چهارشنبه، فدرال رزرو و PPI مشخص می‌کنند آیا ترس تورمی ناشی از جنگ، تقاضا برای دلار را محکم‌تر می‌کند یا نه

نکات کلیدی

• شاخص قیمت تولیدکننده آمریکا در ساعت 14:30 مهم‌ترین داده روز است، چون به بازار می‌گوید آیا تورم در زنجیره قیمتی در حال آرام شدن است یا دوباره شتاب می‌گیرد. نخستین واکنش از مسیر بازدهی‌های کوتاه‌مدت در USD/JPY و طلا دیده می‌شود.
• تصمیم بانک مرکزی کانادا در ساعت 15:45 و تصمیم فدرال رزرو در ساعت 20:00 اهمیت زیادی دارند، چون انتظار می‌رود هر دو نرخ را بدون تغییر نگه دارند. بنابراین، آنچه بازار را حرکت می‌دهد لحن بیانیه‌ها و پیش‌بینی‌ها خواهد بود، که از مسیر بازقیمت‌گذاری مسیر نرخ بهره بر USD/CAD و دلار اثر می‌گذارد.
• موجودی نفت خام آمریکا در ساعت 16:30 هم مهم است، چون جنگ بازار انرژی را شکننده نگه داشته و هر افزایش یا کاهش در موجودی می‌تواند انتظارات تورمی را تغییر دهد و ابتدا CAD، نفت و احساس ریسک بازار را جابه‌جا کند.

پس‌زمینه کلان بازار

بازارها وارد چهارشنبه‌ای شده‌اند که در آن اضطراب تورمی و ریسک ژئوپلیتیک از نویزهای معمول رشد اقتصادی مهم‌تر شده‌اند. جنگ خاورمیانه وارد سومین هفته خود شده، نفت دوباره بالای 100 دلار رفته و از زمانی که درگیری در اواخر فوریه آغاز شده، دلار حدود 2.5 درصد رشد کرده است، زیرا سرمایه‌گذاران به سمت نقد و دارایی‌های کوتاه‌مدت امن رفته‌اند. سهام اروپا برای بازیابی با مشکل روبه‌رو بوده و شاخص STOXX 600 نزدیک کف‌های دوماهه مانده است. در همین حال، بازار اوراق هم یک رالی پناهگاه امن واضحی نداشته، چون ترس از تورم بخشی از تقاضای معمول برای کیفیت بالاتر را خنثی کرده است.

روند یک‌ساله اقتصاد کلان هنوز نشان می‌دهد که روند کاهش تورم کامل نشده است. تورم کالاها به‌طور محسوسی پایین آمده، اما تورم خدمات چسبنده مانده و همین باعث شده بانک‌های مرکزی نسبت به شوک‌های صعودی تورم حساس‌تر از افت خفیف رشد باشند. به همین دلیل، تقویم چهارشنبه تا این اندازه مهم است. انتظار نمی‌رود نرخ‌های سیاستی تغییر کنند، اما بازار در حال معامله کردن مسیر آینده است، نه سطح فعلی نرخ. وقتی خود تصمیم نرخ بهره کاملاً در قیمت‌ها لحاظ شده باشد، عنصر غافلگیری به لحن، پیش‌بینی‌ها و نحوه توصیف ماندگاری تورم در فضای فشار انرژی ناشی از جنگ منتقل می‌شود.

این فضا رفتار بین‌بازاری را هم تغییر داده است. طلا هنوز نقش ساختاری پناهگاه امن را حفظ کرده، اما در روزهای اخیر معامله دفاعی قوی‌تر، دلار بوده نه اوراق بلندمدت. بازدهی‌های واقعی و انتظارات تورمی ناپایدارتر شده‌اند، و این یعنی داده تورمی چهارشنبه و پیش‌بینی‌های فدرال رزرو می‌توانند نه‌فقط بازار ارز، بلکه سهام حساس به نرخ بهره، ارزهای کالایی و منحنی بازدهی را هم دوباره تنظیم کنند. بنابراین بازار احتمالاً واکنشی نامتقارن نشان می‌دهد. یک سیگنال تورمی داغ می‌تواند خیلی سریع شرایط مالی را سخت‌تر کند، اما یک داده تعدیل شده تر فقط زمانی به دارایی‌های ریسکی کمک می‌کند که فدرال رزرو هم آن را تأیید کند.

نقشه رویدادهای چهارشنبه

14:30 دلار آمریکا – شاخص قیمت تولیدکننده ماهانه فوریه

بازار به PPI توجه می‌کند، چون این آخرین ورودی بزرگ تورمی پیش از سخن گفتن فدرال رزرو است. پیش‌بینی بازار 0.3 درصد است، در حالی که رقم قبلی 0.5 درصد بود. این یعنی کاهش 0.2 واحد درصدی، یا حدود 40 درصد تعدیل در سرعت ماهانه تورم تولیدکننده. این در ظاهر متعادل تر به نظر می‌رسد، اما 0.3 درصد ماهانه اگر سالانه‌سازی شود، هنوز حدود 3.7 درصد می‌شود، که برای یک روایت واضح کاهش تورم همچنان زیاد است. نخستین کانال انتقال، بازدهی دوساله آمریکا است، سپس دلار و بعد از آن طلا و سهام حساس به نرخ بهره. اگر PPI بالاتر از 0.3 درصد منتشر شود، محتمل‌ترین واکنش در بازار ارز، تقویت دلار است، به‌ویژه در USD/JPY، چون بازار ثبات اخیر CPI را شکننده می‌بیند، نه اطمینان‌بخش.

20:00 دلار آمریکا – تصمیم فدرال رزرو، پیش‌بینی‌ها، بیانیه و در 20:30 کنفرانس خبری

بازار به فدرال رزرو توجه می‌کند، چون این نشست همراه با پیش‌بینی‌هاست و انتظار می‌رود نرخ بهره در 3.75 درصد ثابت بماند. این یعنی خودِ تصمیم نرخ تقریباً هیچ ارزش غافلگیرکننده‌ای ندارد و رویداد واقعی در دات پلات، متن بیانیه و لحن پاول نهفته است. در عمل، بازار در حال معامله شیب نرخ‌های آینده است، نه سطح فعلی آنها. نخستین کانال انتقال، بخش کوتاه منحنی بازدهی خزانه‌داری آمریکا است، سپس قیمت‌گذاری گسترده دلار و بعد از آن سهام حساس به نرخ بهره. اگر فدرال رزرو از کاهش کمتر نرخ‌ها در آینده صحبت کند یا نسبت به ماندگاری تورم در فضای شوک جنگی نگران‌تر به نظر برسد، واکنش محتمل‌تر در بازار ارز، تقویت دلار است. برای تضعیف دلار، بازار به هم‌زمانی یک بیانیه متعادل و کنفرانس خبری‌ای نیاز دارد که در برابر امیدهای کاهش نرخ موضع سختی نگیرد.

15:45 دلار کانادا – تصمیم بانک مرکزی کانادا

بازار به بانک مرکزی کانادا اهمیت می‌دهد، چون این رویداد دقیقاً بین شوک تورمی روز و تصمیم فدرال رزرو قرار گرفته است. انتظار بازار این است که نرخ در 2.25 درصد ثابت بماند. بنابراین، مثل فدرال رزرو، خودِ تصمیم کمتر از لحن مربوط به تورم، ضعف داخلی اقتصاد و میزان صبر سیاست‌گذاران اهمیت دارد. نخستین کانال انتقال، اختلاف بازدهی‌های کوتاه‌مدت کانادا و آمریکا و سپس USD/CAD است. اگر بانک مرکزی کانادا کمتر از انتظار داویش باشد، دلار کانادا می‌تواند تقویت شود، چون در فضایی که تغییر نرخ صفر از قبل در قیمت‌هاست، حتی یک تغییر کوچک در لحن هم مهم می‌شود. اگر بانک مرکزی بیشتر بر ضعف تقاضای داخلی تأکید کند در حالی که انرژی بالا مانده، دلار کانادا با وجود حمایت کالایی ممکن است تحت فشار بماند.

16:30 دلار آمریکا – موجودی نفت خام

بازار به موجودی نفت اهمیت می‌دهد، چون جنگ بازار انرژی را نسبت به سیگنال‌های تعادل فیزیکی بسیار حساس نگه داشته است. رقم قبلی یک افزایش 3.824 میلیون بشکه‌ای بود، بنابراین یک افزایش بزرگ دیگر می‌تواند به بازار این استدلال را بدهد که پرمیوم ژئوپلیتیک هنوز از اختلال فیزیکی بزرگ‌تر است. در مقابل، کاهش موجودی می‌تواند دوباره اضطراب تورمی را درست بعد از تصمیم بانک مرکزی کانادا و اندکی پیش از فدرال رزرو تشدید کند. نخستین کانال انتقال، نفت خام است، سپس انتظارات تورمی و بعد دلار کانادا و احساس ریسک کلی بازار. واکنش USD/CAD در اینجا پیچیده‌تر است. CAD می‌تواند از نفت بالاتر سود ببرد، اما کاهش موجودی هم ممکن است اگر برداشت بازار از فدرال رزرو را سخت‌گیرانه‌تر کند، باعث تقویت دلار آمریکا شود.

12:00 اتحادیه اروپا – CPI نهایی منطقه یورو برای فوریه

بازار کمتر به خودِ عدد سرفصل اهمیت می‌دهد و بیشتر می‌خواهد بداند آیا داده نهایی برآورد اولیه 1.9 درصد را تأیید می‌کند یا نه. اگر رقم نهایی روی 1.9 درصد بماند، این پیام را می‌دهد که بانک مرکزی اروپا هنوز با تورمی تعدیل شده تر از فدرال رزرو روبه‌رو است، حتی اگر نوسان انرژی ناشی از جنگ، ماه‌های آینده را پیچیده‌تر کند. نخستین کانال انتقال، بازدهی‌های کوتاه‌مدت یورو و قیمت‌گذاری نسبی سیاست پولی در آستانه نشست فدرال رزرو است. واکنش بازار ارز احتمالاً محدود خواهد بود مگر اینکه بازنگری مهمی در عدد رخ دهد. اما هر غافلگیری صعودی می‌تواند برای چند ساعت به EUR/USD کمک کند در برابر قدرت دلار مقاومت بیشتری نشان دهد، چون روایت شکاف سیاستی را تا حدی محدود می‌کند.

01:50 ین ژاپن – تراز تجاری فوریه

بازار به تراز تجاری ژاپن توجه می‌کند، چون نشان می‌دهد آیا هزینه‌های بالاتر واردات همچنان به‌طور سنگین حساب خارجی را تحت فشار قرار داده‌اند یا نه. پیش‌بینی نشان می‌دهد کسری از 1,152.7 میلیارد ین به 485.0 میلیارد ین کاهش می‌یابد. این یعنی بهبود 667.7 میلیارد ینی یا حدود 58 درصدی. نخستین کانال انتقال، احساس بازار نسبت به ین از مسیر رابطه مبادله و منطق هزینه‌های واردات است، اما در چهارشنبه خاصِ این هفته، تجارت ژاپن در برابر بازدهی‌های آمریکا و قیمت‌گذاری فدرال رزرو اهمیت کمتری دارد. محتمل‌ترین واکنش بازار ارز، حمایت محدود از ین در صورت بهبود تراز است، اما USD/JPY بعداً همچنان بیشتر تحت سلطه PPI و فدرال رزرو خواهد بود.

جمع‌بندی

چهارشنبه بیشتر یک روز سیاست پولی و تورم است، نه یک روز رشد اقتصادی گسترده. از نظر کمی، بازار با فدرال رزروی بدون تغییر نرخ، بانک مرکزی کانادای بدون تغییر نرخ، و PPI کندتر اما همچنان محکم روبه‌روست. بنابراین، تفسیر بازار از این رویدادها مهم‌تر از خود تصمیمات اسمی خواهد بود. مهم‌ترین ریسک برای سناریوی پایه این است که یک زنجیره تقویت‌کننده شکل بگیرد؛ یعنی PPI داغ، موجودی نفتی که نگرانی تورمی را بالا ببرد، و فدرال رزروی تندرو. در آن صورت، بازدهی‌ها بالاتر می‌روند، دلار قوی‌تر می‌شود و هم‌زمان سهام و طلا تحت فشار قرار می‌گیرند.

برای دریافت به‌روزرسانی‌های لحظه‌ای و تحلیل‌های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش‌های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.

• اشتراک‌گذاری