آزمون CPI چهارشنبه؛ آیا احتیاط ناشی از جنگ به دلارِ بالاتر برای مدت طولانیتر تبدیل میشود
- تحلیل بازار
- تحلیل روزانه
نکات کلیدی
- شاخص قیمت مصرفکننده آمریکا در ساعت 14:30 مهمترین رویداد روز چهارشنبه است، زیرا مشخص میکند آیا تورم آنقدر چسبنده مانده که فدرال رزرو را در موضع محتاط نگه دارد یا نه. اثر اولیه این داده از مسیر بازدهی اوراق دوساله بر USD/JPY و EUR/USD دیده میشود.
- حراج اوراق 10 ساله خزانهداری آمریکا در ساعت 19:00 اهمیت دارد، زیرا نشان میدهد سرمایهگذاران در شرایط فعلی بیشتر به دنبال امنیت هستند یا پوشش در برابر تورم. این رویداد از مسیر بازدهی واقعی ابتدا بر دلار و طلا اثر میگذارد.
- موجودی ذخایر نفت خام در ساعت 16:30 مهم است، زیرا قیمتگذاری انرژی که به ریسک جنگ حساس است، همچنان انتظارات تورمی و فضای ریسک بازار را شکل میدهد و ابتدا بر USD/CAD و سپس بر ارزهای کالایی اثر میگذارد.
پسزمینه کلان بازار
بازارها وارد معاملات چهارشنبه میشوند، در حالی که ژئوپلیتیک همچنان محدوده اصلی قیمتگذاری کلان را تعیین میکند. با این حال، تحول اخیر بیشتر به معنی کاهش نسبی وحشت فوری بازار است، نه بازگشت کامل به شرایط عادی. نفت روز سهشنبه پس از اظهاراتی که به احتمال کاهش تنش اشاره داشت، افت شدیدی را تجربه کرد، اما ریسک اختلال در حملونقل دریایی و احتمال بازگشت فشار بر عرضه همچنان پابرجاست. به همین دلیل، حتی با کاهش برخی پوششهای افراطی، بخشی از پرمیوم جنگی همچنان در بازار باقی مانده است.
رفتار بازارهای مختلف نیز همین رژیم پیچیدهتر را نشان میدهد. طلا با تضعیف دلار و کاهش نسبی نگرانیهای تورمی بازیابی شده، در حالی که بازار سهام بیشتر یک بازگشت موقت و تنفسی را تجربه کرده، نه یک بازگشت کامل به فضای ریسکپذیر. بازار اوراق همچنان دوگانه رفتار میکند. از یک طرف تقاضا برای دارایی امن وجود دارد، اما اگر فشار انرژی دوباره برگردد، نرخهای سر به سر تورم و صرف ریسک سررسید میتوانند سریعاً دوباره بازقیمتگذاری شوند. نمودارهای روند نیز همین الگو را تأیید میکنند. نوسان بالا باقی مانده، در حالی که در پسزمینه یکساله، تورم چسبنده، اعتماد شکننده و همبستگیهای ناپایدار میان داراییهای امن همچنان دیده میشود.
این زمینه یکساله برای واکنش بازار در چهارشنبه اهمیت زیادی دارد. روند کاهش تورم پیش رفته، اما بخش نهایی آن کند شده، زیرا تورم خدمات همچنان پایدار و به دستمزد حساس است. در چنین محیطی، غافلگیری صعودی تورم معمولاً اثر بیشتری از غافلگیری نزولی رشد اقتصادی دارد، چون بانکهای مرکزی بیشتر از یک بازگشت دوباره تورم میترسند تا یک افت ملایم رشد. به همین دلیل، تقویم اقتصادی چهارشنبه به طور کامل حول CPI آمریکا میچرخد و حراج اوراق و دادههای ذخایر نفت بعداً نقش تأیید یا نقض این روایت را بازی میکنند.
نقشه رویدادهای چهارشنبه
14:30 دلار آمریکا – CPI، Core CPI و تورم سرفصل
بازار میخواهد ببیند آیا تورم فوریه تأیید میکند که تورم دوباره در حال کاهش است یا نه، آن هم پس از شروعی پرنوسان در ابتدای سال. مهمترین سناریو برای بازار، افزایش ماهانه قویتر از انتظار در تورم سرفصل یا ثبت عدد بالاتر در تورم اصلی است، زیرا در این صورت این برداشت تقویت میشود که فدرال رزرو نمیتواند به این زودیها نرخ بهره را کاهش دهد. نخستین کانال انتقال اثر، بازدهی اوراق کوتاهمدت آمریکا و بهویژه بازدهی دوساله است و سپس همین تغییر به قیمتگذاری کلی دلار منتقل میشود. در بازار ارز، نتیجه محتمل در صورت داده داغتر از انتظار، تقویت دلار است که ابتدا در USD/JPY دیده میشود و سپس از مسیر اختلاف نرخ بهره به EUR/USD منتقل میشود. اگر تورم اصلی متعادل تر از انتظار باشد، در صورتی که بازدهیها به شکل تمیز کاهش یابند و احساس ریسک بازار نیز باثبات بماند، دلار میتواند تضعیف شود.
19:00 دلار آمریکا – حراج اوراق 10 ساله خزانهداری
بازار به این حراج توجه زیادی دارد، زیرا مشخص میکند آیا سرمایهگذاران پس از شوک اخیر جنگ و نوسان تورمی، هنوز مایلاند در سطوح فعلی بازدهی، اوراق بلندمدت بخرند یا نه. مهمترین سناریو برای بازار، تقاضای ضعیف است، زیرا در این صورت بازدهی بخش بلندمنحنی بالا میرود، شرایط مالی سختتر میشود و هرگونه آرامش بازار پس از CPI زیر سؤال میرود. کانال انتقال اولیه از بخش بلندمنحنی اوراق خزانهداری عبور میکند و سپس بر سهام حساس به نرخ بهره و دلار از مسیر بازدهی واقعی اثر میگذارد. در بازار ارز، اگر حراج ضعیف باشد و بازدهیها بالا بروند، نتیجه معمولاً به نفع دلار است، هرچند اگر بازار وارد ریسکگریزی گستردهتری شود، ین و فرانک سوئیس هم میتوانند مقاومت نشان دهند. در مقابل، حراج قوی باعث کاهش بازدهیها و کمشدن بخشی از حمایت دلار در پایان جلسه میشود.
16:30 دلار آمریکا – ذخایر نفت خام
بازار ذخایر نفت را دنبال میکند، زیرا این داده نزدیکترین سنجش واقعی است برای اینکه مشخص شود آیا پرمیوم انرژی ناشی از جنگ واقعاً به یک بازار فیزیکی فشردهتر تبدیل شده یا نه. مهمترین سناریو برای بازار، کاهش غیرمنتظره ذخایر است، زیرا پس از افت شدید نفت در روز سهشنبه، چنین نتیجهای میتواند دوباره نگرانی تورمی را زنده کند. کانال انتقال ابتدا از نفت خام، سپس از انتظارات تورمی، و بعد از دلار و ارزهای کالایی عبور میکند. در بازار ارز، دلار کانادا فقط زمانی از رشد نفت حمایت میگیرد که اثر نفت از اثر بازدهی و دلار قویتر بیشتر باشد. در غیر این صورت، حتی کاهش ذخایر هم میتواند از مسیر افزایش انتظارات تورمی، به تقویت دلار آمریکا منجر شود. در مقابل، افزایش زیاد ذخایر میتواند روایت کاهش تنش را تقویت کند و از طریق کاهش انتظارات تورمی، در حاشیه به تضعیف دلار کمک کند.
09:00 یورو – CPI آلمان (فوریه)
بازار به CPI آلمان توجه دارد، زیرا این داده کمک میکند مشخص شود بانک مرکزی اروپا تا چه حد میتواند کاهش نرخ بهره را تحمل کند، آن هم در شرایطی که تورم سرفصل به دلیل شوکهای خارجی انرژی همچنان آسیبپذیر است. مهمترین سناریو برای بازار، غافلگیری صعودی است، زیرا در این صورت بازار سختتر میتواند روی کاهش زودهنگام نرخ بهره حساب کند. اولین کانال انتقال از بازدهی کوتاهمدت یورو میگذرد و سپس پیش از انتشار CPI آمریکا، بر EUR/USD اثر میگذارد. اگر تورم بالاتر از انتظار باشد، احتمالاً حمایت ملایمی از یورو دیده میشود، اما اگر CPI آمریکا بعداً ضعیفتر از انتظار نباشد، این حرکت میتواند خیلی سریع از بین برود. اگر داده مطابق انتظار منتشر شود، یورو عمدتاً منتظر سمت آمریکایی داستان نرخ بهره خواهد ماند.
جمعبندی
چهارشنبه یک روز کلاسیکِ نرخ بهره است، اما با یک فیلتر ژئوپلیتیک. CPI آمریکا مشخص میکند آیا بازار جنگ را بیشتر به عنوان ریسک رشد اقتصادی میبیند یا به عنوان بازگشت دوباره ریسک تورمی. حراج اوراق 10 ساله نیز نشان میدهد آیا سرمایهگذاران به کاهش نوسان رضایت میدهند یا برای نگهداری اوراق بلندمدت همچنان به جبران بیشتری نیاز دارند. مهمترین ریسک برای سناریوی پایه این است که یک خبر تازه از جنگ، دادهها را کاملاً تحتالشعاع قرار دهد و بازار را دوباره به سمت معامله صرفاً مبتنی بر نقدشوندگی و داراییهای امن برگرداند.
برای دریافت بهروزرسانیهای لحظهای و تحلیلهای تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارشهای آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.
