پرمیوم ریسک جنگ کماکان بازدهی های کوتاه مدت را نزدیک سقف نگه داشته است
- تحلیل بازار
- تحلیل روزانه
نکات کلیدی
- توقف حملات، از شدت ریسک تشدید تنش کم کرده، اما برنت بالای ۱۰۰ دلار همچنان از دلار حمایت می کند.
- احتیاط فدرال رزرو نسبت به تورم، بازدهی اوراق دو ساله امریکا را نزدیک ۴.۰۰ درصد نگه داشته و از مسیر نرخ بهره به نفع دلار عمل می کند.
- شاخص دلار نزدیک ۱۰۰ باقی مانده، زیرا نفت و بازدهی ها همچنان محکم هستند و این نشان می دهد تنش زدایی هنوز به طور کامل در قیمت ها لحاظ نشده است.
- در بازار فارکس، افت نفت به تنهایی کافی نیست. تا زمانی که بازدهی اوراق دو ساله هم پایین نیاید، احتمال زیادی وجود دارد که تقاضا برای دلار حفظ شود.
تم روز
ریسک هرمز همچنان مهم ترین محرک بازار است، اما ماهیت معامله از وحشت به سمت اختلال ماندگار در حال تغییر است. توقف ۱۰ روزه حملات، بخشی از ریسک فوری و شدید را کم می کند، اما باعث بازگشت کامل جریان عادی عرضه نمی شود. به همین دلیل، برنت در سطحی باقی مانده که هنوز سیگنال تورمی را حفظ می کند، حتی بدون آنکه جهش تازه ای ثبت کند.
مهم ترین متغیر بازار، بازدهی اوراق دو ساله امریکاست. وقتی US02Y نزدیک ۳.۹۹ درصد و نزدیک مرز ۴.۰۰ درصد قرار دارد، بخش کوتاه منحنی به معامله گران می گوید نفت همچنان در حال تقویت این دیدگاه است که فدرال رزرو باید برای مدت طولانی تری سیاست محدودکننده داشته باشد. تا زمانی که بازدهی دو ساله بالای ۳.۹۶۳ درصد بماند، روند بازار بیشتر به نفع حمایت از دلار است تا یک تخلیه کامل ناشی از آرامش بازار.
سه دارایی مهمی که باید کنار هم دیده شوند، برنت، US02Y و DXY هستند. برنت بالای ۱۰۰.۵۹ دلار یعنی پرمیوم عرضه همچنان در بازار وجود دارد. US02Y نزدیک ۴.۰۰ درصد یعنی بازار هنوز کاهش نرخ از سوی فدرال رزرو را از قیمت ها خارج می کند. DXY بالای ۹۹.۵۱ یعنی دلار هم از مسیر نرخ بهره و هم از مسیر موقعیت گیری دفاعی حمایت می شود. برای معامله گران، پیام روشن است: تا زمانی که نفت و بازدهی های کوتاه مدت همزمان با هم پایین نیایند، روند دلار همچنان محکم می ماند.
نمای کلی بازارهای مختلف
رفتار بازارهای مختلف تا حد زیادی تم ریسک هرمز را تایید می کند. برنت در نمودار در حال بازیابی است و بعد از پر کردن شکاف نزدیک ۹۳.۴۵ دلار، همچنان بالای ناحیه بازگشتی مهم ۱۰۰.۵۹ دلار مانده است. این رفتار نشان می دهد بازار هنوز یک کف ژئوپلیتیکی برای قیمت نفت در نظر دارد. بازدهی اوراق دو ساله امریکا در محدوده ۳.۹۹ درصد معامله می شود، بالای ۳.۹۶۳ درصد قرار دارد و نزدیک امتداد ۳.۹۹۳ درصدی است. این یعنی ریسک انرژی مستقیما در حال اثرگذاری بر انتظارات مربوط به فدرال رزرو است. شاخص دلار نیز نزدیک ۹۹.۹۸ قرار دارد، بالای حمایت ۹۹.۵۱ است و درست زیر محدوده مقاومتی ۱۰۰.۰۶ تا ۱۰۰.۱۹ قرار گرفته است. این وضعیت با بازاری سازگار است که هنوز همزمان از پناهگاه امن و نرخ های بالاتر از دلار حمایت می کند. بخشی که هنوز تایید کامل نداده، نوسان تازه است، چون نوسان ضمنی در نمودارها رو به کاهش است. بنابراین فعلا با یک پرمیوم ریسک محکم روبه رو هستیم، نه یک موج فروش کامل و بی نظم. برای فارکس، این ترکیب بیشتر به نفع تاب آوری دلار است تا یک هجوم آشفته به موقعیت های صرفا دفاعی.
محرک های کلان موثر بر قیمت
توقف حملات، از شدت تشدید تنش کم کرده اما شوک عرضه را حذف نکرده است
آنچه بازقیمت گذاری شده، بخش افراطی پرمیوم ریسک نفت است. این توقف، احتمال حمله فوری به زیرساخت های انرژی ایران را کاهش می دهد، بنابراین نفت از سقف های اخیر فاصله می گیرد، اما درگیری همچنان باعث اختلال قابل توجه در عرضه شده و هرمز را در مرکز قیمت گذاری نگه می دارد. در نمودار، برنت بعد از حفظ سطح ۱۰۰.۵۹ دلار، به سمت ۱۰۲.۵۳ و سپس ۱۰۵.۰۰ دلار در حال بازیابی است. این رفتار نشان می دهد بازار افت اخیر را بیشتر یک آرامش موقت در دل یک شوک عرضه حل نشده می بیند. برای فارکس، این یعنی ارزهای واردکننده انرژی همچنان در برابر دلار آسیب پذیرترند.
لحن فدرال رزرو، شوک نفتی را به چسبندگی بخش کوتاه منحنی تبدیل کرده است
آنچه بازقیمت گذاری شده، نرخ های کوتاه مدت امریکاست. مقام های فدرال رزرو اکنون بر مراقبت از انتظارات تورمی تاکید دارند و در مورد کاهش نرخ بهره محتاط هستند، زیرا قیمت های بالاتر انرژی می توانند فشار تورمی را گسترده تر کنند. در نمودار، US02Y در حال آزمایش سطح ۳.۹۹۳ درصد است و بالای محدوده شکست ۳.۹۶۳ درصد باقی مانده، در حالی که ۴.۰۳۲ درصد سطح صعودی بعدی است. نکته مهم بعدی این است که آیا لحن مربوط به انتظارات تورمی در روز جمعه می تواند عبور دوباره از ۴.۰۰ درصد را تایید کند یا نه. برای فارکس، هر بار که بازدهی دو ساله نتواند اصلاح عمیق تری داشته باشد، دلار از مسیر اختلاف بازدهی ها حمایت می شود.
رشد شاخص دلار همزمان از مسیر نرخ ها و تقاضای پناهگاه امن
آنچه بازقیمت گذاری شده، خود دلار است. بازار DXY را نزدیک سقف های چندماهه نگه داشته، زیرا این درگیری همزمان هم تقاضای پناهگاه امن را حفظ کرده و هم باعث شده انتظارات نرخ بهره امریکا دوباره انقباضی تر شود. از نظر تکنیکال، DXY بالای ۹۹.۵۱ و ۹۹.۲۷ باقی مانده، در حالی که محدوده ۱۰۰.۰۶ تا ۱۰۰.۱۹ ناحیه تصمیم گیری کوتاه مدت است و ۱۰۰.۵۴ هدف صعودی بعدی محسوب می شود. نکته مهم بعدی این است که آیا شاخص می تواند بدون یک جهش تازه در نفت، بالای ۱۰۰.۱۹ تثبیت شود یا نه. اگر این اتفاق بیفتد، حرکت فعلی بیشتر به یک امتداد ناشی از نرخ بهره تبدیل می شود تا یک واکنش صرفا ژئوپلیتیکی. برای فارکس، این وضعیت فشار بر EUR/USD را بیشتر می کند و USD/JPY را همچنان قبل از هر چیز به بازدهی ها حساس نگه می دارد.
نگرانی از رشد جهانی در پس زمینه، کانال دلار را تقویت می کند
آنچه در پشت صحنه بازقیمت گذاری می شود، ریسک رشد جهانی است. برآوردهای به روز شده اکنون از رشد ضعیف تر جهانی و تورم بالاتر در صورت تداوم شوک انرژی ناشی از جنگ خبر می دهند. این ترکیب برای اقتصادهای واردکننده نفت منفی است. اهمیت این موضوع در آن است که حتی بدون یک غافلگیری بزرگ در داده های داخلی امریکا، مزیت نسبی دلار را بیشتر می کند. آنچه باید بعدا دنبال شود، این است که آیا اروپا و دیگر واردکنندگان انرژی نشانه های بیشتری از افت اعتماد نشان می دهند یا نه. برای فارکس، اگر برنت در سطوح بالا بماند، این وضعیت فشار نزولی بر یورو و دیگر ارزهای حساس به واردات انرژی را حفظ می کند.
جمع بندی
تم اصلی امروز که از جنگ تغذیه می شود، ریسک حمل ونقل در هرمز است؛ نه از جنس وحشت شدید، بلکه از جنس اختلال ماندگار. روشن ترین دارایی تاییدکننده این وضعیت، بازدهی اوراق دو ساله امریکاست، زیرا این بازار، شوک نفتی را مستقیم تر از هر دارایی دیگری به یک مسیر طولانی تر و محدودکننده تر برای فدرال رزرو ترجمه می کند. تا زمانی که برنت بالای ۱۰۰ دلار بماند و US02Y نزدیک ۴.۰۰ درصد حفظ شود، محتمل ترین پیامد برای بازار فارکس در جلسه بعدی، ادامه تاب آوری دلار است، نه یک معامله پایدار بر پایه آرامش بازار.
برای دریافت به روزرسانی های لحظه ای و تحلیل های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.
