت دلار دیده می شود، در حالی که ارزهای حساس به ریسک بیشتر سقف می خورند تا این که فرو بریزند.
تم روز
رژیم فعلی بازار با یک پرمیوم ریسک ناشی از جنگ تعریف می شود، اما با یک نکته مهم. رفتار قیمت ها بیشتر شبیه شوک لجستیکی است تا یک فروپاشی کامل در سیستم مالی جهان. نفت برنت بعد از بازقیمت گذاری ژئوپلیتیک اخیر، وارد یک محدوده بالاتر در حوالی میانی 80 دلار شده است و شاخص دلار آمریکا هم نزدیک 99 مانده است. این ترکیب بیشتر نشانه ترجیح بازار به نقدشوندگی است، نه یک چرخه کلاسیک رشد تورمی.
مهم ترین تغییر نسبت به مرحله شوک اولیه این است که بازار از «بازقیمت گذاری تند» وارد «تثبیت و نوسان در محدوده» شده است. نفت هنوز بالاست اما دیگر عمودی بالا نمی رود، و دلار هم بدون این که رفتار بی نظم و جهشی داشته باشد محکم مانده است. به نظر می رسد بازار در حال سازگار شدن با یک سطح بالاتر از ریسک ژئوپلیتیک است، نه این که وارد فاز وحشت شود.
متغیر اصلی کلان حالا بیشتر «دامنه سناریوهای تورمی» است تا خود عدد تورم فعلی. نفت در میانه 80 دلار ریسک تورمی را بالا نگه می دارد، بنابراین انتظار برای کاهش سریع سیاست پولی را محدود می کند و اجازه می دهد دلار همچنان حمایت شود. همزمان بازار توان مدیریت ریسک را هم می سنجد، از جمله اسکورت دریایی، پوشش بیمه ای و مسیرهای جایگزین حمل ونقل، در برابر شواهدی مثل اختلال در رفت و آمد نفتکش ها و تغییرات لجستیکی در بازار فیزیکی انرژی. این دقیقاً توضیح می دهد چرا نفت می تواند پرمیوم ژئوپلیتیک بزرگی داشته باشد، در حالی که سایر دارایی های ریسکی گاهی جهش های کوتاه مدت و تاکتیکی را تجربه می کنند.
داشبورد بین بازاری
انتظارات سیاست پولی فعلاً زیر سایه کانال انرژی قرار گرفته است. پرمیوم بالای نفت ریسک تورمی را زیاد می کند و نااطمینانی ژئوپلیتیک هم تقاضا برای نقدشوندگی را بالا می برد. این ترکیب معمولاً به نفع دلار عمل می کند، حتی وقتی بازار سهام نوسانی است، چون سرمایه جهانی در چنین شرایطی به سمت عمیق ترین و نقدشونده ترین ابزار پوشش ریسک می رود.
نوسان بیش از هر چیز در بازار انرژی دیده می شود، نه در قالب یک سقوط یکدست در همه دارایی های ریسکی. درون کالاها، پرمیوم جنگ بیشتر در قراردادهای نزدیک تر و در سوخت های میان تقطیری مثل دیزل و سوخت جت متمرکز است. فلزات گرانبها نیز حمایت می شوند، اما دوطرفه معامله می شوند، چون از یک طرف تقاضای پناهگاه امن وجود دارد و از طرف دیگر دلار قوی تر مانع ادامه حرکت یک طرفه می شود.
در مجموع پیام بین بازاری ثابت است. نفت در سطح بالاست، دلار محکم است و فعالیت پوشش ریسک همچنان زیاد است. با این حال هنوز نشانه های «تسلیم کامل بازار» دیده نمی شود.
محرک های کلان اثرگذار بر قیمت
شوک لجستیکی هرمز، تثبیت نفت برنت در سطوح بالا و نشانه ریسک مدیریت شده
بازارها احتمال اختلال طولانی مدت در لجستیک انرژی را بازقیمت گذاری کرده اند، نه فقط تیترهای خبری را. نفت برنت نزدیک میانه 80 دلار تثبیت شده و به طور محسوسی بالاتر از سطح قبل از شوک قرار دارد، و بالای ناحیه حمایتی مهم حوالی 82.6 مانده است. ماندن بالای این سطح یعنی بازار هنوز ریسک مدت دار بودن مشکل را در نظر می گیرد، مثل هزینه های بیمه، مسیرهای طولانی تر حمل ونقل و کاهش سرعت جابه جایی در زنجیره عرضه جهانی انرژی.
در 24 ساعت اخیر شکل حرکت قیمت هم تغییر کرده است. به جای ادامه جهش تند، نفت وارد ساختار «جهش و سپس نگهداری در سطح بالا» شده است. این الگو معمولاً یعنی بازار بخشی از اقدامات کاهش ریسک را قیمت گذاری کرده، اما تهدیدها هنوز حل نشده است.
سطح تکنیکال بعدی که باید زیر نظر باشد حوالی 85.1 است. اگر قیمت بالای این سطح تثبیت شود، تمرکز بازار می تواند به محدوده 87 تا 89 برود، یعنی معامله گران ریسک اختلال را برای افق زمانی طولانی تری قیمت گذاری می کنند. اگر قیمت دوباره زیر ناحیه 82.6 برگردد، این پیام را می دهد که پرمیوم ژئوپلیتیک به تدریج در حال کم شدن است.
تثبیت دلار نزدیک 99، غلبه تقاضای نقدشوندگی و محدودیت تورمی
ماندن شاخص دلار نزدیک 99 نشان می دهد بازار در یک رژیم «دلار به خاطر نقدشوندگی» است. سرمایه گذاران به سمت امنیت و عمق بازار دلار می روند، در حالی که قیمت بالای نفت احتمال تداوم تورم را بیشتر می کند. همین موضوع توضیح می دهد چرا دلار می تواند قوی بماند حتی وقتی کالاها نیز در سطوح بالا معامله می شوند.
از نظر تکنیکال، دلار در یک محدوده نسبتاً فشرده بین حدود 98.7 تا 99.3 در حال نوسان است و ناحیه بعدی برای حرکت صعودی بالقوه حوالی 99.7 دیده می شود. شکست قبلی در ابتدای هفته تغییر ساختاری اصلی را رقم زد و حرکت فعلی در حال آزمون این است که آیا بازار یک محدوده معاملاتی جدید و بالاتر می سازد یا نه.
محرک فوری حرکت بعدی دلار، زنجیره داده های پیش رو در آمریکا است. آمار درخواست بیمه بیکاری، بهره وری و هزینه نیروی کار، و قیمت های واردات و صادرات می تواند انتظارات نرخ بهره را قبل از گزارش اشتغال فردا تغییر دهد. اگر فشار هزینه ها یا قیمت واردات بالاتر باشد، روایت «نرخ های بالاتر برای مدت طولانی تر» تقویت می شود و دلار حمایت بیشتری می گیرد. اگر داده ها نرم تر باشد، نگرانی تورمی کمتر می شود و دلار می تواند در محدوده خودش کمی پایین تر بیاید.
در بازار ارز هم فضا شبیه یک رژیم کلاسیک «جنگ و انرژی» است. دلار از پرمیوم نقدشوندگی سود می برد، در حالی که اقتصادهای واردکننده انرژی با فشار در تراز تجاری روبه رو می شوند. یورو معمولاً نرم تر می ماند چون نزدیکی اروپا به ریسک های انرژی می تواند خطر رکود تورمی را از مسیر گاز و LNG بالا ببرد. ین ژاپن هم به طور کامل از نقش پناهگاه امن بهره نبرده، چون ژاپن نسبت به قیمت انرژی وارداتی حساس است و اختلاف بازدهی هنوز به نفع دلار است. بنابراین حرکات جفت ارزهای مرتبط با یورو و ین بیشتر بازتاب آسیب پذیری منطقه ای است، نه صرفاً فرار کلاسیک به پناهگاه امن.
محصولات پالایشی، کانال پنهان انتقال تورم
یکی از مهم ترین سیگنال ها در بازار انرژی فقط نفت خام نیست، بلکه محصولات پالایشی است. وقتی مسیرهای حمل ونقل محدود می شود و انعطاف عرضه نفت کمتر می شود، بازار معمولاً قیمت سوخت جت و دیزل را تندتر از نفت خام بازقیمت گذاری می کند، چون امکان جایگزینی کم است و موجودی ها در کوتاه مدت می تواند محدودتر باشد.
گزارش های مربوط به حرکت های تند در قیمت سوخت جت با یک شوک تورمی سازگار است که می تواند سریع وارد هزینه های حمل ونقل و کرایه های جهانی شود. این یکی از سریع ترین مسیرهایی است که شوک ژئوپلیتیک از طریق آن به قیمت های مصرف کننده و حاشیه سود شرکت ها منتقل می شود.
متغیر کلیدی این است که آیا تثبیت نفت خام همراه با کاهش فشار در محصولات پالایشی و هزینه های حمل ونقل می آید یا نه. اگر دیزل و سوخت جت بالا بمانند در حالی که نفت خام تثبیت شده، یعنی اختلالات لجستیکی هنوز در کوتاه مدت کمبود ایجاد می کند. اگر قیمت محصولات شروع به خنک شدن کند، یعنی اقدامات کاهش ریسک اثر کرده و ریسک تورمی که دلار را حمایت می کند ممکن است کم رنگ تر شود.
بازار نرخ بهره، بازتاب نااطمینانی به جای یک جهت مشخص
انتقال ریسک ژئوپلیتیک به بازار نرخ بهره فعلاً دو نیرو را همزمان فعال کرده است. از یک طرف تقاضای پناهگاه امن برای اوراق دولتی می تواند بازدهی را پایین بیاورد. از طرف دیگر قیمت بالای انرژی ریسک تورمی را بیشتر می کند و بازدهی را به سمت بالا فشار می دهد. وقتی این دو نیرو با هم رقابت می کنند، بازار معمولاً نااطمینانی را با «نوسان بالاتر نرخ ها» نشان می دهد، نه با یک روند یک طرفه واضح.
داده های کلان امروز کمک می کند مشخص شود کدام نیرو قوی تر است. اگر نشانه های کند شدن فعالیت اقتصادی دیده شود، تقاضای پناهگاه امن برای اوراق می تواند تقویت شود. اگر فشار هزینه ها یا قیمت واردات بالا باشد، روایت تورمی پررنگ تر می شود.
مهم ترین محرک همچنان گزارش اشتغال فردای آمریکا است. رشد قوی اشتغال و دستمزدها در کنار قیمت بالای انرژی، می تواند انتظار ماندن سیاست پولی در حالت سختگیرانه برای مدت طولانی تر را تقویت کند و معمولاً به نفع دلار است. اگر بازار کار ضعیف تر باشد، تمرکز روی ریسک رشد می رود و می تواند به اوراق و طلا کمک کند، اما اندازه این واکنش باز هم به مسیر قیمت انرژی وابسته است.
جمع بندی
سناریوی پایه برای 24 ساعت آینده این است که بازار همچنان در چارچوب پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک بالا اما مدیریت شده معامله کند. نفت برنت در محدوده میانی 80 دلار بالا می ماند، دلار نزدیک 99 محکم است و سرمایه گذاران همچنان پوشش ریسک را نگه می دارند تا داده های امروز آمریکا و گزارش اشتغال فردا مشخص کند آیا محدودیت های سیاست پولی شدیدتر می شود یا نه.
سناریوی جایگزین این است که شرایط حمل ونقل یا دسترسی انرژی بدتر شود. در این حالت ممکن است دوباره موج صعودی در نفت و محصولات پالایشی شکل بگیرد و فاز تثبیت فعلی به یک جهش تازه در پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک تبدیل شود. چنین محیطی معمولاً تقاضا برای دلار را بیشتر می کند و سرمایه گذاران را به سمت موقعیت های دفاعی تر در دارایی های ریسکی می برد.
برای دریافت بهروزرسانیهای لحظهای و تحلیلهای تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارشهای آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.
