ریسک جنگ و آزمون بازار کار آمریکا، حقوق و دستمزد جمعه تعیین می کند آیا قدرت دلار حفظ می شود یا نه

نکات کلیدی

• گزارش اشتغال غیرکشاورزی آمریکا در ساعت 15:30 مهم ترین رویداد روز جمعه است، چون مقاومت یا ضعف بازار کار مشخص می کند فدرال رزرو سیاست سختگیرانه را حفظ می کند یا نه. اثر اولیه معمولاً از مسیر بازدهی کوتاه مدت به USD/JPY و سپس EUR/USD منتقل می شود.
• میانگین دستمزد ساعتی اهمیت دارد، چون تورم دستمزدی روی قیمت خدمات اثر می گذارد و انتظارات بازدهی واقعی را شکل می دهد. بنابراین اول روی دلار و سپس روی طلا اثر می گذارد.
• آمار خرده فروشی نیز مهم است، چون نشان می دهد آیا نااطمینانی و شرایط مالی سختگیرانه تقاضا را تضعیف کرده یا نه. اثر آن معمولاً اول در شاخص های سهام و سپس در ارزهای پرریسک مثل AUD/USD و USD/CAD دیده می شود.

پس زمینه کلان

بازارها وارد جمعه می شوند در حالی که ژئوپلیتیک و نااطمینانی درباره بازار کار، رژیم کلان را تعریف کرده است. جنگ خاورمیانه وارد روز هفتم شده و بازار دیگر آن را صرفاً یک شوک خبری کوتاه نمی بیند. اکنون این جنگ بیشتر به عنوان یک کانال نااطمینانی پایدار قیمت گذاری می شود. این تغییر مهم است، چون ریسک ژئوپلیتیک پایدار رفتار پرتفوی را عوض می کند. سرمایه گذاران معمولاً اهرم را کاهش می دهند، سهم نقد را بالا می برند و تمرکز را روی دارایی های امن و نقدشونده می گذارند.

روندهای بین بازاری یک سال گذشته توضیح می دهد چرا بازار به داده های بازار کار جمعه واکنش نامتقارن دارد. روند کاهش تورم کند شده، چون تورم خدماتی همچنان چسبنده است و بیشتر از سمت دستمزدها می آید نه از سمت قیمت کالاها. به همین دلیل شاخص های بازار کار از داده های کالا و تولید برای سیاست پولی مهم تر شده اند. اگر رشد دستمزدها همچنان بالا بماند، بانک های مرکزی ناچارند سیاست سختگیرانه را حفظ کنند حتی اگر برخی نشانه های رشد ضعیف شود.

رفتار بازار همین تنش را نشان می دهد. طلا در یک روند صعودی ساختاری در یک سال اخیر باقی مانده و نشان می دهد تقاضا برای پوشش ریسک هم از سمت پایداری تورم و هم از سمت بی ثباتی ژئوپلیتیک وجود دارد. دلار نیز از نظر ساختاری قوی است، چون هم مزیت بازدهی دارد و هم عمق نقدشوندگی. در مقابل، سهام آمریکا از فاز رالی پرقدرت وارد یک فاز نوسانی و رنج شده است. این یعنی سرمایه گذاران ریسک کلان را مانعی برای افزایش ارزش گذاری می دانند.

بازار اوراق هم همین نااطمینانی را منعکس می کند. بازدهی ها بیشتر نوسانی شده اند تا این که یک روند نزولی واضح بسازند، چون سرمایه گذاران بین تقاضای پناهگاه امن و نگرانی های تورمی توازن برقرار می کنند. وقتی ریسک ژئوپلیتیک بالا می رود، تقاضا برای اوراق خزانه بیشتر می شود، اما اگر انتظارات تورمی بالا برود، بازدهی می تواند سریع دوباره بالا برگردد. این وضعیت شرایط مالی را سخت تر می کند و اهمیت داده های بازار کار را برای مسیر سیاست پولی بیشتر می کند.

در چنین محیطی، تقویم جمعه ریسک را در یک لحظه متمرکز می کند. کل بسته داده های بازار کار و مصرف آمریکا ساعت 15:30 منتشر می شود و واکنش بازار بیشتر به این بستگی دارد که داده ها مقاومت اقتصاد را تایید کنند یا نشانه های افت را نشان دهند. نامتقارن بودن واکنش روشن است. ریسک تورمی از مسیر دستمزدها معمولاً بازار را سریع تر حرکت می دهد تا غافلگیری منفی رشد، چون بانک های مرکزی از تورم چسبنده بیشتر می ترسند تا یک کندی ملایم رشد.

نقشه رویدادهای جمعه

15:30 USD – اشتغال غیرکشاورزی آمریکا (فوریه)

بازار به این گزارش اهمیت می دهد، چون رشد اشتغال نشان می دهد اقتصاد آمریکا با وجود شرایط مالی سختگیرانه و نااطمینانی ژئوپلیتیک هنوز مقاوم است یا نه. مهم ترین جهت، غافلگیری صعودی و عدد بالاتر از انتظار است، چون نشان می دهد بازار کار همچنان فشرده است و مسیر نرخ های بالاتر برای مدت طولانی تر تقویت می شود. کانال اول انتقال، بازدهی اوراق دو ساله آمریکا است، چون معامله گران انتظارات نرخ بهره را بازقیمت گذاری می کنند. نتیجه محتمل در بازار ارز، تقویت دلار است و معمولاً در USD/JPY واضح تر دیده می شود و سپس در EUR/USD از مسیر اختلاف بازدهی ادامه پیدا می کند.

اگر اشتغال ضعیف تر از انتظار باشد، سازوکار برعکس می شود. رشد پایین تر اشتغال ریسک تورم پایدار را کمتر می کند و بازدهی کوتاه مدت را پایین می آورد. در این حالت دلار می تواند در برابر ارزهای اصلی نرم شود و سهام به دلیل امید به آسان تر شدن شرایط مالی بهتر شود.

15:30 USD – میانگین دستمزد ساعتی (ماهانه)

بازار به دستمزدها توجه می کند، چون تورم خدماتی تا حد زیادی به هزینه نیروی کار وابسته است. مهم ترین جهت، غافلگیری صعودی در رشد دستمزد است، چون نشان می دهد فشار تورمی در اقتصاد جا افتاده و به راحتی عقب نمی نشیند. کانال اول انتقال، بازدهی واقعی است، چون دستمزدهای قوی تر انتظار تورم پایدار را بالا می برد.

نتیجه محتمل در FX، تقویت گسترده دلار است، چون بازدهی واقعی بالاتر معمولاً سرمایه را جذب می کند. طلا اغلب نسبت به بالا رفتن بازدهی واقعی واکنش معکوس دارد، بنابراین دستمزدهای قوی می تواند فلزات گرانبها را تحت فشار بگذارد حتی وقتی تنش ژئوپلیتیک بالاست. اگر دستمزدها پایین تر از انتظار باشد، بازار ممکن است آن را نشانه ادامه کاهش تورم تفسیر کند.

15:30 USD – نرخ بیکاری

بازار به نرخ بیکاری اهمیت می دهد، چون تعادل عرضه و تقاضای نیروی کار را نشان می دهد. مهم ترین جهت، افزایش نرخ بیکاری است، چون می تواند نشان دهد بازار کار سریع تر از انتظار در حال نرم شدن است. کانال اول انتقال، احساس ریسک و انتظارات سیاست پولی است و بازدهی پایین تر معمولاً به سهام کمک می کند.

نتیجه محتمل در FX، تضعیف دلار در برابر ارزهای حساس به رشد است، اگر بازار به سمت کاهش زودتر نرخ ها حرکت کند. با این حال اگر نرخ بیکاری جهش تند داشته باشد و ریسک گریزی شدید شود، دلار می تواند از مسیر پناهگاه امن دوباره تقویت شود.

15:30 USD – خرده فروشی و خرده فروشی بدون خودرو

بازار به مصرف اهمیت می دهد، چون هزینه کرد مصرف کننده آمریکا موتور اصلی رشد و حتی بر رشد جهانی اثرگذار است. مهم ترین جهت، غافلگیری منفی است، چون نشان می دهد نااطمینانی و شرایط مالی سختگیرانه روی تقاضا اثر گذاشته است. کانال اول انتقال، بازار سهام و دارایی های چرخه ای است.

نتیجه در FX می تواند ترکیبی باشد. خرده فروشی ضعیف می تواند از مسیر کاهش بازدهی دلار را تضعیف کند، اما اگر احساس ریسک بدتر شود، دلار ممکن است در برابر ارزهای پرریسک قوی تر شود. خرده فروشی قوی روایت مقاومت اقتصاد را تقویت می کند و معمولاً از مسیر بازدهی بالاتر به نفع دلار تمام می شود.

اثر جنگ بر دارایی های ریسکی و پناهگاه های امن

ریسک ژئوپلیتیک همچنان عامل دوم و تعیین کننده در تفسیر داده های جمعه است. ادامه جنگ تقاضا برای نقدشوندگی و موقعیت های دفاعی را بالا برده و باعث می شود دلار و طلا حتی در دوره های نااطمینانی اقتصادی هم حمایت شوند. بازار سهام بیشتر فروش انتخابی نشان داده تا وحشت کامل، یعنی سرمایه گذاران بیشتر انتظار نوسان دارند تا یک اختلال سیستماتیک.

برهم کنش ریسک جنگ و داده های اقتصادی حیاتی است. اگر داده های بازار کار رشد قوی را تایید کند، دلار هم از حمایت بازدهی بهره می برد و هم از تقاضای پناهگاه امن. اگر داده های بازار کار به شکل معنی دار ضعیف شود، سهام ممکن است ابتدا به خاطر افت بازدهی بهتر شود، اما نااطمینانی ژئوپلیتیک می تواند جلوی ادامه آن را بگیرد.

این فضا رفتار طلا را هم توضیح می دهد. در یک سال گذشته طلا روند صعودی ساختاری داشته، چون سرمایه گذاران آن را بیمه ای در برابر ریسک های ژئوپلیتیک و تورمی می دانند. با این حال در کوتاه مدت، حرکت طلا بیشتر به بازدهی واقعی گره خورده است، بنابراین دستمزد یا اشتغال قوی می تواند موقتاً طلا را پایین بیاورد حتی اگر تقاضای ژئوپلیتیکی برای پوشش ریسک برقرار باشد.

جمع بندی

گزارش اشتغال جمعه نقش محرک اصلی و تعیین کننده را برای بازارهایی دارد که همزمان با نااطمینانی ژئوپلیتیک معامله می شوند. قدرت بازار کار روایت نرخ های بالاتر برای مدت طولانی تر را تقویت می کند و از مسیر اختلاف بازدهی به نفع دلار عمل می کند. ریسک اصلی برای این سناریو، غافلگیری منفی شدید در اشتغال یا دستمزدها است که می تواند بازدهی را سریع برگرداند و یک رالی ریسک پذیر در سهام و ارزهای پرریسک ایجاد کند.

برای دریافت به‌روزرسانی‌های لحظه‌ای و تحلیل‌های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش‌های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.

• اشتراک‌گذاری