پریمیوم جنگ از دلار حمایت میکند و CPI سهشنبه و سیگنالهای مالی بریتانیا مسیر اروپا و پوند را تعیین میکند
- تحلیل بازار
- تحلیل روزانه
نکات کلیدی
- تورم منطقه یورو در ساعت 12:00 مهمترین رویداد است، چون اگر تورم تحت تاثیر انرژی بالاتر بماند، میتواند بازار را وادار کند مسیر کاهش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا را دوباره قیمتگذاری کند. اثرش معمولاً اول در EUR/USD و از مسیر بازدهی کوتاهمدت دیده میشود.
- بیانیه بهاری بریتانیا در ساعت 14:30 مهم است، چون جهتگیری مالی دولت میتواند هم «پریمیوم ریسک» اوراق دولت بریتانیا را تغییر دهد و هم چشمانداز رشد را جابهجا کند. واکنش سریعتر معمولاً در GBP/USD و EUR/GBP و از کانال نرخها اتفاق میافتد.
- سخنرانیهای اعضای فدرال رزرو در 16:55 و 18:45 اهمیت دارد، چون شوک نفتی ناشی از جنگ میتواند نگرانی تورمی را بالا نگه دارد و لحن «نگه داشتن نرخ بهره برای مدت طولانیتر» را تقویت کند. در این حالت USD/JPY معمولاً از مسیر بازدهی دو ساله آمریکا سریعتر واکنش نشان میدهد.
پسزمینه کلان
بازارها وارد سهشنبه میشوند در حالی که ژئوپلیتیک فضای کلان را تعیین کرده است. شدت گرفتن جنگ در خاورمیانه ریسک اختلال در عرضه را بالا برده و روی انرژی، حملونقل و بیمه «پریمیوم ریسک» ایجاد کرده است. این شوک از یک طرف مثل یک «مالیات روی تقاضا» عمل میکند و رشد را تحت فشار میگذارد، و از طرف دیگر انتظارات تورمی کوتاهمدت را بالا میبرد. نتیجه، یک دوراهی شبیه «رکود تورمی» برای سیاستگذاران است.
بازار سهام تا حدی این دوراهی را قیمتگذاری کرده است. شاخصهای کلی افت کردهاند چون سرمایهگذاران ریسک بخشهای چرخهای را کم کردهاند، در حالی که انرژی و صنایع دفاعی بهتر عمل کردهاند و بخشهای مرتبط با سفر و گردشگری عقب ماندهاند. نوسان بازار هم بالا رفته، چون روایت جنگ سریع بین «ریسک خبری» و «ریسک بلندمدت» رفتوبرگشت میکند.
در بازار اوراق، رفتار قیمت بیشتر نوسانی و دوطرفه شده است تا کاملاً دفاعی. اوراق خزانه آمریکا در ابتدا از تقاضای پناهگاه امن سود میبرد، اما نفت بالاتر باعث افزایش انتظارات تورمی میشود و میتواند دوباره بازدهیها را بالا بکشد، مخصوصاً در بخش میانی منحنی بازده. این موضوع شرایط مالی را برای داراییهای ریسکی سختتر میکند و وقتی نقدشوندگی کم باشد، معمولاً دلار را هم حمایت میکند.
روند یکساله هم هنوز مهم است، چون روند کاهش تورم کند شده و تورم خدماتی چسبنده مانده است. اگر شوک انرژی دوباره فعال شود، پایین آمدن تورم در «مرحله آخر» به تعویق میافتد حتی اگر رشد ضعیف شود. به همین دلیل بازار معمولاً به غافلگیری تورمی سریعتر از غافلگیری رشد واکنش نشان میدهد. در تقویم سهشنبه دادههای قطعی آمریکا کم است، بنابراین وزن بیشتری روی تورم منطقه یورو و پیامهای فدرال رزرو میافتد تا محرک بعدی نرخها مشخص شود.
نقشه رویدادهای سهشنبه
12:00 یورو – تورم منطقه یورو و تورم اصلی (فوریه)
بازار دنبال این است که تورم با مسیر «بازگشت تدریجی به هدف» سازگار میماند یا هزینه انرژی باعث میشود تورم ماندگارتر شود. مهمترین جهت برای بازار، غافلگیری صعودی در تورم سرفصل یا هر نشانهای از محکم شدن تورم اصلی است، چون اعتماد بازار به کاهش نرخ بهره در آینده نزدیک را کمتر میکند. کانال اول انتقال از بازدهی کوتاهمدت منطقه یورو میگذرد و سریع اختلاف بازده با آمریکا را تغییر میدهد. نتیجه احتمالی این است که اگر عدد بالاتر باشد، یورو از مسیر بازقیمتگذاری نرخها تقویت میشود و EUR/USD اول واکنش نشان میدهد. اگر عدد پایینتر باشد، یورو زیر فشار میرود چون انتظار کاهش نرخ بهره جدیتر میشود.
14:30 پوند – بیانیه بهاری بریتانیا، همراه با گزارش پیشبینی در 12:00
بازار به «اثر مالی بودجه» حساس است، چون میتواند هم ترکیب رشد و تورم را عوض کند و هم چشمانداز عرضه اوراق دولت را در یک حرکت تغییر دهد. مهمترین جهت برای بازار، سیاست مالی انبساطیتر است. این رویکرد میتواند از رشد حمایت کند، اما اگر سرمایهگذاران انتظار انتشار اوراق بیشتر یا کاهش انضباط مالی را داشته باشند، «پریمیوم ریسک» اوراق هم میتواند بالا برود. کانال اول انتقال از اوراق دولت بریتانیا میگذرد و بعد از مسیر اختلاف بازده و ریسکپذیری داراییهای بریتانیا به پوند منتقل میشود. معمولاً اگر بازار بسته را معتبر و رشدساز ببیند، پوند تقویت میشود، اما اگر نگرانی درباره تورم یا عرضه اوراق بالا برود، پوند میتواند تضعیف شود. واکنش سریعتر معمولاً در GBP/USD و EUR/GBP دیده میشود.
16:55 دلار – سخنرانی ویلیامز از اعضای FOMC
بازار دنبال این است که فدرال رزرو شوک نفتی را یک اثر موقتی بداند یا آن را یک ریسک برای ماندگاری تورم تفسیر کند. جهت مهم، لحن تندتر و تاکید بر حفاظت از دستاوردهای ضدتورمی است، چون حتی بدون داده جدید میتواند انتظارات «نگه داشتن نرخها برای مدت طولانیتر» را جلو بیندازد. کانال اول انتقال، بخش کوتاه منحنی آمریکا است و بازدهی دو ساله، مزیت بازده و جذابیت تامین مالی دلار را شکل میدهد. نتیجه محتمل، تقویت دلار در صورت لحن تند است، که معمولاً در USD/JPY شفافتر دیده میشود. اگر لحن متعادل باشد و ریسک بازار آرام شود، میتواند سقف رشد دلار را محدود کند.
18:45 دلار – سخنرانی کشکاری از اعضای FOMC
در دورههای پرنوسان، بازار به شفاف شدن «واکنش سیاستی» نیاز دارد و گاهی پیام سیاستگذار جای داده را میگیرد. جهت مهم، تاکید بر ریسک تورمی و سخت بودن شرایط برای کاهش نرخ بهره است، چون بازده واقعی را بالا نگه میدارد و شرایط مالی را سختتر میکند. کانال اول انتقال از بازده واقعی و احساس ریسک میگذرد و بعد روی طلا و ارزهای پرریسک اثر میگذارد. اگر کشکاری تورممحور صحبت کند، حمایت گستردهتری از دلار دیده میشود. اگر بیشتر روی ریسک رشد تاکید کند، ممکن است بازار به سمت الگوی دفاعیتر برود که در آن ین و فرانک هم از کانال پناهگاه امن تقویت میشوند.
23:30 دلار – گزارش هفتگی ذخایر نفت آمریکا از API
در شرایطی که تیترهای عرضه غالب هستند، موجودیها نقش «تابلوی امتیاز» کوتاهمدت را دارند. مهمترین جهت برای بازار، کاهش غیرمنتظره ذخایر است، چون روایت تنگ شدن بازار را تقویت میکند حتی اگر درباره تقاضا تردید وجود داشته باشد. کانال انتقال ابتدا نفت است، بعد انتظارات تورمی، و در نهایت دلار از مسیر بازدهی و فضای ریسک. اگر کاهش ذخایر باعث رشد نفت شود، معمولاً به نفع دلار کانادا تمام میشود. اگر افزایش بزرگ موجودی ثبت شود، میتواند سقف نفت را نگه دارد و حمایت از ارزهای کالایی را کم کند. با نقدشوندگی کم در آستانه بازگشایی آسیا، واکنش میتواند تندتر از معمول باشد.
02:30 دلار استرالیا – حساب جاری (فصل چهارم) و مجوزهای ساختوساز (ژانویه)
بازار به وضعیت بیرونی اقتصاد استرالیا و نبض مسکن نگاه میکند تا ببیند اگر ریسک جهانی بالا بماند، استرالیا چقدر تابآوری دارد. جهت مهم، ضعف در مجوزهای ساختوساز است، چون ریسک کند شدن اقتصاد داخلی را روی موج نوسان جهانی اضافه میکند. کانال اول انتقال از نرخهای کوتاهمدت استرالیا و احساس ریسک در آسیا میگذرد، مخصوصاً اگر کالاها پرنوسان باشند. در این فضا AUD معمولاً در صورت داده ضعیف، عملکرد ضعیفتری دارد و این موضوع در AUD/JPY و AUD/USD واضحتر است. حساب جاری قوی میتواند کمی نقش ضربهگیر داشته باشد، اما در فضای جنگ معمولاً تعیینکننده اصلی نیست.
01:50 و 05:35 ین – مخارج سرمایهای (فصل چهارم) و حراج اوراق 10 ساله ژاپن
بازار میخواهد بداند آیا تقاضای داخلی آنقدر محکم هست که شوک منفی قیمت انرژی را خنثی کند یا نه. جهت مهم، حراج ضعیف در فضای ریسکگریز است، چون میتواند نشان دهد بازار نسبت به اوراق بلندمدت حساستر شده، درست زمانی که بازدهیهای جهانی هم حرکت میکنند. کانال اول انتقال از نرخهای ژاپن نسبت به آمریکا میگذرد و بعد در کراسهای ین از مسیر اختلاف بازده دیده میشود. نتیجه، یک کشمکش در USD/JPY است. ریسکگریزی به نفع ین است، اما اگر بازدهی آمریکا به خاطر نگرانی تورمی بالا برود، دلار را حمایت میکند. تعادل این دو به مسیر نفت در ادامه جلسه آمریکا بستگی دارد.
10:00 یورو – تغییر بیکاری اسپانیا (فوریه)
سیگنالهای سرد شدن بازار کار برای بخش رشد در تصمیم بانک مرکزی اروپا مهم است، مخصوصاً در شرایطی که شوک انرژی وجود دارد. جهت مهم، افزایش بیکاری بیشتر از انتظار است، چون استدلال برای کاهش نرخ بهره را تقویت میکند حتی اگر تورم سرفصل بالا بماند. کانال اول انتقال از احساس ریسک داراییهای اروپایی شروع میشود و بعد از مسیر جریانهای سرمایه به یورو منتقل میشود. اثر معمولاً ملایم است و اغلب در برابر پوند واضحتر از دلار دیده میشود، چون قبل از تورم منطقه یورو بازار بیشتر در حالت انتظار است.
جمعبندی
حرکت قیمت در سهشنبه بیشتر به این بستگی دارد که شوک انرژی ناشی از جنگ، بازار را وادار کند مسیر کاهش نرخ بهره در اروپا را دوباره قیمتگذاری کند یا نه، و این که فدرال رزرو تا چه حد نسبت به ماندگاری تورم حساس بماند. تورم منطقه یورو و بسته مالی بریتانیا لحن اروپا را تعیین میکنند و سخنرانیهای فدرال رزرو مشخص میکند آیا قدرت دلار بیشتر از کانال نرخهاست یا به یک تقاضای صرفاً پناهگاه امن تبدیل میشود. ریسکی که میتواند سناریوی پایه را به هم بزند، تشدید ناگهانی تیترهای اختلال در عرضه است که نفت را بالاتر ببرد، انتظارات تورمی را سختتر کند و یک موج ریسکگریزی گسترده به سمت دلار و طلا ایجاد کند.
برای دریافت بهروزرسانیهای لحظهای و تحلیلهای تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارشهای آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.
